AI供热 AI供冷 前瞻布局第三代SiC半导体驱动新成长

瑞纳智能

本报告导读：

公司作为智慧供热供冷领域的领先企业，平台化+AI算法能力构建领先，随着EMC模式放量、EPC项目加速交付、碳化硅业务初步落地，成长逻辑有望持续强化。

瑞纳智能投资要点：

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.62/1.92/2.23亿元，EPS分别为1.19/1.41/1.64元，公司主营业务结构清晰，盈利能力突出，根据PE与PS估值给予公司2025年动态50倍PE估值，

动态市值85亿/股价70元，公司深耕智慧热力冷力与能源管理赛道，EPC/EMC业务双轮驱动加速落地。公司依托自主研发的能源物联网技术体系，持续拓展智慧供热与节能改造业务。EPC模式已在多个区域复制落地，代表项目包括山东、陕西、新疆等地热力站系统改造及新建，兼具能效提升与智能运维特色；EMC模式以合同能源管理为核心，推动AI低碳智慧供热项目与用能收益共享机制落地，已实现超亿元级别项目签约。随着政策支持与市场教育深化，公司“投建营一体化”能力不断夯实，工程交付与商业化转化能力持续提升。

前瞻布局碳化硅半导体业务，打开新一轮成长空间。公司旗下碳化硅业务涵盖SiC晶体材料、晶体设备研制与下游加工和销售，已完成核心设备投产并具备批量出货能力，产品定位于第三代半导体材料国产替代与新能源场景拓展。凭借已投产的晶体长晶炉、热压键合炉、碳化硅粉体合成等装备，公司实现对晶体制备、封装与应用的全流程覆盖。随着下游在新能源汽车、光伏逆变器、半导体、AI算力、数据中心、磁悬浮压缩机、轨交等领域需求持续释放，公司碳化硅板块有望成为未来业绩增长的重要支撑点。