万华化学中报简评：保住了销量
压力棒传递给了万华化学。
其实今年披露年报的时候，万华的一些处境就已经呈现出来了，比如：
高额负债和高额资本开支并行；
固定资产占比非常高；
匈牙利公司亏损，等等。
下表是万华刚披露的2025年中报数据，这些数据呈现的信息跟年报里的信息一脉相承，比如：
总资产增速达到了7.71%，净资产增速为5.42%，但是收入下滑6.35%，利润总额下滑28.04%，扣非净利润同比下滑22.9%。
公司的资本开支带来了资产总规模的增长，但是资产增长并没有带来收入和利润的增长。
人不能老是屁股决定脑袋，因为买了万华的股票，就回避万华当下经营不如从前的事实。
今年上半年净利润同比下滑25.1%，与此同时，万华的产品销量是增长的，更多的销量需要更多的成本做支撑；
也就是说，如果不是因为原料成本下降变相抬高了利润率，万华化学的净利润会更低。
今年上半年，纯苯价格同比下降22.78%，煤炭价格下降22.78%，丁烷价格下降3.10%，只有丙烷价格略增0.49%。
在产品价格下行的大背景下，万华化学保住了销量，这算是中报里的一大亮点。
如下表所示，今年上半年万华三大产品系列的销量都保持增长态势，特别是精细化学品及新材料系列，增速达到了29.35%。
从单季度的销量数据看，今年第二季度万华三大产品系列的销量均实现环比增长，且销量大于去年第四季度以及今年第一季度。
有评论说这是万华业绩好转的迹象。
但是万华业绩好转主要看产品价格回升。
这几年万华的销量增长一直保持得很好，只有产品价格回升，万华的业绩才会有明显改观。
与去年相比，今年万华的产品价格明显下滑，我们可以根据销量和收入数据，对产品单价进行测算。
今年第二季度：
万华平均每吨聚氨酯产品的价格同比下降1,325.81元，
平均每吨石化产品的价格下降2,691.25元，
平均每吨精细化工及新材料产品的价格下降1,616.05元。
换个角度想，只要万华能继续保持销量增长，那么当价格回升它会明显受益。
万华的产品均价下滑，既反映了国内内卷下的价格竞争，也反映出如果出口增长不足，业绩增长会更加吃力。这一点可以结合中报内容来理解。
⒈氨酯业务板块：
上半年全球聚氨酯行业需求平稳，新能源与高端制造领域表现较好，在新能源汽车轻量化需求推动下，聚氨酯复合材料用量需求持续提升。
受海外投资恢复缓慢影响，海外建筑节能等领域需求弱于预期。
⒉石化业务板块
上半年石化行业烯烃等产品产能集中释放，导致供需格局阶段性失衡，石化产品价格走低，石化业务利润空间进一步压缩。
我从解读万华2021年年报时开始关注这家公司，今天看到万华的中报数据，也就是本文的第一张配图，当时第一反应是这样的业绩我这几年没见到过。
实际上我这么说还是太保守了，因为从中报数据看，万华的毛利率和净利率都创了15年来新低。
2020年上半年，万华化学净利率创了阶段性新低，为9.79%；但这也要高于今年的7.39%；且万华毛利率下滑的趋势更加明显，今年上半年毛利率只有13.84%。
除了销量增长，如前所述万华化学精细化学品及新材料业务的销量增长也很快，但是有一点我不理解。
今年上半年万华电池科技公司实现营业收入30.51亿元，但是净利润亏损1亿元。
公司公告里我没找到更多关于这家子公司的更多资料，但是从名字看，它的业务应该与公司第三大业务板块，即精细化学品及新材料业务相关。
30个亿的收入，但是净利润是亏损的；可能万华对它的定位是战略性亏损，主要基于扩展业务板块、培育新的利润增长点的考虑，而不是当下的盈利？
但是，这是否也表明，实际上精细化学品及新材料行业也很卷，万华要想在这个行业赚钱，也没有那么容易。
