【合力科技 ：机器人价值重估报告：被严重低估的智能制造隐形冠军，合理估值存400%上行空间】
领导好！我们认为当前市场对合力科技的定价存在严重偏差，公司凭借四大战略级业务布局，正从传统模具制造商向智能装备平台型企业蜕变。结合产业链协同价值与增量市场空间测算，公司合理估值应较当前水平存在4倍以上重估空间，核心逻辑如下：
一、人形机器人赛道卡位全球顶级供应链，技术壁垒构筑估值护城河
公司作为国内极少数实现机器人核心关节件全场景渗透的供应商，已完成从T2到T1的产业地位跃迁：①特斯拉人形机器人供应链中，已通过MZ实现摆臂、大关节机壳等核心结构件稳定供货，单机价值量达1200-1500元；②作为智元机器人T1供应商，独家供应关节机壳及运动结构件模块，单台价值突破3000元；③与日本纳博合资成立的机器人公司，将实现RV减速器国产化突破（全球60亿美元市场，国产化率不足15%），预计2025年形成20万套/年产能，对应营收规模超15亿元。
二、新能源汽车超级风口铸就第二增长极
公司深度绑定两大智能电动车龙头：①作为小米汽车一体化压铸模具独家战略伙伴，当前6800T超大型模具已实现量产交付，按规划产能测算，2024年将交付4-5套模具（单套价值量1.2-1.5亿元），对应6-7亿元增量收入；②比亚迪业务调整带来的短期阵痛已充分释放，2025年新获蔚来、理想等客户订单将推动压铸业务重回50%+增速轨道。
三、人机协同生态构建超额收益预期
公司通过”核心部件+整机集成”双轮驱动，在服务机器人领域形成独特竞争优势：①微关节产品已实现对鸣志电器稳定供货，切入医疗机器人供应链；②与日本纳博合作的关节模组项目预计2024Q4投产，达产后可满足10万台人形机器人配套需求。参照特斯拉Optimus量产计划，仅该业务潜在估值溢价即达80-100亿元。
四、业绩拐点与估值剪刀差凸显投资机遇
2024年公司受业务结构调整影响PE暂时承压（动态PE 25X），但2025年随着机器人业务放量（预计贡献营收超20亿元）+小米汽车独供协议执行（营收占比提升至35%），净利润有望爆发至6-8亿元。对标拓普集团（汽车零部件PE 40X）、绿的谐波（机器人PE 80X）的估值体系，给予2025年20XPE对应市值120-160亿元，较当前市值存在4倍以上成长空间。
建议领导高度重视这家在智能制造领域完成”汽车+机器人”双产业闭环的隐形冠军，当前市值尚未反映其技术储备与产业卡位价值，强烈建议底部布局。