IP品的顶级赔率：小黄鸭德盈
研究了那么久的新消费，泡泡玛特和名创优品，来一个IP应用的实战：
一、公司业务简述
德盈小黄鸭（B.Duck，其中的字母B来源于Bathing）的历史是2005年创始人许夏林基于1992年的“小鸭漂流事件”创作，随后开始商业化经营，2011年开始对外授权
公司主要是做电子商务和授权，目标是想成为IP全产业链运营公司，聚焦线下文旅、游戏文娱和商品零售三个方向，另外公司在24年报就强调了要出海，不过目前增速一般（目前中国内地占比95%、香港2%、东南亚3%，变化不大）
公司财务很好算：23和24年都是1.2亿的收入，成本0.35个亿（主要是存货）、福利开支0.6亿、推广成本0.15亿，电商销售费用0.1亿，其他杂七杂八有0.35亿，全部成本和费用加起来差不多是1.6亿，23和24年都还亏了0.4亿元
公司人也很少，就180人，设计和销售为主
1.电子商务
2.授权
24年授权商有530家（23年只有455家，22年是406家，21年是385家）：
24年开始做零售、周边、盲盒等业务：
3.现在在做的：小黄鸭乐园和小黄鸭漂流
二、我的想象力
1.老IP的时间复利效应天然有品牌
小黄鸭马上接近80年的设计历史，而且有漂流的故事，知名度非常非常广
在大家心中是有联想的，市场教育已经做完了（虽然是整个行业的共同努力）：大家想到小黄鸭，一定会想到浴缸里漂着的橡皮小鸭子，可能是很多人小时候都有的经历
小黄鸭的知名度还可以提升，因为很可爱，很容易拿来做一些外景：
2.出海容易
欧美人小时候用浴缸洗澡的时候用小鸭子也很频繁（以至于让我之前有一种小黄鸭是舶来品的错觉），所以在欧美的知名度依然很高，更何况还有“小黄鸭漂流”的故事，在芝加哥每年都有这样的活动，趣味性很强
对很多中国的IP来说，出海是一件很困难的事情，因为需要克服文化教育的成本，但小黄鸭是不用的，直接出海去做授权都会很顺畅，所以我认为只要出海的意愿有了+好的本地运营，肯定是能做好的
3.又做名创又做泡泡玛特，中国的三丽鸥
名创的特色是把已经验证为成功的IP拿来设计成日用品
泡泡玛特的特色是在好IP+好产品+破圈效应提供好的情绪价值
德盈小黄鸭可以走三丽鸥的路：后面要继续做小黄鸭IP的衣服、鞋子、3C用品等联名产品，一边做授权一边做产品，授权进一步提供广泛的知名度和销量，自己做产品可以提高溢价，分为功能性、核心利润贡献和高附加值类，聚焦在婴童、潮玩、家居、3C等
最近深圳开了三丽鸥的店，我专门去和名创优品、一些潮玩买手店对比了价格，一个大小接近的hello kitty，三丽鸥卖150元，名创是45元，潮玩店是35元，名创的毛利率大概是40%，那成本就不到30元，对应三丽鸥的hello kitty玩偶毛利率可以到80%
参考三丽鸥的营收结构：15%是乐园、40%是商品、45%是授权
4、问题在于知名度太广，相似产品太多
对德盈来说最重要的是能不能做到【品类即品牌】，产品确实不可能垄断（诉讼打不赢），但是心智可以走向垄断
市面上有这样几个小黄鸭：
Lt duck（诞生于1948年，是最早的小黄鸭塑胶玩具，设计师是香港的林亮，后面才有了1992年的小黄鸭漂流事件，2014年重新推广），
不过我感觉形象有点老、而且做的外景都不是很好看
公司运营能力挺差的，比如在上海的这个LT小黄鸭乐园在携程上的评价很差，外观看上去就很廉价劣势，早就不是这个时代的玩法了：
G duck（哈罗小黄鸭，2015年在温州诞生、18年注册商标、19年开始拓展类似鞋子、户外等产品线，也被德盈诉讼）、
Walnut duck（2017年在杭州注册，被德盈起诉，但是被法院驳回，不构成实质相近似），
三、估值和节奏
今天发的25年中报之前预告是还要亏掉1800万，目前出来可能没那么多，我就按照25H1亏掉了1000万，25年下半年会有更多比如乐园开始试营业、黄果树漂流的十年合作、IP产品的更多释放，我估计是可以盈利的，按照2000-3000万来算，25年就是至少能做到盈亏平衡
我们前面算了，成本大概就是1.5-1.6亿，明年毛估估一个0.8-1亿的利润没问题（对应26年的估值就是15-17x），不算贵，更重要是上行空间一旦被打开、我在想象力中分析到的比如出海、IP产品落地带来知名度和关注度被打开，赔率极高。
