中国中免，闲谈几点
一个常见的疑问
最近关注中免比较多，发现经常有人有这样的疑问：海南封关后，普通企业进口商品也免税了，是不是会造成中免海南失去牌照优势、竞争力下降？封关对于中免是不是利空？
这个疑问我曾经自己也有过。
经过一些思考与查证，现在我认为我有了答案：封关不是利空。
首先，如果一个人在海南买了普通企业的商品，想带离海南回大陆，要过二线关口，按规定是要补税的。
当然，可能实际执行起来有所不同，毕竟总有人有侥幸心理，过关被查补税也不是一定会发生的。
那么，有没有可能会因为执行上的漏洞而导致事实上中免海南的离岛顾客被分流呢？
我认为还是不会。
原因在于，中免海南的免税优势仍然在。
普通企业进口商品免除税款是有前提的，只有进口《进口征税商品目录》以外的货物方可免除进口关税、进口环节增值税和消费税。而中国中免销售的品类基本都在《进口征税商品目录》之内。
中国中免主要干什么，相信大家都知道。用官方在2024年年报中的表述，就是：公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，包括烟酒、香化、精品、服饰、电子产品等免税商品的批发、零售业务。
这个精品是什么玩意，我还真不太清楚。但是除此之外，上述官方表述中的所有大类都包含在了《进口征税商品目录》中。
这是烟酒。
这是香化。
这是服饰。
这是电子产品。
如果精品指的是箱包，那么也在。
而这些商品在进口时的那几个税，只有持有离岛免税牌照的企业能免除。
也就是说，中免海南原本的向大陆人销售特定进口商品的这部分业务，海南封关后的其他企业是不太可能对中免海南构成威胁的，因为政策上给了中免海南足够的保护。这是中免海南具备价格优势的前提。
中免作为销售渠道，最重要的是什么
上周五，出了一个离岛免税新政，周末各种解读都有，我就不重复了。
但是我想讲讲我认为一个正品销售渠道，最重要的是什么。用一个时髦的词汇，那就是第一性原理。
我认为最重要的，还是价格优势。确实有的人购物甚至不看价格，但是我想那是少数人，大部分人购物是要看价格的，对于价格比较高的商品甚至要看相对价格——比价。
针对这个价格，我做了一些信息收集。我发现如LV在中免海南是没有免税商品的，即使开了店，但也是正价销售，价格与大陆一致。但是GUCCI就有免税商品，这直接导致了GUCCI在中免海南的售价比大陆低很多，哪怕是知名款式。一个在大陆卖2万的GUCCI马蒙包包，中免算上积分活动可能1.55万就拿下了，有人因此戏称GUCCI是海南特产。
由于价格优势，有人说中免海南的GUCCI店经常排队（如下图），但也有说不用排队的，我想不同的人的采样时间点不一样，样本容量太小。这搞得我有点想去海南亲自看看，上次去海南看中免的时候，中免股价还200，去完的感觉是不能买中免，后来写了《海峡股份，连接海南自贸港的桥头堡》。
扯远了，我举GUCCI的例子无非是想说明价格优势的作用。只要中免海南的商品存在价格优势，不要说带离海南回大陆的顾客没有动力从普通企业买，甚至买了之后不带离海南而是在海南用的人也会选择在中免海南买。
消费税改革利于形成与扩大价格优势
中免海南的GUCCI价格优势主要来源于两个税被免掉了：进口关税、进口环节增值税。
假设一个GUCCI包包（不是上面举例的包包）进口完税价格1万元，那么进口关税需要6%即600块，而进口环节增值税则是（10000+600）的13%即1378元。如果其他运营环节成本一致，那么大概可以认为中免有近2000元优势空间。
但是消费税改革之后，这个优势空间会加大。因为现在奢侈品包包是没有被征收消费税的。
现行消费税制对15种商品征收消费税，消费税的征税范围为：烟、酒、高档化妆品、贵重首饰及珠宝玉石、鞭炮和焰火、成品油、摩托车、小汽车、高尔夫球及球具、高档手表、游艇、木制一次性筷子、实木地板、电池和涂料。
如果奢侈品包包以后与我们的白酒一样被征收20%的消费税，且征收环节不变，那么同样的一只进口完税价格1万元的GUCCI包包在进口时需要缴纳：
1、进口关税600元不变；
2、消费税10600/（1-20%）*20%即2650元（计算方法来自消费税暂行条例，见上图）；
3、增值税（10000+2650+600）*13%即1722.5元。
进口纳税就来到了近5000元，就是这么酸爽。
按照中免财报，中免的销售毛利率在30%出头，按30%算，这个进口完税价格1万的包包要卖1.3万；而如果换成是普通企业要维持30%的毛利率，那么，这个进口完税价格1万的包包要卖2.1万才行。
1.3万VS2.1万，这个差距多少让我惊掉了下巴。这就是免税的优势。
而这个免税优势，现在在很多商品上是没有体现出来的。原因有很多，可能有运营效率上的区别，也跟很多商品本身价格较低有关，当然也跟像奢侈品包包这样的商品目前还没有征收消费税更有关系。
我们的消费税虽然名字叫消费税，但其实是一种偏向奢侈品税的特定商品消费税。消费税改革的一个要素，是扩围。虽然可能暂时扩不到日常大众消费品，但是奢侈品领域扩一下，是我预期的。让富人多做点贡献，我想也是应该的，舆论也会支持。
如果宏观经济的回暖是气候变化，给所有的消费稻田带来雨露均沾，那么消费税改革就是人工滴灌，给免税板块提供专门的呵护。
声明
本人持有中国中免，虽然我的风格一向是尽量客观，但毕竟是人，不能完全排除屁股决定脑袋的可能性。仅分享个人思考，切勿作为投资依据。
中免的文章，这是第三篇。还有两篇是：《我为什么买中国中免？》、《税改可能是最强的长期反内卷政策》。