锂电池复合铜箔行业观点更新

1、复合铜箔行业政策催化

·政策内容与影响：此前已针对复合铜箔投资机会召开专题电话会，近期该板块逐步获得市场积极反馈，近两周持续提示板块存在重大变化与投资机会。2026年3月2日叠加政策催化因素，板块整体行情表现较好。当前复合铜箔行业处于政策与产业迭代双驱动阶段，十五五规划纲要在新兴产业下属的新型电池领域，明确提出要加速开展复合集流体材料的技术攻关，这是复合集流体首次被纳入国家层面战略方向规划，超出市场预期。该产业从概念提出到推进技术迭代落地已花费较长时间，此次国家层面的定调，验证了产业发展趋势明确，同时也说明相关技术迭代已达到可落地程度。

2、复合铜箔核心技术突破

·核心工序与阴极辊优化：从2025年年底到当前，复合铜箔行业技术层面发生较多变化，第一项核心突破为水电镀环节阴极辊方案的优化。复合铜箔生产分为磁控溅射、水电镀两大核心工序：磁控溅射是为塑料基底打一层铜基底，对结合力要求较高，因此采用磁控工艺，该环节当前技术变化相对较小；水电镀是在铜基底基础上做铜加厚，具备速度更高、成本更低的特点，适合加厚环节，是直接影响后续产品生产效率的关键量产指标。水电镀环节最早的方案为阴极辊方案，原理是塑料经过电镀液后通过导电辊，带电辊子电离出的铜附着在塑料上，但该方案此前长期未得到较大发展，核心痛点是电离出的铜会沉积在导电辊上，沉积过多会划伤生产中的薄膜，导致产线无法长时间稳定运行。近期该痛点已得到有效解决，核心参与主体为设备端三孚新科（长期采用阴极辊方案）与产品端胜利精密（使用三孚新科设备持续创新改造），二者的组合方案较好解决了原有痛点。

·全金属极耳技术升级：行业第二项核心技术变化为全金属极耳焊接技术升级。传统纯铜箔电池的极耳为全铜结构，采用超声焊或摩擦焊等高频物理焊接方式。过去复合集流体的极耳为复合结构，若直接采用高频物理焊接易出现良率问题，需要电池企业新增超声波滚焊预处理工序。当前全金属极耳焊接技术做了针对性工艺调整：电池内部卷绕部分仍为复合结构，但延伸出的极耳部分通过额外工序处理为不带塑料的全铜结构，焊接方式与传统纯铜箔电池基本一致，可帮助下游电池厂省去新增超声波滚焊工序，节省资本开支，降低产线改造复杂度。两项技术突破综合落地后，新方案获得大客户认可，小卷测试进展顺利，各项性能及生产效率指标表现良好，已具备规模化放大的条件。

3、复合铜箔产业化节奏展望

·产业化推进节点：a. 前期进展：2026年2月行业已出现包含技术授权在内的明确技术合作成果，标志产业发展取得重要阶段性进步。

b. 二季度核心任务：2026年二季度是工艺放大、工程放大的关键阶段，此前测试仅通过小线开展，各生产环节分布零散，二季度核心工作为拉通大线、实现连续化生产，完成全流程装备及前后工序定型，产出批量稳定产品；前期产品测试进展顺利，工艺工程放大仅需完成装备调试流程，理论上不会有太大问题。

c. 后续推进节点：若二季度工艺放大进展顺利，将在二季度偏后阶段至三季度推进下游商务、采购相关合作，推动从技术合作向商务合作升级；若全流程推进顺利，2026年三季度、四季度有望实现4寸膜批量出货。

4、复合铜箔投资机会梳理

·核心标的推荐：当前复合铜箔行业正处于0~1的关键发展阶段，随着大客户对下游终端市场的开拓以及上车等场景的推动，技术在全行业扩散应用的趋势将持续形成。复合铜箔的核心逻辑是降本，本质是用塑料替代铜实现成本下降，其次兼具安全性提升等功能性优势。在大客户坚定推广该技术的背景下，全行业下游基于降本的竞争需求，均有充足动力推广应用该技术，因此优先聚焦大客户产业链的核心标的：其中三孚新科为水电镀设备厂商，胜利精密为产品端厂商，二者是大客户产业链中变化最大、优先关注的标的。除此之外，还可关注其他具备竞争力的产业链相关标的：a. 设备端的东威科技，一方面在复合铜箔领域持续配合相关需求，另一方面近期在PCB设备领域取得重大订单增量，同时有面向新技术新需求的相关订单增量，目前在PCB设备赛道中处于相对低估的位置，建议充分关注；b. 产品端的宝明科技、银联股份，二者布局复合铜箔开发时间较长，建议直接关注。

·行业空间与价值：市场关于大客户已逐步放弃复合铜箔技术的传闻并不属实，该技术虽然已被市场关注较长时间，但目前仍在持续积极推进中，且具备长期推广使用的核心原动力。复合铜箔潜在替代市场十分广阔，当前全电池市场年规模可展望至3000GWh、4000GWh甚至5000GWh，若发展顺利可覆盖全量电池市场。2026年是复合铜箔0~1产业化的关键阶段，若能顺利跨过0~1临界点、实现10GWh产品落地，后续可进一步展望1000GWh、2000GWh甚至更高的替代规模，行业成长空间广阔，当前核心标的均具备翻倍甚至数倍的市值弹性，建议对2026年复合铜箔0~1的产业化阶段给予充分重视与关注。