地缘升级+卡脖攻坚 军工与稀有金属核心标的掘金

$军工龙头ETF(SH512710)$ $稀有金属ETF(SZ159608)$ $兴业银锡(SZ000426)$

近期军工领域Ff深化，是行业去腐生肌、资源向优质企业集中的关键信号，叠加全球军事格局重构、国内卡脖子材料攻坚提速，军工板块装备升级需求与有色金属、稀有金属战略材料需求形成强共振。两大板块从主题炒作转向业绩驱动，结合业绩基本面、历史估值、赛道稀缺性精选核心标的，兼具确定性与成长弹性。

一、军工板块：新装备周期+反腐提效，聚焦高确定龙头

军工行业已从“规模扩张”转向“质效提升”，反腐后订单将向经营规范、技术壁垒高的企业集中，“十五五”新型装备列装+军贸出口成为核心增长极，优先选择业绩预增、估值低于历史中枢、订单储备充足标的。

1. 中船防务（600685）

业绩：2025年业绩预增149.61%-196.88%，一季度净利润同比增超11倍，军品交付提速+高附加值民船订单放量为核心驱动，手持订单680亿元覆盖未来3年营收，军品收入占比超70%且毛利率稳定30%以上。

估值：当前PB仅0.7倍，显著低于行业平均及自身历史中枢，在业绩高增支撑下，估值修复空间明确。

核心逻辑：华南最大军用舰船建造基地，承担海军70%以上主战舰艇生产，军贸出口突破中东/东南亚市场，绿色船舶技术领先，是军工+海洋经济双赛道核心标的。

2. 中航沈飞（600760）

业绩：国内唯一歼击机总装上市企业，歼-16、歼-31列装需求刚性，翼龙系列无人机军贸订单排至2027年，全球军用无人机市占率35%，业绩持续稳健增长。

估值：当前市盈率57.59倍，低于军工整机板块平均估值，也处于自身历史估值中低位，业绩增长+军贸放量形成双重估值支撑。

核心逻辑：歼击机领域牌照垄断，中航工业旗下核心资产，产业链协同能力强，是军工整机板块“压舱石”。

3. 航发动力（600893）

业绩：国内唯一航空发动机整机总装龙头，覆盖全系列军工发动机，装备列装带来配套需求持续高增，产能扩建后业绩迎来拐点，国产替代空间超千亿。

估值：总市值1245.63亿，作为军工稀缺标的，估值处于历史合理区间，远低于同赛道高端制造企业，业绩兑现后估值弹性大。

核心逻辑：军工装备“心脏”供应商，技术壁垒极高，受益于四代机、新型舰艇等装备升级，长期成长确定性拉满。

二、有色稀有金属：卡脖子攻坚+军工刚需，战略金属迎价值重估

稀有金属摆脱传统周期属性，成为军工、半导体、新质生产力的核心材料，国产替代+军工刚需+全球供需紧平衡推动价格中枢与企业业绩双升，优选资源自给率高、技术突破、军工订单占比高且估值匹配业绩的标的。

1. 北方稀土（600111）

业绩：全球轻稀土绝对龙头，白云鄂博矿掌控者，配额占比40%+，稀土精矿自供率80%，2024年稀土氧化物产能12万吨全球第一，新能源+军工制导系统需求推动业绩稳步增长。

估值：当前估值低于历史中枢，受益于2026年镨钕氧化物价格中枢上移，业绩增长将带动估值修复，目标市值2000亿。

核心逻辑：稀土为军工“工业维生素”，不可替代性强，国内开采配额管控严格，供需紧平衡格局长期维持，军工+新能源双需求驱动成长。

2. 云南锗业（002428）

业绩：国内锗业龙头，锗资源储量全国第一，年产锗50吨全球第二，红外锗镜头+光纤预制棒双主业，2026年军事红外+AI红外监控需求增30%，直接拉动产品销量与毛利率提升。

估值：当前估值处于历史低位，锗价有望突破10000元/公斤，业绩弹性释放后估值修复空间大。

核心逻辑：锗是第三代半导体核心材料，军工红外装备刚需不可替代，国内供应占全球40%，卡脖子领域技术突破后打开成长空间。

3. 东方锆业（002167）

业绩：国内锆全产业链龙头，核级海绵锆产能2000吨打破美国垄断，澳洲22亿吨锆矿资源保障自给，2026年核电装机提速推动核级锆材需求增40%，固态电池LLZO电解质材料打开新增长极。

估值：估值低于行业平均及自身历史中枢，受益于核电+固态电池双赛道需求爆发，业绩增长与估值提升形成戴维斯双击。

核心逻辑：核级锆材为军工核装备核心材料，国内进口依赖度90%，国产替代攻坚下公司成为核心供应商，军工刚需托底长期业绩。

4. 中国铝业（601600）

业绩：全球镓产能王者，年产镓100吨占全球80%，铝土矿伴生镓成本几乎为零，2026年第三代半导体GaN+光伏HJT电池用镓需求增50%，业绩增量明确。

估值：当前市盈率处于历史低位，作为行业龙头，估值远低于新能源、半导体赛道同类材料企业，价值低估明显。

核心逻辑：镓为卡脖子稀有金属，中国供应主导全球，军工电子+半导体双需求驱动，公司具备绝对产能优势，业绩稳增下估值修复确定性高。

三、投资策略与核心风险

投资策略

1. 军工板块：以中船防务、中航沈飞等央企龙头为底仓，布局航发动力等稀缺细分标的，短期看反腐后订单落地，中期聚焦“十五五”装备规划，长期把握军贸出口与新域新质作战力量机会。

2. 稀有金属板块：优先配置北方稀土、中国铝业等资源龙头，叠加云南锗业、东方锆业等卡脖子细分标的，短期看军工订单与资源价格走势，中期看国产替代认证进度，长期受益新质生产力需求升级。

核心风险

军工板块：反腐进程超预期导致订单落地延迟、新型装备研发进度不及预期；

金属板块：全球经济复苏不及预期致需求回落、稀有金属国产替代进度慢于预期；

宏观风险：美联储货币政策调整、全球地缘博弈超预期波动、资源价格大幅震荡。

本文仅为个人投资分析记录，不作为任何投资建议。