牧业股大涨的原因

$优然牧业(09858)$ $现代牧业(01117)$ $中国圣牧(01432)$

商务部2025年11月25日发布公告，将进口牛肉保障措施调查期限再次延长至2026年1月26日。主要原因是“本案情况复杂”，需更多时间收集证据和评估影响。这次延长是继2025年8月6日首次延期后的第二次调整，初始调查于2024年12月27日启动，旨在评估进口牛肉急剧增长（2019-2024上半年市场份额从20.55%升至30.90%）对国内产业的冲击。

2024年1-11月进口量已达260万吨（同比增4.3%），但调查启动后（2024年12月），进口增速放缓；2025年上半年进口量环比下降11.7%（至110万吨）。但从6月开始，牛肉进口恢复同比增长，9月进口量接近32万吨，创下单月进口量历史最高记录，10月份也有28.13万吨水平，加剧了国内的供应压力。进口牛肉保障措施调查期限再次延长可能预示着调查结果大概率对国内养殖户有利，可能将推高国内牛肉价格。

另外一个变化在进口牛肉。美国农业部数据确认牛群数量降至75年最低，缺牛造成美国牛肉价格从23年初的160不到上涨到今年10月的接近250。11月美国取消巴西牛肉40%关税后，cme活牛期货价格指数大幅下跌，也意味着美国市场将分流一大部份巴西供给。巴西作为中国牛肉进口的首要供应国，其2025年1-9月对华出口量占中国进口总量的49.2%。

两大因素叠加，将催化肉牛行情。目前牛肉养殖的利润分配两极分化。育肥端相对谨慎乐观，但繁育端仍保持相对悲观状态。据上海钢联统计数据显示，截至11月25日，集中育肥环节的头均盈利3099.80元，占据利润分配的主要部分；犊牛头均养殖盈利只有1263.86元，若计入母牛折旧和摊销成本，繁育端几乎处于盈亏平衡状态。这导致产业端悲观淘汰母牛，但更关键的由于犊牛养殖盈利水平过低，配种率已滑向60-70%。这意味着即便想复产，后备母牛也接不上。原奶供给的前景自然无需多言。

P.S. 多说一句，2024年12月27日调查的启动，正是这一波周期反转预期行情的起点。