别拿Padcev阴谋论说事，算透辉瑞的真账本，看懂荣昌生物的逼空底牌！下周上演逼空大戏。。。

周末荣昌生物的两张底牌全部明牌：业绩快报扭亏为盈爆赚超7亿，ASCO-GU大会LBA631晚期数据与C017早期新辅助数据双双超预期。

现在市场上最大的认知差，集中在辉瑞对RC48（维迪西妥单抗）的推进意愿上。很多声音认为，辉瑞目前在尿路上皮癌（UC）领域的绝对主力是Padcev，推进RC48的BLA（上市申请）是在抢自己锅里的肉，所以辉瑞在故意拖延。

这种典型的散户阴谋论，根本经不起买方财务模型的推敲。把辉瑞手里的商业合同和利润分成表拆开，底层逻辑极其冷酷且清晰。

第一笔账：Padcev的利润对半劈。

Padcev是Seagen（已被辉瑞收购）和安斯泰来联合开发的。根据双方的全球商业化协议（除日本外），Padcev产生的所有商业化利润，辉瑞必须和安斯泰来50:50平分。这意味着，辉瑞销售团队在前线每打下一百美元的Padcev净利，有五十美元要直接切给安斯泰来。

第二笔