雪球嘉年华分享系列之一：怎么看三巨头 外卖大战？

周末作为嘉宾去上海参加了雪球嘉年华，和@巍巍昆仑侠，@静树长青，两位大咖对谈，讨论了对互联网投资的看法，以及AI对互联网行业的影响，回答了球友关注度高的几个问题，也分享了我对美团、拼多多、贝壳等公司的看法，大家有兴趣可以看这个对谈回放链接：网页链接

最近还是有很多球友关注电商外卖大战，长远来讲对美团、阿里、京东可能会有什么影响？最终谁会胜出？这里先分享一下我的看法。

关于外卖大战，我在雪球参考9月刊上发表了一篇特约评论，在我公众号“股东的蓝海”里也有，标题就叫《电商巨头外卖大混战，美团尚能饭否》。我的结论是美团没问题。补贴会逐渐退坡，然后美团大概率还会占据一半以上的市场份额。三季度数据出来，其实这个结论更得到支持了。

当时做这个结论背后考虑了三个问题：

第一，阿里京东用简单粗暴的撒钱去改变用户行为，但是能不能塑造用户习惯，答案是不能，因为人的习惯不是靠简单重复行为塑造的。太明显的物质奖励，反而会打消人的内在动机，内心的积极性。这就好比有些家长用物质奖励让孩子学习，孩子就会很清楚学习这事本身没什么好处，就是为了薅羊毛，哪天不给奖励了，他就不学了。所以一样的，补贴退坡之后，用户还是看性价比和方便程度。也就是说阿里京东想维持份额必须让性价比和配送速度跟美团看齐。

那就引出第二个问题：输出的效果必须跟美团看齐，他们的成本能不能降到跟美团一样低呢？我觉得很难。打磨效率精细化运营它就不可能是三五个月突击猛搞，而是三五年的慢工。为什么不能突击猛搞？规模突然扩大，你组织管理其实是跟不上的，别说管理还要提高了。而且你规模是怎么上去的，是粗放烧钱买流量催上去的，这给组织的目标就是追求规模，他跟追求效率在KPI和组织的心智上就是冲突的。这个问题其实争议不太大。

第三个问题算是个争议的焦点：有人认为阿里京东可以通过外卖持续亏损给电商引流。那么通过外卖引流，这笔账能不能算回来？我的回答是：算不回来。因为线上跟线下的生意不一样，线下你用特价商品把人引到店里，他来都来了，顺便就买别的东西。它天然存在地理位置的捆绑效果。但是线上点完外卖再去电商购物，这两个动作没必要一定连在一块，用户心智也不一样。

而且你有协同效应，别人也可以有协同效应。假如协同效应真那么强，美团是不是早就可以把外卖带来的流量高价卖给拼多多或者抖音？

目前三季度数据看，阿里官方强调淘宝日活大增，其实就是电商跟外卖合并统计了嘛，去年外卖的日活在饿了么app，没在淘宝app，今年外卖日活大增而且合并到淘宝里面了。那阿里的电商GMV同比增长多少呢？据估计还不到5%，远低于拼多多抖音，也低于电商大盘增幅。说明这个引流是不成立的。

所以对美团来说外卖大战只能影响今年明年，而不是未来10年20年。关键看你投资出发点是什么。出发点是内在价值就不应该关注今年明年。在估计这个业务内在价值的时候，本来就应该假设20年当中有那么两三年因为打价格战利润大减，王兴也早就说了不要总想着消灭对手，结束竞争。它并不是什么预期之外的黑天鹅。这种价格战减少的利润占20年总利润的比例多大呢？还是很小的。所以美团的内在价值受的影响非常有限。美团原先的股价就已经有一定的安全边际，今年大跌后就更值得投资。股价的过度反应经常就是因为市场只关注最近的一两年而对未来一二十年视而不见。

最后再附送一个我的判断，就是即时零售其实分为两块，外卖基本上是一个存量市场，而非餐闪购是一个新市场，阿里、京东、美团三家都有机会。因为非餐闪购属于临时性偶发性的需求或者客单价高，用户对配送成本的敏感度没有那么高。美团的优势是能复用他外卖的庞大骑手池，并且它连接本地商家的基因一直比较强，阿里京东能复用自己的网购入口流量和商品供应链，其实各有各的优势。我还是看好美团在非餐闪购可能能取得最大的份额，但是阿里、京东在也有机会，也是值得投入的，这块跟外卖其实不太一样，他们做闪购没必要死磕外卖。#雪球嘉年华#