宏工科技初步投资分析20250909

$宏工科技(SZ301662)$ 这几天一直在研究固态电池，观察这个标的，今天已经开始建仓。为了给自己后续是否要继续加仓的判断依据，今天查阅了宏工科技的相关材料。

公司聚焦物料自动化处理产线及设备研发、设计、生产和销售多年，核心技术储备完备，下游应用经验丰富。宏工科技自成立以来，始终专注于物料自动化处理系统的研发与应用，围绕粉料、粒料、液料、浆料等多种形态物料的输送、配料、混合、包装等核心环节，逐步建立起覆盖多个流程工业领域的技术与产品体系。

公司早期聚焦于精细化工、食品行业，后切入橡胶塑料领域，并在2015年起依托自研核心设备进入锂电池正负极材料等新能源领域。2019年以来，公司大力拓展宁德时代、比亚迪、中创新航等优质锂电客户，成为国内主流的物料处理系统供应商之一，并在保持锂电业务优势的同时，加快向精细化工、食品医药等非新能源流程行业延伸，推动产品在定制化服务的基础上向标准化、模块化设备发展。

1. 宏工科技在前段的混料设备这块市占率在全国前列

固态电池生产分为前段（极片制备）、中段（电芯装配）、后段（化成检测）三大环节，各环节设备变革逻辑。

（1）前段：干法革命——从“湿法搅拌”到“物理挤压”技术突破：

干法工艺：通过物理挤压替代有毒溶剂的湿法搅拌，实现极片与固态电解质膜的成型。

设备升级：新增纤维化设备、高精度辊压机、数控分切机；干法涂布设备精度需达到±1μm，辊压精度±2μm。

（2）中段：界面工程——解决“电解质与电极接触不良”难题

技术突破：

等静压工艺：通过高压压制提升电解质与极片的致密性，降低界面阻抗；

叠片替代卷绕：适应脆性固态电解质材料，叠片速度达12ppm；

胶框印刷：防止极片边缘变形引发的内短路。

（3）后段：高压激活——从“普通充电”到“超级快充”

技术突破：

高压化成：化成压力要求翻倍，需5V以上高压化成机；

激光焊接：封装环节对环境洁净度要求提升，激光焊接机替代传统焊接；

自动化包装：适配大圆柱电池（如4680）的自动化包装线。

中国固态电池的黄金三角：

◎ 宏工科技的前段干法电极设备

◎ 纳科诺尔的中段辊压技术

◎ 清研的清华研究院专利

宏工科技的电池产线供应头部企业中试线；干法电极和清研电子合作成立清研宏工开发混合均质一体机，解决PTFE纤维化问题，产品已实现销售；前端形成干法的材料，比如高镍三元、硅负极，和头部客户在干法研磨、提高材料压实性能，都有实际交付案例，还有和头部企业开发针对工艺性提升的联合开发。

2. 物料自动化领域的竞争格局马太效应涌现，宏工科技强者恒强

公司与纳科诺尔是上下游关系，作为干法辊压的前道工序。公司在固态电池匀浆方面的GWh价值量在700-1000万元，固态制程预期价值量有望进一步提升。后续随产业链放量利润弹性较大。公司的固态核心设备卡位明确，干电极在混料难度增加，干混均匀+物料纤维化是核心工艺难点，技术壁垒高+价值量提升，半固态和全固态均有配套产品。

公司深度绑定龙头客户，设备已拿下批量固态电池订单，当前已经给宁德交付首条固态的电池中试线，并且已进入清陶能源、辉能科技，等固态电池企业的供应链，为其提供干法电极设备、多层覆合设备等关键装备。清陶能源的 1GWh 产线中，宏工设备占比超 30%！2024 年与多家客户签订数千万元的固态电池产线及设备订单，设备单价为湿法工艺的 4-5 倍，单 GWh 价值量约 3000 万元，显著提升盈利空间。

公司的竞争优势体现在：

（1）经验优势：物料自动化底层能力是粉体工程学、流体力学，公司最早从事精细化工业务，多年以来积累了许多相关经验；而锂电后续工序是装配自动化，需要的是定位精准。

（2）成本优势：从供应链上来说，我们的原材料有阀门、减速机、仪器仪表等，与锂电后续工序需要的原材料也是有所不同的。公司具有自身的规模优势。

3. 次新股，2025年半年报中十大流通股东几乎全是机构新进股东

由上述两图可以看出，首先目前流通股只有总股本的20%，即0.15亿股。前十大流通股东全是上市后新进的机构，只有一个个人新进股东，0.029亿股，外面只有0.121亿股。

4. 类比去年大牛股$纳科诺尔(BJ832522)$

纳科诺尔在去年9月底到11月中旬，走出上升主升浪，上涨幅度382.39%。

纳科诺尔是中段辊压设备的龙头，宏工科技属于纳科诺尔前一道工序，两者设备价值量差距不大。并且在行业地位也类似。特别未来在固态电池中，终极路径大概率还是干法电极，对混料纤维化要求非常高，宏工科技这块基本是领先了。

因此可以参考类比相关逻辑和估值方式。粗略预计宏工科技2025年全年净利润可以达到1.8亿，根据类比企业纳科诺尔目前的市盈率ttm为109倍，大致可以估算出宏工科技在目前的估值应该可以到196.2亿。目前宏工科技市值为121.68亿，大约还有50%的空间。

叠加上面第3点的次新股+实际流通比例15%，潜在空间有可能可以达到100-150%附近。

以上数据统计及分析仅代表个人观点，不作任何投资建议，股市有风险入市需谨慎。