【博迁新材】

调研情况更新：

#现有产能情况：

已投产20条铜粉产线，其中10条供电子级+银包铜，10条供光伏级铜粉（30吨/条，对应7GW），目前已满产供应隆基。

#扩产准备充分：

1）扩产周期短：产线建设2-3个月左右+产能爬坡1个月，速度远快于行业预期。

2）投资强度可控：单条产线投资约500-700万元，按50GW需求需扩产50条产线，对应投资3亿元左右。公司资产负债率仅16%，融资空间充足。

3）客户拓展顺利：除隆基外，聚合等头部企业均为公司客户。晶科 天合 晶澳均在沟通

4）公司已经开始扩产，产能建设讲匹配下游大客户需求

#出货预测：

1）镍粉：26年预计出货从25年1400吨增长至2500吨，同比增长60%+，贡献利润5-6亿元；

2）铜粉：26年预计出货40GW（隆基），隆基全面改造已过会，公司铜粉进入爆发期。

3）银包铜粉讲成为预期外最大增量，晶科，晶澳，天合讲快速导入

后续我们看好公司银包铜粉体、太空光伏等新业务放量： 1）银包铜：晶科2026年Q1开始应用，天合、晶澳粉体均由博迁供应，渗透率将快速提升。

2）太空光伏：对粉体性能要求极高，公司PVD法具备天然优势。

结论：

26年预计利润约14-16亿，给予 40倍PE 估值。