从联合健康（UNH）到康西哥（CNC），美股健康险板块的绝佳击球机会（上）
近日来，巴菲特带队，传奇大佬齐聚抄底联合健康的新闻在朋友圈甚嚣尘上，本人也在两周前于240-250的价格区间清仓了境外大部分港股，集中现金大手笔重仓联合健康。并且，本人从上周起，也在逐步建仓康西哥，并打算给予一定小仓位。本文便是记录本人大手笔重仓联合健康以及逐步建仓康西哥的思考，供雪球诸球友批评指正。
1.美股健康险板块发生了什么？
一是新版MA风险模型（V28）年初生效，但多家险企低估了其对风险系数和最终报销额的影响，导致“保费收入—医疗支出”缺口比预期放大2—3个百分点。
二是Medicaid再认定潮，疫情期间的连续参保保护到期，各州开始重新审核资格，仍然留在册人群整体健康状况恶化，赔付率飙升。
三是美国司法部5月起起诉多家险企涉嫌MA回扣欺诈，联合健康更面临刑事调查，公司被迫计提潜在罚款与诉讼准备金。
四是多家健康险公司下调业绩指引，联合健康更是年内两度撤销指引，引发市场对全行业利润可信度的重估，导致板块资金外逃并放大股价跌幅。
上述原因也导致了美股健康险板块的大幅跳水，股价整体到了四五年前的水平，属于行业系统性超跌。
2.联合健康（UNH）的投资价值是什么？
联合健康是美国乃至全球最大的管理式医疗集团，也是国内中国平安等保险巨头学习的榜样，其主要投资价值有以下五点：
1）一年一结的健康险定价模式：区别于长期保险，联合健康的主要产品Medicare、Medicai都是一年期产品，每年会进行重新定价，这点和财险类似，是非常优越的商业模式。
2）保险➕医疗➕数据的模式具有护城河：在上下游一体化规模化的运营下，联合健康能做到大规模优费控，联合健康的MCR能做到行业最低的85%，非常具有竞争优势。
3）管理层天量增持以及高股东回报之下凸显投资价值：公司为提振股东信心，今年上半年回购派息95亿，全年预计190亿，对应买入时价格8%以上股息率。并且，管理层在280以上的价位对公司股票进行了巨量增持，而反观中概股，最近一年只有 prosus、baba、lx、携程等互联网公司实控人增持。
4）保守业绩指引下的超预期期待：复盘联合健康的历史指引，会发现每当遇到股价暴跌或者经营危机时，公司都会给出较为保守的业绩指引，最后实际的业绩往往会超过预期。
5）削减Medicaid预算对联合健康某种程度上利好：联合健康的主要业务不是Medicaid，而美国改革政策的核心是想将本不该属于Medicaid保障范围的人群移除名单。而联合健康是商保龙头，削减Medicaid预算对联合健康某种程度上利好，甚至会分流客户到联合健康。