巴菲特投资了户外广告公司拉马尔

这是拉马尔的月线：

自然我就想对比一下拉马尔与#分众传媒# 。

基于巴菲特的投资逻辑，结合拉马尔户外广告（Lamar Advertising, LAMR）与分众传媒（002027.SZ）的商业模式、财务表现及行业特性，以下是深度对比分析：

一、商业模式核心差异

1. 拉马尔（LAMR）：重资产+地理垄断型

资产模式：

依赖土地所有权或长期租赁（平均租约10年），通过政府特许经营权垄断高速公路、城市中心、机场等核心点位，形成物理空间壁垒。

自有土地占比约10%，但贡献20%营收，低成本锁定优质资源。

业务结构：

传统广告牌占营收88.6%，数字屏仅占2.2%但贡献54%收入（高价值密度）。

客户以本地化刚需行业为主：汽车经销商+房地产（42%）、快消/电信（35%）、政府机构（13%）。

护城河：

牌照壁垒+规模效应（北美35万个点位），竞争者难以复制。

2. 分众传媒：轻资产+场景垄断型

资产模式：

分润合作制租赁电梯点位，无需持有物业，固定资产成本低（单屏成本约2000元）。

覆盖中国280城+海外95城，自营设备超262万台（电梯电视+海报）。

业务结构：

聚焦封闭电梯场景（用户日均接触4-6次），客户以品牌广告主为主（快消、电商、教育等）。

数字化率100%，支持千楼千面精准投放（阿里数据协同）。

护城河：

点位密度垄断（一二线城市优质楼宇覆盖率80%），客户留存率85%。

3. 商业模式对比表

二、财务表现与盈利能力

1. 拉马尔：高现金流+稳健增长

盈利能力：

毛利率58%、净利率22%，ROE常年超20%（2022年达37.2%）。

2025Q1净利润同比大增77.36%（成本优化+数字化屏占比提升）。

现金流质量：

经营现金流稳定，自由现金流转化率高（无需大额资本开支）。

抗周期性强：2008年营收下滑<20%（快餐/加油站需求刚性）。

2. 分众传媒：高弹性+周期波动

盈利能力：

正常年份ROE约30%，但受宏观影响大（2022年净利下滑54%）。

2024年预测毛利率50%-66%，显著高于国际同行（德高仅28%）。

成本结构优势：

单人创收180万元/年（德高仅90万元），单点位年租金仅2000-3000元。

高经营杠杆：收入复苏时利润弹性显著（2021年净利同比增3120%）。

三、巴菲特投资逻辑解析

1. 拉马尔符合巴菲特的"现金流堡垒"标准

低估值+稳定分红：

当前市盈率26倍（分众20倍），但现金流更稳定，股息率具吸引力。

抗周期护城河：

本地化客户+刚需场景，经济下行期仍保现金流（类似McLane的物流网络）。

数字化增量空间：

数字屏占比提升驱动单点收入增长（当前数字屏收入占比54%）。

2. 分众传媒的"轻资产杠杆"特性

高ROE但需宏观配合：

轻资产模式在顺周期中盈利弹性大，但需中国经济复苏支撑广告预算。

整合红利：

2025年收购新潮传媒后，市场份额升至75%，年化协同成本节省5-8亿元。

四、风险与增长前景

1. 拉马尔的风险点

增量依赖政策：美国基建更新缓慢（65年未大规模修路），增长依赖存量数字化改造。

客户集中度：前三大客户贡献营收超25%，若流失则影响显著。

2. 分众传媒的风险点

宏观经济敏感度：广告主预算易削减（如2019年营收下滑19.6%）。

应收账款风险：2024年应收款44亿元，坏账计提比例47%。

3. 增长引擎对比

五、核心结论：投资价值对比

总结：

拉马尔是典型的现金流堡垒，契合巴菲特对“简单、稳定、可预测”生意的偏好，适合作为抗通胀资产配置。

分众传媒本质是宏观周期期权，轻资产模式在复苏期爆发力强，但需承受更高波动性。若看好中国经济回暖及消费复苏，其估值弹性显著高于拉马尔。