再聊聊应该如何理解Zepp

上周五的观点：

看了下公司业务，对胜率有了新的理解：

结论1：大逻辑和空间和之前看的都没有变化，25Q1的Amazfit有10%的增长（占业务大概一半，带来整体营收在0.4亿USD，同比降幅收窄很多，净利润还亏0.2亿），展望Q2的营收是0.5亿USD，大概20%的增长（整体首次正增长），下半年还有新产品发布，预计全年都会增长20-30%，按照25%保守算的话25年业绩就是16亿人民币，按照5%的净利率算能有0.8亿，现在9.8亿市值（7月15日下午）对应12xpe，未来一年大概能做到20亿收入，差不多1个亿利润那也才10xpe，真算不贵

结论2：公司目前还是在没有共识的阶段，后面进入算账阶段就好了，一年20亿收入，10%的净利率，2亿利润是稳态，给一个15xpe很合适了（再往上调的空间也挺大的，核心就是高端化带来利润率的改善和口碑的裂变，目前还是性价比打法），那我炒预期浪的阶段是可以炒到20-30亿市值的，现在才10亿，怎么看都不贵

结论3：以上都是赔率，下面聊下胜率：

过了算账阶段就是看公司的运营能力了，在这个比较fancy的运动/户外手表的赛道里面要怎么做，我大概能看到之后进入稳态期之后公司品牌建设的样子：

a）户外是大趋势，有一款安心的手表是保证安全的刚需，所以比apple watch更顶级的就是专业性、功能性；

b）运动手表或许有身份认同属性，公司说：“有一次去波士顿那个路演，大家就说其实他们的跑步的人就没有人带Apple Watch。大家所有人都在用佳明，就你和大家一起拍照，然后这个手表上都是佳明，然后大家就觉得这个很合群”；

c）手表能积累数据，其实对深度用户来说是有生态的粘性（比如能不能更好接入两步路等app），这里我深有体会，去年看家里人的苹果手机和某手环的微信步数同步连接都做不到，Zepp做了那么多年的zepp life，对这一点是不用担心；

公司现在做了：

a）签约一些还比较冷门的体育明星，希望通过他们的成绩获得知名度和热度，没啥问题；

b）每个季度都推1-2个新品，这个很重要，现在公司的产品条线多起来之后是需要这样去错位布局（24年做的不好就在于仅发布两款新手表，产品生命周期约一年左右，用户更新周期将近两年），有效smmoth产品周期，最入门的是bip，进阶一点的入门款是active，专业运动的是balance，硬核户外的就是t-rex；

c）品牌建设还没开始，目前依然主打性价比，所有的这些做完之后我认为是可以把价格上到佳明那个位置，再用中国的供应链的低成本优势去拿更高的毛利率，比如现在是40%，未来的高端化、品牌建设甚至绕过亚马逊的渠道分成（大概有20%），可以看到50%那就是要比佳明做的还要好，只是现在去谈论这些还是为时尚早，我自己预计会是一个5-10年的事情，可以且走且关注，毕竟公司之前是给小米代工手环手表，公司管理层也是有小米的影子（首席运营官是之前顺为资本的副总裁，董事还有小米的CFO），大概率是能学到一些精髓

硬件几家做的都差不多，软件的话主要是生态和数据，zepp认为自己的优势在APP更新频次比较多，很多用户反馈说佳明的app很老很长时间没有大规模更新了，这个也是中国企业的优势，包括说Zepp的用户反馈也做的比较快，整体看不太会有明显的短板，也不指望说zepp能击败Garmin，目前在亚马逊上的销售额大约是人家的1/10，跟着做就可以了。

可以等一下公司Prime Day的数据催化，上半年结合618的两次大促数据会体现在8月初的Q2财报上，我要关注：

1、营收是否如期正增长；

2、减亏是否能强化扭亏盈利的预期（目前大概是个季度做到0.5亿美金，按照40%的毛利率算成本估计在0.3亿美金，费用端差不多要给出去0.3亿美金），给市场一个统一共识的机会；

3、公司对下半年新品的规划（一定还要继续做偏高端的户外表才有生存空间，专注、极致、口碑、快）