重卡（3）

孤单记事本

2025-09-29 18:03 · 内蒙古

感想：

中国重汽是偏周期价值类机会，由于公司账上现金充裕，在周期底部（2022年）买入会是极好的投资选择。重卡需求呈现周期性特征，主要增量来自出口，内需在于结构变化，如电动重卡和天然气重卡的渗透率提升。重汽的优势在于渠道网络（特别是海外网络）以及相比竞争对手更好的管理。

中国重汽

一、业务

中国重汽的A股和H股业务有差异，从股权角度看也有区别。

（1）重卡

公司主营业务为重卡，2015年至今公司收入表现与重卡行业的整体趋势保持同频。2020 年之前，公司重卡出口占比约25%，到2022 年出口量已超越国内销量，2023 年出口量进一步提升到13 万辆、占比达57%。2024 年上半年，公司出口量6.8 万辆、占比55%，国内销量5.7 万辆、占比45%。

公司是重卡出口的龙一，整体市占率也由于海外出口的增长提升到25%左右，2025年7月重汽出口占比46%。

重卡生产成本由核心零部件、直接材料、制造费用及人工成本等要素构成。具体来看，发动机、变速箱与车桥三大关键组件共同构成了重卡的核心动力系统，占据了总生产成本的显著比例，高达45%。此外，人力成本与制造费用等可变成本亦占据约20%的比重，随着生产规模的不断扩大与体量的提升，重卡具备一定的盈利弹性空间。

中国重卡行业竞争格局稳定，CR5 市场份额一直保持在80%以上。中国重汽市占率不断提升，2022 年市占率跃居第一，份额呈不断扩大趋势。中国重汽在ASP 较高的牵引车市场份额不断提高：牵引车ASP 较高，原本为一汽解放的优势领域，近年来中国重汽加大这一领域的耕耘，从2018 年到2024 年，中国重汽的市场份额从13.0%增长至25.3%，市占率不断扩大。