301、做好自己，剩下的交给时间
多数人对战争的理解是错的，战争不是由拼搏和牺牲组成的，而是由忍耐和煎熬组成的--王兴
这周把新奥H清掉了，72港币清的，加上分红半年25%的收益率，很满意。我买它的时候就是为了套利，合理股价应该是80港币左右，我的预期是打9折就行了，就是72，实际回报75左右，挺好的。新奥是一笔胜率和赔率兼具的标的，非常好，它的优点在于即使私有化失败，也是一个非常好的低估的标的，私有化成功最好，不成功也没关系，所以底很明确，几乎不会亏损。这又是一笔下有底上有空间且确定性高的投资，我喜欢这样的投资，夜夜安枕。
理论上新奥H还有10%的套利空间+不断新高的新奥A会进一步拉升H的股价，所以继续持有的，也祝福你们。
这周聊聊其他几个个股，也是自己最近的思考。
1、洋河
最近白酒进一步下跌，尤其洋河，几乎要破前低了，目前市场对洋河的担忧有两点：一是股权纠纷案的处理进入到了审判环节，市场担心市场化的洋河走回头路；二是市场担心洋河承诺的分红不能兑现。
首先说第一点，从网上流传的消息来看，南京中院的判决几乎把前管理层于05年进行的股权激励都驳回没收了，这个判决的结果就是进一步加强了地方国资对洋河的控制。首先这个结果我认为是中性，虽然市场认为负面，毕竟国资控股的茅台、舞娘这些也做的挺好的，虽然洋河确实市场化走在最前，是曾经的标杆，但希望洋河变的更好的，更着急的肯定是宿迁市政府，不仅因为洋河是当地最大的摇钱树（纳税常年排第一，远超2～9名之和），还因为它自己就是最大股东。洋河这几年表现不好今年就换掉了一把手，说明政府是站在企业这边的。所以单纯就这个结果来说，我认为是中性，不必过渡解读。
针对股权纠纷案我的观点是偏负面，因为如果没有对当时管理层的激励，洋河就不可能发展的这么好，现在来说当时的激励不合理就显得有点不合适了，相当于用当朝的剑斩前朝的官。至于激励的价格合不合适，这种就更难说了，我认为即使管理层有私心也合理，毕竟人无完人，他们也确实把洋河带到了一个全新的高度。好了，这件事不多说了，我认为这件纠纷案即将结束最大的利好就是，它终于要结束了，不管好与坏，它都要结束了，否则就像一把挂在头上的达摩克利斯剑，始终是个隐患。
股权纠纷尘埃落定，新管理层到位，洋河打扫干净重新出发，这比什么都好，比什么都重要。
针对第二点，我倾向于认为洋河不会更改三年每年70亿的分红，一是洋河本身现金雄厚，帐上200多亿的现金，分红无虞；二是现在市场信心这么脆弱，更应该团结股东。
谈完了以上，最后我们来做个推演：未来两年，洋河还要分140亿，每股9.2，两年后，分红降到年利润的80%（为什么是80%？因为这已经是所有上市白酒的基操），所以洋河未来的收益率取决于两年后利润到什么水平。参考近十年，洋河利润的最低点出现在14年，也是叠加经济贼差+反三公消费，45亿，那么两年后我认为洋河利润恢复到50亿并不是很难的一个目标--仅仅是回到10年前。
那么两年后，大概率将收获15%的分红+33%（1250亿的洋河），预期收益率50%，同时股息不会低于50*80%/15/83=3.2%。这只是从低估到合理的阶段，如果重回增长，50%是不够看的，毕竟，洋河巅峰利润是23年的100亿，100亿我就不期待了，但是70/80亿还是可以期待一下的，这个边走边看吧。
所以洋河仍然也是一个向下空间有限，向上有空间的标的。什么时候会承认错了？一是承诺的分红没了；一是两年后利润到不了50亿。
另：25年的利润不要期待，新管理层上来，正常情况会把今年的财报做的很差，关键看26/27年。老A不是喜欢炒成长吗？25年越差，后面成长越猛。
洋河什么时候开涨？说实话，我不知道，市场有时候非理性的时间远超我们的想象，比如新奥提出私有化方案后，竟然还在60横盘了整整6个月，中免开涨前，不算前面的下跌，最后一波反弹后跌了整整34个月！
所以我们能做的就是做好自己的，放弃期望，耐心等待。好消息是洋河最后一波反弹下跌到现在，已经36个月了，十月怀胎，娃都能生3个。
以上就是对洋河的分析，我最近把洋河的仓位翻了一倍，成本到了67。
2、分众
分众已经不是我的超重仓，也很久没聊过它了，最近它又跌回来了，但我并没有打算把它接回来，说说原因。
我首先还是承认老江的勤奋和努力，没有他，也就没有把二流生意的分众做到接近行业垄断的现在，其次，我不把它接回来的原因是我认为老江的商业决策能力还差点意思，具体体现在：
▪️18年引入阿里作为战略股东，并且数据透传给阿里。我认为这是老江的败笔之一，因为本来可以做三家电商生意，绑定阿里一定会引起另外两家的忌惮，果不其然，后来京东去战投了新潮，多多就几乎看不到投广告。18年的阿里如日中天，老江就像个老马的迷弟一样，作为管理层不理性不前瞻盲目崇拜我认为是不合格的；
▪️今年收购新潮，这个我之前发表看法了，不再重复，也是我今年卖出分众的原因。有意思的是我卖掉后最高涨到9（复权），现在又跌回来了，真有意思，市场并不总是有效，不是嘛？
▪️今年推出的碰一碰，我觉得的也是臭棋之一。电梯天然适合品牌广告，不适合效果广告，这是资源禀赋决定的，就比如电视只适合品牌广告，互联网更适合效果广告。现在非要用自己的短处去证明别人的长处，效果能好？如果效果不好，这不恰好坐实了自己广告触达率不好？但这本来是品牌广告和效果广告之间天然的区别，本来没啥，现在用错误的方式自证，这不是有病么。
当然，现价的分众仍值得持有，毕竟现金奶牛+分红率100%+宏观看涨期权，也挺好。
3、安琪
11月糖蜜的价格出乎意料的突破了1000，来到了860，真是好消息，安琪明年的利润增长确定性更高了，寒冬里为数不多的暖心消息。
好了，这周就这样，周末愉快～
几位潜在的和爱酒的和持有分众的，欢迎交流。