心连心化肥VS中海石油化学哪家强
最近寻找低估板块，6月初把$中国心连心化肥(01866)$ 和$中海石油化学(03983)$ 的报表看了一遍，顺便对数据和状况简单记录了一下，这里简单做个复盘看看
（一）2024年年报数据
这是我把两家公司2024年的主要数据截取出来，进行一个简单的对比
营收：两家公司的营收都是同比下滑的，因为2024年整个行业周期比较低迷，但是中海下滑得比较多，心连心由于产能扩大，下滑幅度还行
净利润：中海同比净利润下滑了一半多，2023年是23亿左右，2024年仅仅10.7亿，主要是2023年有出售公司的一次性收入8.6亿，实际上下滑幅度是30%左右；而心连心2023年是16.37亿，2024年净利润是20.13亿，但是有7.4亿是出售附属公司的一次性收入，实际上的净利润是12.7亿，同比下滑20%左右
净资产收益率：中海石油化学的低很多，说到底是现金太多了，负债比较少，显得净资产比较多，中海2024年净资产是195亿，其中现金+金融资产是137亿，如果和心连心一样的现金等价物的话则净资产是75亿，那么相对应的ROE是14%，而心连心收入的ROE是17%，还是心连心略胜一筹，如果除去一次性收入的ROE是10%，主要是利息支出都占了差不多5个亿。
毛利率：中海化学的毛利率是14.3%，而心连心化肥的毛利率是17%，从这方面来看，心连心的盈利能力应该是强于中海化学的。
资产负债率：两者的资产负债率都有所下降，不同的是，佛系的中海石油化学没有扩产，这些债务仅仅是保留下来保持银行的关系？而心连心的资产负债率虽然有所下降，但是还是很高的，在国内尿素等供过于求的情况下，还是大举投资扩产。
（二）现金流
以上是中海石化的现金流量表，经营现金流净额是15.2亿，和2023年保持稳定，主要是在营收款项和存货部分进行了调节；全年整体的现金流是增加的，不愧是佛系收息股。
以上是心连心化肥的现金流量表，由于行业周期的下行，经营现金流净额同比下滑了21亿，年末现金以及现金等价物减少了近3亿。目前心连心化肥的利息支出是5亿左右，经营性现金流完全能覆盖利息的支出，如果在行业周期低迷的时候，利息支出占了净利润的30%左右，所以虽然毛利率比中海化学高，但是净利率和ROE都低于中海化学（扣除一次性出售公司收入），其实就是利息这里拉低了。
（三）经营情况和成本
上表是根据2024年中海石油化学的年报提取出来主要产品的销售单价和成本单价，丙烯晴因为销售价格和成本单价基本一致，就没有毛利润了
中国心连心化肥的2024年年报没有找到每个产品的销量，只有年营收和毛利润，所以这里截取了2025年一季度公布的数据
从以上表能看到，心连心的销量远大于中海石油化学，基本上半年的销量就等同于中海一年的销量。从成本上来看，从公布的尿素、复合肥、甲醇来看，心连心尿素和复合肥销售成本分别是1305元/吨和2233元/吨，远低于中海石化的1600元/吨和3070元/吨，而甲醇的成本就中海石化是1580元/吨低于心连心的2033元/吨。如果按照心连心2025年一季度尿素和复合肥的销售单价来算，中海石油化学基本没什么利润了。
四、汇总：
结合以上信息：
中海石化是一家佛系得公司，账户上有大量的存款，买入这家公司可以获得不错的保底收益，在周期底部有足够的安全垫，在上行周期也能获得不错的利润，对于收息股来说是个不错的标的。
心连心化肥是一家进去的公司在行业低迷时期敢于投资去扩产，在成本方面控制得非常好，如果除去财务成本，就算在行业低迷时期也能获得不错得利润，从2024年数据来看，经营现金流仍然能够比较好地覆盖财务成本，但是从2025年一季度数据来看，化肥的售价更低，而财务成本是固定的，对比2024年的业绩，应该会有比较大的降幅。不过如果在上行周期，心连心化肥会获得比中海石化更高的收益。
五、行业催化：
出口成为影响需求的重要变量，出口政策从全面限制到结构性调控。，核心变化包括：1）总量控制，今年出口配额总量不超过2023年的425万吨。2）时间管控，出口窗口期限定在5-9月分两批次执行，并要求10月15日前完成报关。出口政策放开，将有助于缓解国内尿素供应过剩的问题。
本人持有中海石化，想买心连心的时候已经暴涨，不过在行业周期底部，应该还有不错的买入机会，文章仅供讨论