燃气轮机景气度提升，关注燃气轮机概念股！
核心观点：全球燃气轮机销量/订单持续高增，主机厂扩产计划明确！
三菱重工预计，2024 年至2026 年全球燃气轮机年均销量将达60GW，较 2023 年的销量增长 36%。根据McCoy 统计，2Q25 全球燃气轮机新增订单同比增长38%至 21GW。行业龙头扩产计划明确，根据 POWER Magazine，三菱重工 CEO Eisaku Ito 在 8 月 29 日采访中表示，原本计划将产能提升 30%，但市场需求增长远超预期，计划在未来两年内将燃气轮机产能提升一倍。
燃机零部件主轴/叶片等需求旺盛，国内厂商有望切入全球供应链。燃气轮机核心零部件包括动力涡轮（包含动静叶片、转子盘、导向叶片、涂层、冷却结构）、压气机（包含压气机叶片、转轴、机匣、入口导向叶片）、燃烧室（包含燃烧筒、燃烧器、喷嘴、点火器、衬套），其中热端动力涡轮叶片/主轴转子等部件价值量较高（叶片预计30-35%，转子预计10-15%），且竞争格局相对集中，此前主要玩家为海外铸锻件公司。燃气轮机主机厂目前明确扩产下，高端铸造与锻造生产的零部件扩产周期较长，国内厂商有望借此机会切入全球供应链。
国内高端锻铸件及材料公司已切入燃气轮机全球供应链。
1）迪威尔：公司持续进行低压燃气轮机轴产品锻造及热处理技术研发，后续有望对此前合作客户贝克休斯、卡特彼勒等实现供货。
2）应流股份：燃气轮机高温叶片龙头，2024 年燃气轮机产品接单量同比增长 102.8%，截至 25Q1，公司在手航发和燃机产品订单额超过 12 亿元。
3）联德股份：公司掌握高精度铸造与机械加工全产业链技术，公司开始给客户提供燃气轮机零部件产品，预期在燃气轮机领域将实现批量化供应。
4）赛恩斯：铼是燃气轮机中的高熵合金，供应端稀缺，赛恩斯与紫金矿业合作，在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线。
机构调研纪要
1、AI数据中心电力需求增长分析
AI驱动数据中心用电增长: AI大模型的快速发展显著拉动了全球数据中心的电力需求。从单次操作电力消耗来看，单个ChatGPT查询约需2.5 - 2.9瓦时的电力，而谷歌搜索仅需0.3瓦时，两者差距达10倍量级，体现出AI大模型训练和推理需求对数据中心电力消耗的直接拉动效应。从美国市场看，2023年美国数据中心电力消耗量为176T瓦时，占美国总电力需求量的4.4%；基于当前行业加速趋势，此前偏保守的测算显示，2028年美国数据中心电力需求中性预测为325T瓦时，乐观预测可达580T瓦时，5年复合增速约27%，乐观情况下占美国总电力需求的比例将超过12%。全球范围数据显示，2024年全球数据中心电力需求约为400TWh，2030年将超过1000TWh。值得关注的是，美国电网面临显著的基荷电源缺口：根据2025年7月美国能源部发布的电力资源充裕性报告，预计到2030年，美国电网需新增101GW电力负荷，其中数据中心占50GW（近半），而同期已规划投运的基荷电源容量仅22GW，供需差距明显。此外，当前行业数据增长趋势较此前测算更为加速。
2、燃气轮机为电力需求高增最优解的原因
燃气轮机核心优势解析: 燃气轮机是天然气发电的核心设备，具有低碳、灵活和经济性三大特性，是海外主要发电来源。2023年天然气占美国能源使用量的43%，为最大单一能源。在高电力需求场景下，燃气轮机优势显著：一是建设与运行优势突出，2020年后美国投产的50兆瓦及以上燃气电站建设周期普遍≤4年，多数≤3年，与数据中心2 - 4年建设周期契合；具备快速启动、运行及发电稳定性。二是审批效率高，美国新增气电项目并网许可平均等待约10个月，风电、光伏约30个月。此外，燃气轮机占地小、清洁高效，不受季节性影响，可7×24小时高负荷运行。因此，燃气轮机是电力高需求下的最优解。
3、燃气轮机需求增长现状与数据
销量与订单增长情况: 从销量维度看，过去5年全球燃气轮机平均销量约为400 - 450台/年，对应40 - 44吉瓦（GW）。展望未来，三菱重工预计2024 - 2026年全球燃气轮机平均销量达60吉瓦，其中2024年约为50吉瓦，2026年实际销量将高于该平均值。订单方面，2025年第二季度全球燃气轮机订单同比增长38%至21吉瓦；分区域看，北美市场在数据中心需求拉动下增长显著，10兆瓦以上燃气轮机市场中，2025年第二季度北美新增订单同比增长305%、环比增长59%至11吉瓦，占全球订单量的53%。从龙头企业表现看，GE 2024年新签燃气轮机订单20.2吉瓦，同比大幅增长113%，带动该业务收入达144.7亿美元，创历史新高；西门子2024年总订单同比增长27%；三菱2024年全年订单约1.8万亿日元，2025年第一季度单季订单达6000亿日元，同比增长13%。
主机厂扩产计划: 在需求高景气背景下，燃气轮机主机厂扩产计划明确。三菱重工原计划将产能扩30%，但因市场需求远超预期，调整为未来两年将燃气轮机产能翻倍；西门子预计产能提升50%，GE预计产能提升约50%。值得注意的是，三菱日本本土产能主要依赖日本本土供应链，产能翻倍后需求外溢或为中国公司带来机会。
4、核心公司投资机会分析
迪威尔: 锻件业务拓展：迪威尔业务与燃气轮机相关，是近期重点推荐公司。2025年半年报显示，公司持续研发低压燃气轮机轴锻造及热处理技术，后续有望与贝克休斯、卡特彼勒等供货。公司主营燃气轮机高端锻件，产品有转子模块轮盘组件、轴、燃烧室支撑环、压气机机匣等。轮盘作为关键部件，锻造难度大。公司具备自由锻和多向模锻工艺，多向模锻生产能力可适配涡轮盘生产，除原有主轴等产品，还能扩展更多机型及支撑环、机匣等。市场空间上，未来三年60GW燃气轮机需求，每GW价值量25 - 30亿元，锻件占10% - 15%（约2 - 3亿元），对应150亿元锻件市场。公司有厚道精加工等能力，参考深海行业，附加值有望大幅提升。该市场容量大、爆发性强，将成公司第二成长曲线。
应流股份: 高温叶片龙头：应流股份是燃气轮机高温叶片龙头。2024年，公司燃气轮机产品接单量同比增加超100%，截至2025年Q1，在手订单额超12亿元。高温叶片占主机价值量20% - 30%，影响主机性能与技术等级。全球燃机航发供应集中，供应商选择苛刻，公司已进入多家核心主机厂供应链，壁垒深厚。2024 - 2026年年均60GW燃气轮机需求对应约400亿元高温叶片市场，但公司2024年燃机收入仅6亿元，份额低。公司与西门子等客户合作并提升份额，持续扩产，中长期（2029 - 2030年）规划业务收入达五六十亿甚至更多，行业高壁垒将支撑其利润能力。
联德股份: 铸件供应潜力：联德股份掌握高精度铸造与机械加工全产业链技术。2025年半年报显示，公司已开始提供燃气轮机零部件，预计实现批量化供应。公司曾是卡特彼勒核心供应商，有望与卡特旗下索拉透平深度合作，提供燃气轮机相关铸件。
赛恩斯: 高熵合金供应链：赛恩斯关注燃气轮机高熵合金中稀缺战略小金属莱。莱供应链集中于智利和美国，需求侧持续涨价，价格较最低点已上涨6倍。公司与紫金矿业合作，在吉林紫金铜业厂区投建并运营莱酸氨生产线，远期莱酸氨制备量达10吨，对应约7 - 8吨莱粉。
