大摩：中国AI算力的供给及需求

1、H200开放的监管态度与需求影响

监管层对H200采购的态度：美国放开H200供应，对比H20与H200的芯片类型差异：H20是主要针对推理需求的芯片，国产芯片已能很好满足大模型推理性能需要，放开H20对中国企业无特别大增益，反而可能妨害国产芯片发展；H200是更多针对训练使用的芯片，性能和速度领先，国内无非常好的替代品，且国内大量模型未完成从Hopper架构向Blackwell架构转变，H200有很大需求，更符合国内AI行业发展需要，因此监管层可能允许企业采购H200，但可能通过审批形式平衡模型玩家需求及国产芯片发展。

H200对中国企业的需求价值：中国AI算力芯片一直供不应求，算法优化（如最新的Deepseek V3.2）是被算力短缺倒逼出来的。腾讯在三季报时因GPU供应限制下调过CAPEX；阿里巴巴虽给出三年3000多亿CAPEX预算，但多次强调AI云供给远赶不上需求，即便三年CA