市场高切低？被低估的智能睡眠龙头，正迎来业绩与估值双击

在大多数人眼中，麒盛科技可能只是一家“做电动床的传统企业”，但深入研究发现，它已悄然完成了从“硬件制造商”到“数字睡眠服务商”的战略转身。随着越南工厂产能释放、医疗级技术认证落地与国内政策红利加持，这家隐形冠军正站在价值重估的临界点。
一、核心逻辑：被低估的三重预期差

1. 市场认知差：不止是“电动床”，更是“医疗级睡眠监测终端”
麒盛科技已拿到两款Ⅱ类医疗器械注册证，非接触式生命体征监测准确率高达89.3%——这意味着它的产品不再只是调节床垫角度，而是能持续监测心率、呼吸、血氧等指标的健康终端。这一技术壁垒，让消费电子企业难以跨越（需要临床数据与医疗认证）。
2. 盈利认知差：越南工厂投产，北美市场毛利率将显著提升
美国对中国25%的关税，对越南却是“零关税”。麒盛越南平福工厂（设计产能100万张/年）2025年底投产后，预计北美市场单位成本下降8-12%。叠加墨西哥产能，公司已形成“中国研发+海外组装”的关税规避体系，北美订单交付周期从45天缩短至21天。
3. 估值认知差：数据资产尚未被定价
公司基于10万+临床睡眠数据训练的AI模型，已能识别6类睡眠障碍。当睡眠数据库突破50万用户后，数据变现想象空间巨大——比如与保险公司合作（基于睡眠数据定制保费）、或为药企提供临床试验支持。
二、成长催化：未来1-2年的三个关键节点

1. 产能爬坡：越南工厂是短期最大看点
若越南工厂产能利用率在2026年达到80%，可新增营收9-12亿元。目前北美第一大客户TSI占收入44.77%，成本下降后订单稳定性更强，且有望开拓新客户。
2. 医疗渠道突破：政策驱动B端放量
“十五五”规划已将智能健康设备纳入居家养老体系。公司产品若进入三甲医院睡眠中心采购目录，单院年均采购额约200-500万元。目前舒福德品牌B端收入占比已提升至25%，成为毛利率拉升的关键（国内业务毛利率35-40%）。
3. 品牌认知提升：从“代工”到“舒福德”
公司在国内已开设超220家门店，虽然消费者教育成本高，但品牌溢价正在形成。对比慕思股份45.3%的毛利率，麒盛国内品牌业务未来提升空间明确。

三、财务与估值：利润增速＞营收增速的价值重估

2025年上半年，公司净利润同比增长24.18%，营收仅微增0.07%，呈现“量稳利升”。背后原因是：
· 高毛利产品（医疗级智能床）收入占比提升至28%（2023年仅15%）；
· 越南工厂试生产降低运输费用23%；
· 美元升值带来汇兑收益。
估值层面，市场仍按“家具制造”给予PE 23.5倍，但公司业务实质已变为“制造+品牌+医疗”三元结构：
· 北美OEM业务：PE 15-18倍（参考梦百合等代工企业）；
· 舒福德品牌：PS 3-5倍（比对消费科技公司）；
· 医疗技术板块：PE 30-35倍（参照医疗器械公司）。
若医疗业务占比持续提升，估值体系将向医疗科技公司靠拢。
四、风险提示与投资策略
主要风险：
· 北美大客户集中度高（TSI占比44.77%）；
· 国内消费者对智能床接受度提升不及预期；
· AI算法的医疗有效性仍需更多临床验证。
投资建议：
· 短期（3-6个月）：跟踪越南工厂订单落地情况，产能利用率是关键；
· 中期（6-12个月）：关注医疗器械进院进度，B端订单为先行指标；
· 长期（1-3年）：评估睡眠数据库商业化变现能力。

五、总结：耐心布局，静待花开

麒盛科技的转型故事，是中国制造企业走向“技术+品牌”双驱动的典型缩影。在智能睡眠这个成长赛道中，它凭借医疗级技术、全球化产能与政策红利，已建立起扎实的护城河。当前市值尚未反映其数据资产与医疗属性，对长期投资者而言，此刻或许是低位布局的良机。
本文基于公开资料整理，观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
（本文数据来源：Wind、麒盛科技公告、华经产业研究院、医疗器械注册信息、投资者调研纪要）