宏盛股份更新及推荐@20251008

公司板式换热器是AIDC液冷的核心部件之一，用于CDU、柴发、干冷器等多个应用场景；公司目前已切入海外液冷链，有望率先兑现业绩，当前位置重点推荐：

核心逻辑一：CDU板换卡位头部厂商，通过广达进入Meta，后还有台达预期

➡️公司通过合资公司无锡和宏智(与和信精密合资、公司持股49%)，向广达配套CDU板式换热器；广达是Meta、AWS、谷歌、甲骨文等服务器代工厂商，尤其在Meta代工份额较高；合资公司通过广达有望切入Meta项目，预计26年主柜订单或达1w台+。公司目前配套的CDU主要为Sidecar布局方式，功率80kW；单个Sidecar板换价值量预计7-8万左右，Sidecar与NVL72机柜配套关系为2:1，则单柜(主柜)板换价值量约15w。按照26年1w台+订单、净利率25%，则合资公司净利润约3.7-3.8e，对应公司投资收益1.8e左右。除广达外，公司后续还有台达、富士康等切入预期。

➡️板换空间如何看？CDU目前部署方式有机架式、sidecar、机柜式(集中式)三类，NVL72通常以Sidecar或者机柜式布局。Sidecar方案下，主柜与Sidecar为1:2配置，单柜板换价值量15万；机柜式方案下，以450kwCDU为例，主柜与Sidecar为3:1配置，单柜板换价值量预计12-13万。我们取单柜价值量中值13-14万，按照26年NVL72 10万柜出货假设，则板换NV需求量有望达130-140亿；若再加上ASIC需求，则市场空间更大。合资公司目前卡位海外头部ODM、CDU厂商，后有望在海外板换市场占据较高份额。

核心逻辑二：柴发换热器切入海外头部厂商配套，布局北美产能支撑业务发展

➡️公司柴发换热器主要匹配1.8-2MW大功率柴发，聚焦大客户潍柴、玉柴、三菱等，市场空间亦不可小觑。目前单台柴发换热器价值量20万起步，最高可达70-80万，按照平均值30-40万，单GW柴发500台，则单GW数据中心装机对应柴发板换价值量约1.5e；按照26年NV装机15-16GW，ASIC装机7-8GW，则柴发换热器市场空间约35e。公司积极布局海外产能，加拿大工厂二期预计年内建成投产、产值规模或达3e+，辐射北美市场。若按照加拿大产能满产3e、净利润20%，则有望贡献5-6kw元利润。

公司主业下游主要做工程机械、农机、风电等，预计26年1e+利润，加上CDU板换1.8e投资收益(仅广达部分)、柴发板换5-6kw利润，乐观预期26年利润3-3.5e。估值上，主业给20x市盈率对应20-30e市值；AIDC板换给30x市盈率，合计利润2.3-2.4e，对应市值70e；