先进航发+燃气轮机的核心材料，铼金属供给迎长期缺口

1、先进航发+燃气轮机的核心材料，铼金属供给迎长期缺口

金属铼70%用于高温合金涡轮叶片，是先进航空发动机、燃气轮机所必须的核心材料。而金属铼储量稀少，加工获取困难，各国都视其为战略元素。预计从2026年起，国内铼供给将持续处于供不应求阶段，铼价格有望实现长期上涨趋势。

高温合金占铼总消费量超过70%

2023年中国铼消费结构为合金78%、催化剂12%、其他10%。全球维度看，铼产量70%以上用于制造镍基高温合金涡轮叶片。先进发动机中的单晶高温合金从第二代开始添加铼（占比2%~3%），随着代际升级铼用量逐步提升，第六代单晶高温合金铼占比高达6.4%。

铼是自然界中最后被人类发现的非人造元素，是熔点（3180℃）和沸点（5900℃）最高的元素之一，在地壳中含量极低（平均丰度仅有十亿分之一），常与钼、铜、锌、铅等矿物伴生，分布极为不均。

铼是铜和钼冶炼过程中的副产品，全球超过75%的铼是回收自斑岩型铜矿焙烧的烟尘，其难以获取且产量受限于斑岩型铜矿、辉钼矿开采量，故而价格昂贵。

2、需求快速增长+产能释放困难，国内铼供需矛盾日益突出

①需求端：先进航空发动机+燃气轮机+商业航天三轮驱动国内铼需求上行。预计2030年国内军用飞机铼需求30t，未来20年中国民航铼累计需求约318t，总计2030年国内先进航空发动机铼需求达45.9t，是2023年国内铼总需求的7.8t的5倍以上。再考虑AI缺电带来的燃气轮机需求增长、商业航天装备的快速发展，未来国内铼的需求有望实现快速增长。

供给端：国内铼资源匮乏，供给弹性小。

铼全球储量约2600t，主要集中在智利1300t（50%）、美国400t（15.4%）、俄罗斯310t（（11.9%）、中国200t（（7.7%）、哈萨克斯坦190t（7.3%）。

中国仅陕西、河南、吉林、黑龙江零星分布有铼，几乎全部伴生于钼（铜钼）矿床中，品位很低且伴生情况复杂，国内铼供给弹性较小。预计2026年开始国内铼就将处于供不应求的状态，预计2043年中国铼一次资源产量预计仅为22.3t，和需求端将产生较大的供应缺口，未来铼价有望受益于供需矛盾。

3、核心公司

国内布局铼生产相关的企业，比如赛恩斯。赛恩斯深度绑定紫金矿业，紫金矿业持股赛恩斯21%，2024年11月与吉林紫金共建2吨/年铼酸铵生产线，目前已产出高纯度（4N）铼酸铵产品，26年开展钼回收业务，预计26年采购西藏巨龙3亿元钼精矿以保障原材料供应。