看了下多点2025年这份年报，利润转正。收入结构换挡，过去偏项目/交付系统，开始往订阅+运营提效转。$多点数智(02586)$
①公司全年收入22.27亿元，同比+19.8%；毛利8.50亿元，同比+13.9%，综合毛利率38.2%；年内利润1.27亿元；更能反映经营的经调整利润2.03亿元。
②收入拆开看，“AI零售核心解决方案”10.63亿元，“AI零售增值服务”11.64亿元，基本五五开。
核心系统的毛利率从76.4%降到67.1%，公司解释是新项目爬坡期毛利偏低，这个比较符合符合To B交付常识，一般上量时交付成本偏高，后面看标准化规模化，看能否把毛利拉回去。
③收费模型，之前核心系统按GMV抽成目前只剩1.88亿元，占比17.7%，订阅费升到4.68亿元，占比44.0%；再加上定制/实施/运维等4.07亿元，占比38.3%。现在这个收入构成，模型上对LTV和估值锚更友好。
④再说下AI。零售行业的话，变量较多，商品、库存、门店、履约、采购、促销一环扣一环，任何一环判断错了，毛利、周转、损耗立刻给你脸色。公司现在推“AI商品智能体/AI门店智能体”，把业务流多个场景打成矩阵。
我理解这背后本质是在把采购经理、品类负责人、店长这些“人肉经验”，结构化成可复制的数字岗位，从公司给的运营数据看是不错的。
经营侧全连续多期留存率大于100%，老客户愿意加购，期末未履约合同对应未来确认收入约11.16亿元。如果后续AI能把这部分从“交付费”逐步推向“订阅费/效果费”，公司的天花板就会不一样。
总体看，现在多点AI转型这事要真跑通，意义比短期利润弹性大，现在AI Agent解决的是“决策能力+结果”。