诺亚ARK×格林威治论坛（GEF）：波动时代的另类配置策略｜诺亚ARK峰会特辑

在当前全球化退潮、地缘政治风险反复袭来的环境下，几乎所有投资者都会问同一个问题：“我们还能靠什么来获得稳健回报？”

市场的不确定性持续发酵，资产的守与攻从未像今天这样复杂难辨，原本大家熟悉的投资逻辑或许不再像以前那样有效。面对这样的局势，多空对冲、结构化产品等另类资产正日益成为财富配置的新焦点。

在诺亚近期举办的全球华人财富管理与传承峰会上，一场以“另类资产的隐秘规则与配置指南”为主题的专题讨论邀请了多位来自国际顶级资管机构的策略主管与投资专家，共同探讨了当前资产配置的难点与解决路径。

作为本次峰会的重磅环节，诺亚ARK特别联合全球顶级投资论坛——格林威治经济论坛(Greenwich Economic Forum, GEF)，由GEF联合创始人詹姆斯·艾洛（James Aiello）领衔主持，汇聚多位国际顶尖机构投资专家展开深度对话。

讨论环节由格林威治经济论坛联合创始人詹姆斯·艾洛（James Aiello）主持，嘉宾包括：威灵顿投资管理公司副总裁Alistair J. MacDonald、格雷厄姆资本管理公司董事总经理Chris Jones，以及Olive Asset国际二级基金部董事总经理王惠嘉（Carl Wong）。

嘉宾们分析交流了当下最受关注的几个问题：去全球化背景下，通胀和利率的长期趋势将如何影响配置？投资者如何在黑天鹅频现的环境中寻找机会、规避风险？又该如何识别真正具备穿越周期能力的资产管理人？

去全球化趋势下的

通胀与利率展望

自特朗普开启第二任期以来，贸易战与关税在价格与生产结构上引发了范式转变。如今，美国的国家安全和政治议程已被置于全球化之上，传统的劳动分工与专业化体系正在瓦解。

每个人都必须为过去的商品和服务支付更高的价格，通货膨胀也将变得更加顽固和持久。

这会如何影响金融市场？最直接的影响就是利率前景的变化。

美联储可能会开启降息周期，但这一过程不会来得太快。即便开始降息，影响也主要体现在收益率曲线的短端。而曲线的长端则更多受到通胀预期的驱动，随着通胀变得更加顽固和持久，长端利率将维持在高位。

因此，对于有意投资固定收益产品的人来说，要警惕长久期的债券的风险，因为轻松赚钱的时代已经结束了。

做多不再是唯一选项

过去几个月，我们看到美国的一些贸易伙伴——欧盟、英国和日本——签署了一些此前被认为是最糟糕的情况的协议。但实际上，有些国家正在支付关税，并将它们视为胜利。欧洲再次回到垫底的位置，全球多元化的重要性日益增强。

大多数人想到欧洲，可能会想到巴黎和爱马仕包。但实际上，欧洲一直是多头、空头和去全球化的绝佳猎场。特朗普的政策正在加速这一进程。

在全球金融危机后的十年里，世界处于零利率、量化宽松和资产价格暴涨的时期。你几乎可以做多任何资产来赚钱，无论是房地产、股票还是债券。全球一切都在上涨。然而，现在情况变了，做空机会或许更多。

西方国家的通胀在过去五年的大部分时间里一直高于目标水平。利率结构性上升。政府支出失控。市场波动性正在上升，因此，多空投资的机会可能是几十年来最好的。

波动性将持续存在

不预测未来，而读懂当下

当前市场中，唯一可以确定的就是波动性可能会持续下去。在这样的背景下，从基本面出发去预测三个月后的市场走向几乎没有意义——因为从现在到那时之间，很可能会发生某些重大事件，影响投资组合的表现。

因此，投资者最好不去假装能预知未来三个月会发生什么，而是在不确定性中，以市场情绪和基本面变化的趋势为指导，灵活应对。

关注尾部风险

保持灵活应对

金融领域的黑天鹅事件的发生频率相当高。因此，投资者必须时刻关注潜在的尾部风险。比如如果战场上真的动用了战术核武器怎么办？又或者某些根本无法预见的事件突然发生，该如何应对？

当然，这并不意味着我们就该停止投资。你不能总是预设最坏的情况，否则永远都无法入场。关键在于：资产管理人是否拥有足够的经验与策略，能够在这些极端事件中生存下来并妥善应对。

一个能够妥善管理这些事件的方法是在流动性极强的市场中进行交易。在当前这个世界里，今天还被广泛认同的信念，明天可能就会被彻底颠覆。市场不断地发生逆转。你必须保持灵活。

如何挑选优秀的风险管理人？

为底层资产管理团队进行资产配置时，最重要的一点是一致性。他们所承担的角色不应该随着时间推移而发生根本性改变。如果某个团队在组合中本应扮演市场中性的风险分散者，那他们不该在下一年转变为一个高收益驱动的角色。

作为投资者，在评估管理者时，也应该秉持这一原则，重点关注他们是否始终如一地履行其定位和职责。

过去几年，我们见证了市场的牛与熊。如果一个策略在这些不同的市场阶段中，都能持续实现双位数年化回报、保持低波动，并在 2022 年（当时中美股市均下跌超过 20%）展现出良好的下行保护能力，那么它就是值得信赖的资产配置工具，这正是多空投资寻求实现稳定回报的方式。
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