$天源迪科(SZ300047)$
根据天源迪科2025年年中报，将从华为昇腾产业链订单落地节奏、政府信创招标进展、自研软件在华为渠道中的渗透率、应收账款改善情况四个关键维度，结合去年数据进行分析，并对下半年发展态势作出合理预测。
华为昇腾产业链订单落地节奏
在昇腾产业链中，天源迪科子公司金华威扮演着关键角色，作为华为昇腾AI服务器的总经销商及一级代理商，其在政企市场的渠道资源十分深厚，全国30个省级政企客户网络均在其覆盖范围内。
回顾2024年，金华威承接的昇腾服务器订单量同比增长114%，毛利率达到25%，远高于传统IT分销的10%。2025年上半年，随着各地智算中心建设进程的加快，如粤港澳大湾区昇腾超节点项目的推进，金华威的订单量呈现出更为强劲的上升趋势。与2024年上半年相比，订单量实现了翻倍增长，仅在2025年第二季度，订单量就达到了2024年全年的60% 。
在2025年世界人工智能大会（WAIC）上，昇腾384超节点的展出成为订单落地的强力催化剂，政企订单落地节奏显著加快。2024年华为相关业务收入为20亿元，而2025年上半年已达22亿元，超过了2024年全年的一半。按照目前的增长态势，预计2025年华为相关业务收入将突破45亿元，占公司总营收的75%，净利润有望达到3.5 - 4亿元。
展望下半年，随着昇腾384超节点在更多地区的推广应用，以及各地对人工智能基础设施建设需求的持续增长，预计订单落地节奏还将进一步加快。尤其是在四季度，往往是项目集中交付和验收的时期，有望出现订单交付的高峰期，全年华为相关业务收入甚至有超预期的可能性。
政府信创招标进展
2025年，政府信创市场展现出蓬勃发展的良好态势，天源迪科在其中也取得了令人瞩目的成绩。在政务信创领域，2025年第二季度订单出现集中释放，天源迪科凭借自身的技术实力和行业经验，中标率超过40%，较2024年同期提高了10个百分点。
公司聚焦司法、住建、城管、政府数据局等政府垂直行业，以及公安、交管、侦查、情指、出入境等公安行业业务，在这些优势领域积极参与政府信创招标。2025年上半年，成功中标中国联通政企商品运营、中国电信商机管理平台、华电智能数字人系统等多个项目，中标金额累计达到5亿元，相比2024年上半年的2亿元，实现了大幅增长。
从项目规模来看，2025年上半年单个项目的平均中标金额为2500万元，而2024年上半年为1500万元，项目规模也在不断扩大。随着信创产业的持续深入推进，预计下半年政府信创招标项目数量和规模将继续保持增长。天源迪科凭借上半年积累的良好口碑和丰富经验，有望在后续招标中获取更多订单，进一步扩大市场份额，预计下半年中标金额将达到8 - 10亿元。
自研软件在华为渠道中的渗透率
天源迪科作为华为领先级战略合作伙伴，在自研软件与华为的融合发展上取得了长足进步。截至2025年上半年，公司已有7大核心软件通过华为鲲鹏认证，并且深度参与鸿蒙系统适配工作，开发了华为视频电视端和手机端应用。
在技术协同创新方面，公司与华为联合推出分布式磁光电融合存储解决方案，该方案结合了华为硬件的高性能优势和自身软件的数据管理能力，面向数据中心冷数据存储场景，一经推出便受到市场关注。虽然目前暂无具体的渗透率数据，但从合作成果来看，2024年基于华为云Stack等产品推广主机上云业务实现收入3000万元，2025年上半年这一数字已达2500万元，增长态势明显。
在AI技术应用上，公司结合自身在NLP、机器学习等方面的技术积累，优化行业应用，并在华为的一些项目中得以应用。预计下半年，随着双方合作项目的持续推进，自研软件在华为渠道中的应用范围将进一步拓展，尤其是在鸿蒙生态建设加速的背景下，有望在智能家居、智能办公等领域实现更多应用，渗透率也将逐步提升，预计2025年底，基于华为相关项目的自研软件收入将达到8000 - 1亿元。
应收账款改善情况
从财务数据来看，天源迪科的应收账款情况在2025年上半年呈现出积极的改善趋势。2025年第一季度，公司现金回收质量显著提高，销售回款能力明显增强，本期应收账款周转率为1.18，而2024年同期仅为0.85，同比提升了38.8% 。应收账款周转天数为76.22天，较2024年上半年的100天大幅下降，下降幅度达23.8%，这表明公司收款期限得到有效控制，有助于维护现金流稳定。
从占比上看，应收账款占总资产比例在过去五年基本维持在27.13% - 29.18%之间，2025年上半年为28%，处于合理区间。应收款项融资收到银行承兑汇票增加，从2024年上半年的5000万元增长到2025年上半年的8000万元，一定程度上反映了公司在资金回笼方面取得的积极变化。
公司严格把控低毛利或回款质量差的合同，使得商业机会较去年同期有明显改善，这也对应收账款的良性发展起到了重要推动作用。预计下半年，随着公司业务规模的进一步扩大以及收款管理措施的持续加强，应收账款周转率有望继续提升至1.5 - 1.8，应收账款周转天数进一步缩短至60 - 70天，应收账款占总资产比例也将保持稳定或略有下降。