全球3d打印龙头拓竹概念
3D打印与核心零部件赛道的价值洞察
投资的本质，是用合理的价格换取企业长期创造现金流的能力。在技术迭代加速的今天，太多人追逐着概念的泡沫，却忽视了那些在细分赛道默默构建“经济护城河”的优质企业。今天，我想谈谈3D打印领域的潜在巨头拓竹科技，以及与其紧密相关的四家上市企业——金橙子、海正生材、能之光、三协电机。我们的关注并非源于对新技术的盲目追捧，而是基于对“赛道确定性+企业核心竞争力”的深度考量，这与我们数十年来坚守的价值投资原则一脉相承。
一、拓竹科技：未上市的“隐形冠军”，值得等待的价值标的
在消费级3D打印市场，拓竹科技的崛起堪称传奇。这家由大疆核心团队创立的企业，用五年时间实现了从0到年净利润近20亿元的跨越，2024年全球市场份额突破50%，成为行业绝对的领导者。在我看来，它的价值核心并非短期的高增长，而是已构建起难以复制的三重护城河。
首先是技术代差形成的壁垒。拓竹将无人机的陀螺仪防抖、激光雷达检测等工业级技术下沉到消费级产品，首创的43个传感器全自动校准系统，让打印良品率从行业平均70%跃升至98%，打印速度达到同类产品的2倍。这种“降维打击”式的创新，并非竞争对手靠简单模仿就能追赶——累计超300项专利、60%的研发人员占比，构成了坚实的技术护城河。正如我们投资的苹果公司，核心竞争力永远是别人学不会的技术与产品体验。
其次是**“硬件+耗材+社区”的生态闭环**。拓竹不仅推出了覆盖高、中、低端的产品矩阵，更搭建了MakerWorld模型社区，积累了10万+免费商用模型，月下载量破百万次。这种模式让用户从“购买设备”到“持续复购耗材+依赖社区内容”，耗材复购率达35%，远高于行业平均水平，形成了类似可口可乐的“消费习惯粘性”。更重要的是，它不依赖外部资本输血，现金流充沛，2023年净利率达30%，2024年净利润增速更是高达185%，具备了优质企业“自我造血”的核心特质。
当然，我们也关注到其潜在风险：美国市场的专利诉讼、地缘政治带来的出口不确定性，以及技术迭代的竞争压力。但这些风险并未动摇其核心竞争力——就像早期的可口可乐也曾面临市场竞争与法律挑战，真正的优质企业总能在风浪中持续进化。对于这家尚未上市的企业，我们的策略是“耐心等待+持续跟踪”：当它以合理估值登陆资本市场，且核心护城河未被侵蚀时，我们将毫不犹豫地布局，就像我们等待好的投资机会一样，愿意花时间等待优质标的。
二、产业链核心伙伴：确定性更高的“配套投资”
如果说拓竹科技是3D打印赛道的“主角”，那么金橙子、海正生材、能之光、三协电机就是不可或缺的“核心配角”。它们凭借与核心企业的深度绑定、自身的赛道壁垒，成为更具确定性的投资选择——这就像我们投资美国运通，既看重其自身的竞争优势，也受益于它与优质客户群体的长期绑定。
（一）金橙子：绑定龙头的“关键部件之王”
金橙子是拓竹科技激光振镜控制系统的独家供应商，这一核心部件直接决定3D打印设备的精度与稳定性，2025年拓竹相关订单占比预计超40%。这种“独家供应”的合作关系，构成了金橙子最坚固的护城河——对于拓竹而言，更换核心部件供应商意味着技术适配风险与产能波动，转换成本极高；对于金橙子而言，龙头客户的持续增长直接带动其业绩确定性。更重要的是，激光振镜控制系统技术壁垒高，新进入者难以在短期内突破，这让金橙子能够保持稳定的毛利率与ROE，就像我们持有多年的喜诗糖果，凭借独家配方与渠道优势持续创造利润。
（二）海正生材：需求爆发的“耗材核心力量”
聚乳酸（PLA）是3D打印的核心耗材，而海正生材是国内该领域的主要供应商。随着拓竹等3D打印企业的出货量爆发，海正生材2024年3D打印耗材销量同比增长超180%，形成了“下游需求驱动+自身产能释放”的双重增长逻辑。我们看好它的核心原因，一是赛道需求的可持续性——3D打印从消费级向工业级、教育级渗透，耗材需求将呈现长期增长趋势；二是行业壁垒——PLA生产涉及复杂的化工工艺，环保要求与技术门槛较高，新进入者难以快速扩张。这种“需求确定+壁垒清晰”的企业，就像铁路行业的核心供应商，能够在行业增长中持续分享红利。
（三）能之光：深耕材料的“隐形配套者”
能之光聚焦于高分子材料领域，其相关产品广泛应用于3D打印耗材、电子电器等场景，与3D打印行业的增长高度协同。虽然公开信息中其与拓竹的直接合作披露有限，但在3D打印材料国产化替代的大趋势下，能之光具备明确的增长潜力。我们关注到，这家企业长期深耕细分材料赛道，注重研发投入与客户积累，在高分子改性材料领域形成了一定的技术优势。对于这类“小而美”的细分龙头，其价值在于“赛道契合+竞争格局稳定”——就像我们投资的一些区域性银行，虽然规模不大，但凭借深耕本地市场的优势，能够保持稳定的盈利能力。
（四）三协电机：跨界增长的“双赛道赢家”
三协电机是控制类电机领域的高新技术企业，不仅在安防、纺织等传统领域拥有海康威视等优质客户，更成功切入人形机器人赛道，产品已向人形机器人客户送样。同时，电机作为3D打印设备的核心驱动部件，三协电机与3D打印行业的增长也存在天然协同。这家企业的核心优势在于“盈利能力突出+增长确定性强”：2022-2024年归母净利润CAGR达44.51%，毛利率与ROE持续高于行业均值，2025年前三季度营收和净利润同比增速分别达38%、22.12%。更重要的是，它同时受益于3D打印和人形机器人两大高增长赛道，形成了“双轮驱动”的增长逻辑，这种多元化的增长动力，能够有效抵御单一行业的周期波动，就像我们投资的伯克希尔旗下多元化业务，通过互补实现长期稳定增长。
三、投资策略：坚守原则，把握确定性
亲爱的股东们，对于3D打印及相关核心零部件赛道，我们的投资策略依然遵循“不亏钱、看得懂、有耐心”的三大原则：
第一，仓位控制，分散风险。我们不会将过多资金集中于单一赛道，计划将闲置资金的15%配置于金橙子、海正生材、三协电机等已上市的优质标的，5%用于跟踪拓竹科技的上市机会，剩余资金保持现金储备。这样的配置既能让我们分享行业增长红利，又能在市场波动时保持足够的灵活性。
第二，聚焦核心，拒绝概念。我们只投资那些护城河清晰、现金流稳定、管理层靠谱的企业，避开纯粹的概念炒作。无论是金橙子的独家供应优势，还是三协电机的高ROE与双赛道布局，都是我们能够理解并判断的价值逻辑——我们从不投资那些技术路线模糊、依赖资本输血的企业。
第三，长期持有，陪伴成长。3D打印与人形机器人都是十年维度的长赛道，真正的价值需要时间验证。就像我们持有可口可乐、苹果数十年一样，对于这些具备核心竞争力的企业，我们的持有期是“永远”——只要它们的基本面未变、护城河未被侵蚀，我们就会耐心陪伴其成长。市场短期的股价波动无法影响我们的判断，因为我们相信，长期来看，市场终将认可优质企业的真正价值。
结语
在技术浪潮中，真正的投资机会不在于追逐最热门的概念，而在于发现那些能够持续创造价值的优质企业。拓竹科技及其产业链上的核心伙伴，正是这样的标的——它们要么在技术上建立了难以逾越的壁垒，要么在产业链中占据了不可替代的位置，要么在赛道中拥有确定性的增长逻辑。
我们始终坚信，财富来源于企业长期创造的自由现金流，而非市场的短期炒作。在这个充满投机氛围的市场中，我们将继续坚守价值投资的初心，以合理的价格买入优质企业，耐心等待时间的回报。正如巴菲特所说：“人生就像滚雪球，最重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”3D打印与核心零部件赛道，就是这样一条长长的坡，而我们筛选出的这些优质企业，就是那些能够滚出大雪球的湿雪。