$永杉锂业(SH603399)$ 永杉锂业 2025 年预亏 3.1-3.9 亿元，核心是行业周期下的阶段性亏损，并非经营能力恶化，且 Q4 已迎来锂盐业务经营拐点，2026 年随锂价回暖 + 产能满负荷，锂盐业务将实现大幅盈利，公司整体扭亏确定性高，核心拆解与展望如下：
一、2025 年亏损核心拆解（分三情景，基准亏 3.48 亿）
核心亏损项：锂盐业务全年经营毛利亏 1.5 亿（上半年锂价暴跌拖累，Q4 已转正）、钼业务亏 0.6 亿（原料高位 + 需求疲软）、存货净减值 0.8 亿（前三季计提 1.62 亿，Q4 锂价大涨冲回 0.85 亿）、非经常性损益亏 0.48 亿（锂矿点价波动为主），四项叠加形成最终亏损；
关键拐点：2025Q3 锂盐业务边际盈利，Q4 实现经营端单季毛利 1.25 亿（纯产销，不含减值冲回），环比由亏转盈，锂价上涨 + 矿盐差扩大 + 产能利用率提升至 95%，成为盈利修复起点。
二、2025 年减值关键逻辑（无重复计提，Q4 冲回增厚利润）
前三季 1.62 亿减值为季末对全量库存的合规测算，无重复计提；Q4 锂价从 7.3 万涨至 11.88 万，冲回减值 0.85 亿，直接增厚 Q4 净利润，全年净减值仅 0.8 亿，2026 年锂价回暖后剩余减值可继续冲回，无新增减值压力。
三、2026 年盈利核心展望（锂盐业务成绝对支柱，扭亏确定性高）
Q1 锂盐毛利爆增：碳酸锂均价按 12 万 / 吨、产能 100% 满负荷（季产 6250 吨）测算，Q4 锂盐单季毛利 5 亿，环比 Q4 增长 300%，矿盐差从 2.2 万扩至 8 万 / 吨，量价利三因素共振；
全年盈利预期：现有 2.5 万吨氢氧化锂产能满负荷，按碳酸锂全年均价 9.5 万 / 吨测算，锂盐业务全年毛利约 18.75 亿，扣除费用后经营净利润 10-12 亿，完全覆盖 2025 年锂盐业务亏损；
公司整体扭亏：2026 年钼业务随下游需求回暖大概率减亏，叠加存货减值继续冲回、期间费用摊薄，公司全年归母净利润有望实现大幅盈利，成为锂周期回暖下的核心修复标的。
核心结论
永杉 2025 年亏损是锂价上半年暴跌的行业周期性结果，并非公司经营问题，且 Q4 已实现锂盐业务经营拐点，产能、成本控制能力均无明显瑕疵；2026 年锂价回暖背景下，锂盐业务量价利齐升，公司整体扭亏盈利确定性高，后续重点跟踪锂盐价格走势与矿盐差修复情况即可。