佳鑫国际资源备注-单吊哈钨20250922

$佳鑫国际资源(03858)$ 整体看不是特别便宜，业务简单，哈国白钨矿，世界第四大钨矿，露天开采。25年4月开始出矿有现金流，财务矿难而融资。由于剩余采矿权仅到2040年，达产要27年，考虑国外矿和二期还未建成存在不确定性，整体感觉现价赔率还不够高。计算有大问题的话，麻烦球友给指正下

上市前25中报数据 市值135亿，30hkd，负债率100%，有息借款19亿，利润-0.06，主要经营哈萨克斯坦的巴库塔钨矿，25年6月大体完成矿建设和出矿，经营现金流开始转正。

运营加资本成本共6万，则21万价格下，EBIT 15万/吨，1.2万吨，共18亿，减税和利息1后13净利，13年总利润170亿. 每涨1万增利润～1亿，25万每吨对应17亿净利13年总利润220. 下限按18万每吨价格下，利润10亿13年总利润130亿。

资源

資源量約為107.5百萬噸含0.211% WO3的礦石(相當於227.3千噸WO3)， 包括95.6百萬噸控制資源量(0.209% WO3)及11.9百萬噸推斷資源量(0.228% WO3)，截 至2025年6月30日，根據《JORC規則》指引，我們的巴庫塔鎢礦擁有的可信礦石儲量為 68.4百萬噸礦石，平均品位為0.206% WO3，相當於140.8千噸 WO3。

我們的產品包括含65% WO3的白鎢精礦。標回收率:2025年下半年為75%，2026年為83%及78.85%(使用礦石分選系統)。

产量

巴庫塔鎢礦項目於2025年4月開始一期商業生 產，2025年的目標年度採礦及礦物加工能力為3.3百萬噸鎢礦石。2027年500万吨，采矿权至2040年。

根据招股计算，27年后可产钨矿 0.21%×500×10000×78%/65%=12600吨65%wo3白钨精矿

白钨65%矿 09-22价格27万

成本

运营现金成本

。到2027年，由於巴庫塔鎢礦項目預期將達 到4.95百萬噸 ╱ 年的目標產量，且預期將安裝二期商業生產的礦石分選系統，2027年 營運現金成本總額預期將增加至人民幣606.1百萬元，而營運現金單位成本預計將大幅 下降至每噸礦石人民幣122元及每噸精礦人民幣44,400元

资本成本

而整個礦山服務年限的資本單位成本 估計為人民幣40元 ╱ 噸礦石及人民幣15,900元 ╱ 噸精礦