对2026年的一点点思考（困境反转篇）

思考的过程其实是很碎片化的，但是写下来总得有一些体系，也算是对碎片化思考的一个自我梳理。所以就把有一点思考的板块分成几类：困境反转、持续景气、景气度可能拐头、结构性放弃。理论上还应该有深度价值类型，不过在我覆盖的范围内似乎并找不到，因此暂且略过不谈。

困境反转

困境反转定义为基本面在周期底部但是有好转预期，全行业微利甚至亏损。体现在估值上就是没有PE 可言或者很高的 TTM PE + 低 PB。好转预期通常来自行业持续低迷带来的行业供给自然出清，也可能来自政策的周期性变化。

符合这个条件的，在我的知识范畴内，是奶牛养殖业和航空业。

奶牛养殖业是典型的困境，不多的几家上市公司全部亏损。市净率行业领头羊 $优然牧业(09858)$ 1.43x（曾经0.35x，当时是深度价值了），行业老二 现代牧业 1.16x。比较养猪股普遍都是2.5x以上的PB还是相当的低。行业的下游需求比较疲软，所以基本要靠上游自然出清带来价格拐点。现在看26年出现原奶价格拐点的可能性相当之大。

航空股则有点不同，行业好转的预期主要来自供给问题。具体可以参考我之前发的帖。不说太远的，2026年的行业供给增速可能只有1%左右，叠加现在极低的票价（上行空间大）和历史最高的客座率（供给已经刚性），很可能推高航空业的整体利润率水平超过历史高点（5～7%）。三大航普遍2000亿左右的收入涨价10%就对应了150亿的净利润体量。像港股 $中国南方航空股份(01055)$ 这种不足千亿市值的值博率非常高。

还有一个我不是特别确定的行业是碳化硅。行业成本领袖$天岳先进(02631)$ 还在亏损中，全球曾经的老大 Wolf 更是沦落到了要进行债务重组的地步。但是还没有看到供给侧的纪律性，国内厂商军备竞赛并没有看到结束的苗头，而且行业的商业模式必须不断地投入资本开支才能保证自己能活下去，周期反转更大的可能性反而是来自需求侧（比如AI等新技术的应用），有爆发性但是有不确定性，属于是非典型性的困境反转。

个人知识有限，雪友们有确信的困境反转标的请多指导。