ST新华锦：解决占用的可能性分析

$ST新华锦(SH600735)$ 4.06亿元资金占用困局，源于2025年上半年控股股东新华锦集团资金链断裂，向上市公司拆借资金未偿还所致。虽尝试多种方式解决占用，却均告失败，最终只能寄希望于股东破产重整。结合股东背景、占用整改进展及其他成功案例来看，目前破局关键非常明确：只要有主体介入提供共益债融资，助力占用资金全额清偿，公司就能避免退市，重整投资人也能顺利接盘；反之，若融资迟迟无法落地，退市恐将难以避免。

一、资金占用整体情况

（一）集团背景

新华锦集团成立于2002年，经营领域涵盖国际贸易、医养健康、新材料等，并布局石墨新材料、养老医疗等业务，曾位列中国民营企业500强。鲁锦集团为新华锦集团全资子公司，持有新华锦43.27%股份，是上市公司直接控股股东。上市公司主营发制品、纺织服装的生产加工及出口业务，同时布局石墨新材料、跨境电商进口业务。

近年来，新华锦集团向医养健康、石墨新材料等非核心业务扩张，投入大量资金，用于项目建设和股权收购，如布局老年颐养中心、引进国外专科医院、收购石墨矿等。这些投资回报周期长、短期难以盈利，持续消耗集团现金流，与核心的国际贸易业务盈利形成倒挂，导致整体资金周转紧张。

受环境影响，新华锦集团国际贸易业务营收持续萎缩，叠加新兴业务投入大、回报慢，整体经营现金流入不敷出，无法通过经营盈利弥补资金缺口，依赖银行贷款、信托借款维持运营，债务规模持续攀升。

2025年上半年，新华锦集团债务集中到期，而鲁锦集团所持上市公司股份已被全额司法轮候冻结、高比例质押，无法通过股权质押融资，银行、信托等金融机构纷纷抽贷、断贷，外部融资彻底断裂。

（二）占用形成过程

2025年1-6月，新华锦集团通过预付账款、其他应收款等科目，将上市公司资金划转至新华锦集团关联公司，累计借出资金8.07亿元，主要用途：一是偿还新华锦集团存量银行贷款、信托借款，约3-4亿元；二是支付即墨黄酒股权收购尾款，约3亿元；三是垫付新华锦集团员工薪酬、诉讼费用等日常运营开支，剩余1-2亿元。

截至2025年6月，累计借出资金8.07亿元，偿还拆借资金4.01亿元，最终资金占用方为新华锦集团，占用本息余额4.06亿元。

（三）立案整改、调查情况

2025年8月25日，青岛证监局出具行政监管措施决定书，责令上市公司6个月内清收全部4.06亿元占用资金，整改期限截至2026年2月25日。整改期内，新华锦集团未能归还占用资金。2026年2月26日，公司股票停牌，期限不超过2个月，若停牌期内仍未清偿，将被实施退市风险警示。2026年2月26日，因涉嫌信息披露违法违规，上市公司及实控人张建华被证监会立案调查。

二、解决占用的路径分析

（一）庭外重组

2025年5月7日，新华锦集团、鲁锦集团及即墨黄酒与青岛啤酒签订《股权转让协议》，青岛啤酒拟受让即墨黄酒100%股权，对价为6.65亿元。上市公司与新华锦集团、鲁锦集团签订《还款协议》及《质押担保合同》，新华锦集团、鲁锦集团将享有的对青岛啤酒的6.65亿元应收账款质押给上市公司，并办理应收账款质押登记。之后青岛啤酒终止收购即墨黄酒股权，鲁锦集团质押的应收款无法兑现。

同时鲁锦集团、新华锦集团核查优质资产处置方案，试图通过资产出售偿还占用资金，但鲁锦集团所持上市公司43.27%股份已被全额司法轮候冻结、高比例质押，旗下其他优质资产均被冻结或质押，无法处置。通过处置资产偿还占用的方案也行不通。

（二）集团破产重整

新华锦集团、鲁锦集团已丧失融资能力、有效资产被保全无法处置，为保上市公司不退市，两害相权，破产重整才最终成为不得已的选项。通过集团层面破产重整虽然有望保上市公司不退市，但也将失去对上市公司的控制权，代价惨痛。

2026年1月20日，青岛市南区法院裁定受理鲁锦集团、新华锦集团破产重整。3月20日，两集团分别召开第一次债权人会议，鲁锦集团融资方案获债权人会议表决通过。3月23日，鲁锦集团融资方案获法院批准，管理人启动投资人招募，明确报名条件及要求。

融资方案的核心目标是在引入重整投资人之前，通过共益债务融资方式优先解决上市公司占用资金，确保上市公司不退市。之后再引入重整投资人，以重整投资人支付投资款（主要途径）偿还该共益债融资。

通过融资偿还占用资金的方案设计非常巧妙，完美化解解决占用时间紧迫和资金性质问题。一是重整投资人支付投资款通常在重整计划批准后，如果等重整投资人确定、重整计划批准后再解决占用，时间上可能来不及；二是重整投资人如果直接代新华锦集团偿还占用，则占用款项为普通债权程序内清偿率低，内控流程过不去。

而先通过融资偿还占用，实现上市公司保壳、保障融资优先性，重整投资人确定上市公司不退市，再参与投资解决融资，风险可控。目前看，共益债融资方和未来的重整投资人大概率就是同一主体（或关联方），用部分重整投资款直接冲抵融资款即可。

因此，融资方确定后，上市公司保壳和集团重整投资人就十分明朗了。

三、其他占用案例对比

2024年4月30日，沪深交所发布新版上市规则，“上市公司因存在控股股东（无控股股东，则为第一大股东）及其关联人非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值30%以上，或者金额达到2亿元以上，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正的，公司股票及其衍生品种应当自期限届满后次一交易日起停牌，停牌期限不超过2个月。在此期间内依规改正的，公司股票及其衍生品种复牌。未在2个月内依规改正的，按照本规则第九章相关规定执行。”

根据该规则，若公司未能按照责令改正要求在6个月内清收被占用资金的，交易所将对公司股票实施停牌；停牌后2个月内仍未完成整改的，交易所将对公司股票交易实施退市风险警示；此后2个月内仍未完成整改的，交易所将决定终止公司股票上市交易，即“6+2+2”流程。

2026年2月26日，上市公司股票停牌；4月26日前未能偿还占用的，4月27日将被实施退市风险警示；6月27日前仍未能偿还占用的，公司将被退市。

2024年4月30日退市新规生效后，解决资金占用的成功案例梳理如下，对分析新华锦解决占用的可行性提供一些参照。

1.现金全额清偿：以ST信通为例，亿阳集团占用资金5.34亿元，整改期内控股股东分期现金全额偿还，按期清零，成功规避退市。亿阳集团之前经过破产重整，引入的重整投资人具备一定实力，主动配合整改。

2.国资接盘清偿：以$*ST华微(SH600360)$ 为例，占用资金14.91亿元，实控人转让（被动）22.32%股权给吉林国资，转让款直接付给上市公司全额清偿占用。该种方案的前提是上市公司基本面够好，国资有实力、有意愿接盘控股。

3.重整投资人代偿：以$ST东时(SH603377)$ 为例，占用资金3.87亿元，北京大兴国资作为重整投资人，全额现金代偿，同步继续推进重整程序。受理重整存在不确定性，投资人有一定风险。

4.多手段组合清偿：以ST红太阳为例，占用资金28.84亿元，通过破产重整+投资人现金+以资抵债组合方式，实现全额清偿。该种方式目前已不可行，证监会在批路条之前要求占用问题已经解决，不能通过重整程序（占用重整资源）化解占用。

解决资金占用的条件：要么有现金、优质资产可清偿，要么有国资、产业资本接盘，核心是上市公司本身质地好。

综上，ST新华锦当前解决资金占用唯一出路，是股东破产重整成功，而重整成败的核心在于外部融资的落地——有融资支持，就能实现资金占用全额清偿、化解退市危机。