跟着大道学投资！

在投资圈，有一个经久不衰的话题，每次提出来都能引发激烈的讨论：

“谁，才是真正的中国巴菲特？”

这个位置太重，似乎谁坐上去，都免不了会有争议。但有一个名字，只要说出来，大家会达成一种罕见的共识，他就是段永平@大道无形我有型 。最近，投资圈那个“失踪人口”突然回归了。先是罕见地接受了雪球的访谈，最近又出现在田朴珺和王石的专栏里。画面里的段永平，穿着普普通通的Polo衫，谈笑风生，那种自如的松弛感，隔着屏幕都能溢出来。

大家之所以如此肯定段永平，是因为他是为数不多能把“做公司”和“投公司”都做到极致的人，哪怕是在大家调侃“巴菲特来了都得去营业部维权”的A股，段永平依旧是赚的盆满钵满，他到底是如何做到的呢？今天，咱们就来做一期揭秘视频。

01 段永平的学生时代

1961年，段永平出生在江西南昌，很多人以为他是那种天资聪慧的超级学霸，其实段永平多次回应过，自己非常普通，普通到第一次参加高考，几门课程共计只考了80多分，平均每门20分，基本和选择题全选B拿到的分数差不了多少。

但一心想要改变命运的段永平，没有放弃，他回去把自己关起来，放弃一切娱乐时间，死磕了半年书本，疯狂刷题。 1978年夏天，他再次走进考场。这一回，剧情发生了惊天逆转，从总分80分变成了平均每门80分，以400多分的超高分，在数百万考生中脱颖而出，一举考入了浙江大学无线电系。

大学毕业后，他被分配到北京电子管厂。这种捧着铁饭碗的日子，别人求之不得，他却觉得“没意思”。于是，他转头又考了个研，顺利进入中国人民大学，攻读计量经济学。1989年，硕士毕业的段永平，放弃了北京的户口和体制内的安稳工作，在众人的不解中，独自一人南下闯荡。那一刻，中国商业史上的一条巨龙，入海了。

02 段永平的商业帝国

要读懂段永平的投资逻辑，必须先读懂他的实业思维。因为最好的投资者，往往都是最懂生意的企业家。段永平南下中山，接手了一家亏损200万、账上只有3000块钱的烂摊子——日华电子厂。

为了让企业存活，换做普通人，第一反应肯定是缩减成本、裁员保命，但段永平却另辟蹊径。他敏锐地发现了任天堂红白机在全球的火爆，认为这是一个巨大的商机，但他没有简单地山寨，而是结合国内市场，做了一次极其精准的“产品定义”。

他给游戏机加了个键盘，取名“小霸王”，定位从“游戏机”变成了“学习机”。这招简直是神来之笔，在中国，你卖游戏机，家长会恨死你；但你卖学习机，家长会砸锅卖铁来支持你。再加上那句洗脑的“同是天下父母心，望子成龙小霸王”，成龙大哥加持的广告一播出，全中国的家长都沦陷了。

短短三年，这家亏损的小厂，产值做到了10个亿。注意，那可是90年代初的10个亿！段永平的超前眼光不仅仅局限于产品，在小霸王最巅峰的时期，他向集团提出股份制改革，希望可以对优秀员工进行股份激励，增加人员的稳定性和创造力。但这个想法在当年实在是太新颖了，结果毫无意外的被拒了。

一般人遇到这种情况，可能会忍气吞声，或者利用职权捞一笔。但段永平极其硬气，1995年，他在人生最辉煌的时刻，递交了辞呈。他在自述中说：“在这个位置上，我没有安全感，我不能把我的命运寄托在别人的觉悟上。”

他带走了小霸王的六个人，去东莞长安镇，创立了步步高。后面的故事大家就耳熟能详了。复读机、VCD、无绳电话，都做到了行业的绝对领先，企业的发展也像品牌名一样，真正实现了步，步，高。

但他并没有留恋权力的宝座。在把步步高做成行业霸主，并孵化出后来的OPPO（陈明永掌舵）和vivo（沈炜掌舵）之后，40岁的段永平，做出了一个让所有人跌破眼镜的决定：

退休。理由简单到令人发指：他在结婚前答应过妻子，40岁时会放下国内的一切，去美国和她团聚。

03 段永平的投资人生

刚到美国的段永平，其实是迷茫的。手里攥着大把现金，却失去了奋斗的目标。直到他在书店看到了那本《巴菲特致股东的信》。被书中那句 "买股票就是买公司" 的核心观点彻底点醒，他恍然大悟，投资和做企业本质不是一样吗？在想通了这点之后，就迎来了他投资生涯的首秀，买网易。

当时正值2001 年，互联网泡沫破裂，市场哀鸿遍野。刚刚上市一年多的网易，股价从最高17 美元断崖式跌至 0.64 美元，市值仅 2000 多万美元，濒临退市。

更糟的是，网易因“财务造假质疑”被纳斯达克停牌，市场谣言四起："网易要破产了！"" 丁磊准备跑路了！"，投资者们像躲避瘟疫一样抛售股票。丁磊后来回忆："2001 年初，我最迫切的愿望就是把网易卖掉，但没人敢买。到了 9 月，想卖也卖不掉了。"

但段永平却发现了其中的巨大机会，凭着对网易财务数据深度分析以及自己对游戏行业的深刻理解，在 2002 年 4 月正式他决定大规模买入网易股票，投入了当时的所有现金200 万美元，以不到1 美元 / 股均价买入205 万股，占总股本6.8%，成为网易第二大股东。不到半年，网易暴涨20倍，但他并没有选择卖出，最终持股 8-9 年后卖出，总回报达到了惊人的100 多倍 ，起初的200 万美元也变成2 亿美元，段永平在投资界一战封神。

这次的完美交易也让他对巴菲特的投资理念深信不疑，2006年，他豪掷62万美元，拍下了巴菲特的慈善午餐。当时国内媒体是一片嘲讽，说他是“人傻钱多”、“为了炒作”。

但段永平却表现的相当淡定，他后来回忆说，和巴菲特见面，并没有去问老巴该买哪只股票，而是问了3个问题，来印证自己的投资理念到底对不对。你看，段永平花了近500万人民币问了巴菲特3个问题，而屏幕前的你，不需要花一分钱，只需要点个赞，牛牛就会迫不及待的把巴菲特的答案告诉你。这500万换来的三个答案，每一个字都重若千金。它们不仅重塑了段永平的整个思维体系，更成为了他日后纵横全球股市、立于不败之地的底层代码。

第一个问题，“投资中，有什么事情是绝对不能做的？”段永平回忆说之所以问这个问题是因为当时自己已经隐约感觉到了投资里某些东西不能碰，但他需要巴菲特给他画一条“清晰的红线”。 巴菲特给出的答案仅仅10个字，却影响了段永平的整个投资生涯：“不做空、不借钱（不加杠杆）、不懂不做。”

第二个问题，“如果我有大把的钱，我是该分散投一篮子股票，还是重仓几只？”因为当时几乎所有的金融教科书都教大家“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，要分散风险。但段永平对此很困惑，因为他在做企业时，从来都是集中精力做一个爆款。 巴菲特告诉他：“过度分散那是教给无知者的。如果你真懂一家公司，为什么只买一点点？应该把鸡蛋放在同一个篮子里，然后看好它。”

第三个问题，“投资企业，首先应该看什么？”巴菲特的回答言简意赅，却影响了段永平此后十几年的投资体系：“商业模式”。

“商业模式”，说起来有点抽象，牛牛觉得说白了就是企业持续赚钱的难易程度。如果把所有企业进行分类，大概有3类：“赚钱不辛苦”“赚辛苦钱”“辛苦不赚钱”。比如有的企业，不用天天拼价格、不用砸钱搞研发、不用频繁更换生产设备，就能稳稳躺着赚走利润 ，品牌消费品大多有这样的特征，这就是“赚钱不辛苦”的好商业模式。但有的企业，身处竞争激烈的行业，今天不降价就卖不出货，明天不投钱扩产能就被对手超越，稍微遇到行业波动就会亏损，这就是 “赚辛苦钱” 的差模式。当然，最惨的还是那些不断融资，不断巨额投入，每天辛苦的要命，最后算了一笔账，还赔了几个亿，也就是上面说的“辛苦不赚钱”的商业模式。

如果用这3个答案去对照段永平的几个极度集中的重仓股，一切就都豁然开朗了。 无论是苹果的“生态闭环”，腾讯的“社交霸权”，还是茅台的“液体黄金”，它们本质上都是同一类公司——拥有顶级商业模式和绝对定价权的印钞机。当别的公司还在为在那一分钱的利润里搏杀时，段永平手里的这些公司，正躺在护城河里，舒服地数着源源不断的现金流。

04 为什么段永平注定会赢？

在商业世界里，做实业的，往往看不起做投资的，觉得那是“虚头巴脑”的数字游戏；做投资的，往往做不好实业，因为受不了那种“弯腰捡钢镚”的琐碎和苦累。所以你看到，很多非常成功的上市公司老板炒股亏得底裤都没了，也有很多优秀的投资经理去开公司赔得精光。为什么段永平在这两方面都可以做到极致？牛牛觉得有2点，值得所有人学习。

①实业思维，投资是做生意的延伸

巴菲特有一句名言：“我之所以是一个好的投资家，是因为我是一个企业家；我之所以是一个好的企业家，是因为我是一个投资家。”这句话，也是段永平的真实写照。为什么段永平高度集中的持有几家企业并且都能拿得住？因为他真金白银地做过企业，他知道一个好企业是怎么长大的，他知道短期波动和长期价值的区别。对于同一只股票，你手里拿住的只是代码，而他眼里看到的都是生意。

②本分

如果把段永平的智慧浓缩成两个字，那就是他经常挂在嘴边的“本分”。这两个字，被印在OPPO和vivo的员工手册里，也被刻在段永平的整个投资逻辑中。什么是本分？很多人理解为老实、听话。 错。段永平的本分，是一种极度的理性（Rationality）。具体到操作层面，就是那句著名的：“做对的事情，把事情做对”。

首先是“做对的事情”——这在段永平的哲学里，更多表现为“不做不对的事情”。做企业和做投资，死法虽然不同，但活法是一样的。段永平在做“步步高”时，就有一个著名的“敢为天下后”理论。他不争第一，不抢风口，不搞大跃进。这种“克制”，被他完美地移植到了投资上，就是他在投资圈最著名的那张“不为清单”（Stop Doing List）：不做空，不借钱，不做不懂的东西。这三条铁律，每一条都是反人性的。

其次是“把事情做对”，既然方向选对了（不做烂生意），剩下的就是下功夫死磕。在做企业时，大家都在疯狂加杠杆扩张，他却现金流为王，并坚持把产品质量做到极致，把渠道铺到毛细血管；做投资时，大家都在追逐热点、概念，他只守着自己看得懂的几家企业，他把研究做到极致，把耐心坚持到极致。他之所以能赢，不是因为他比别人更聪明、更有攻击性，而是因为他比别人更少犯错。

04 写在最后

内容最后，牛牛想说，我们普通人大概率成为不了段永平，既没有他闪光的学历，也没有他做企业的阅历，更没有他千亿的资金财力 。但是，在这个充满诱惑和焦虑的时代，我们可以学习他的“做减法” 。段永平就像是一面镜子，照出了普通人内心深处的贪婪与恐惧。当你想要借钱博一把的时候，想想他的“不为清单” ；当你因短期波动而寝食难安时，想想他“把事情做对”的死磕与定力 。段永平用几十年的实战告诉我们：投资的终极智慧，不是预测未来，而是回归常识；不是比谁跑得快，而是比谁活得久 。愿屏幕前的你，都能在喧嚣的市场中修得一颗“本分”的平常心，做对的事，然后静待时间的玫瑰，缓缓绽放……