劲仔食品：鱼干撑起半边天，零食界的"干饭人"有点猛！

$劲仔食品(SZ003000)$

最近啃着鱼干写财报，突然发现劲仔食品这公司有点意思——明明靠一包小鱼干打天下，却硬生生把自己吃成了"零食界的干饭人"。废话不多说，咱们边吃边聊，看看这家"鱼老大"到底有啥秘密武器。

一、主营业务：鱼干才是亲儿子，鹌鹑蛋和豆干只能算"搭子"

翻开劲仔的菜单，妥妥的"偏科生"人设：

鱼制品：占比63.57%，妥妥的C位担当，同比增长18.76%，堪称"鱼中顶流"，什么小鱼仔、鱼丸全靠它撑场子；

禽类制品（鹌鹑蛋）：占比21.11%，增速12.67%，勉强跟上节奏，像是鱼制品的"小跟班"；

豆制品：占比10.25%，增速13.89%，属于"打酱油"角色，偶尔露个脸刷存在感。

说白了，劲仔就是"一条鱼撑起半边天"，要是哪天鱼制品摸了天花板，估计得赶紧喊鹌鹑蛋"小弟顶上"。不过好在销售模式玩得溜：3406家经销商（同比增11.42%）组成"线下天团"，先款后货的结算方式堪称"现金收割机"，再加上零食专营渠道（直营增长46.35%）搭顺风车，收入蹭蹭涨到24.12亿元（同比增16.79%），妥妥的"渠道管理小能手"。

二、赚钱能力升级：从"青铜"到"王者"，ROE狂飙像开了挂

最让人震惊的是劲仔的"钞能力"进化史：

ROE：从9.8%（青铜阶段）一路狂飙到21.61%（王者段位），这哪儿是赚钱，分明是在"变魔术"；

净利润率：从7.55%涨到12.17%，毛利率从25.62%涨到30.47%，靠自建鱼塘（原料基地）、卖健康概念（溢价空间）、开大工厂（规模效应），硬生生把利润"挤"了出来；

资产周转率：1.21的数值虽比2023年的1.33略有下滑，但依然稳健，毕竟3406家经销商可不是吃干饭的；

权益乘数：从1.15涨到1.52，杠杆虽在加，但资产负债率33.99%还算保守，属于"谨慎型选手"。

总结下来，劲仔的赚钱逻辑就是：鱼干卖得贵（高净利率）+渠道铺得广（中周转率）+借钱有节制（低杠杆），典型的"效益型选手"，靠真本事吃饭，不玩虚的。

三、财务指标：数据会说话，赚钱姿势有点"秀"

净现比1.84：每赚1元钱，能收回1.84元现金，堪称"现金收割机"，再也不是"赚了吆喝没赚钱"的苦日子；

存货周转率4.9：3.17亿存货47天就能卖光，动销能力杠杠的，再也不怕囤货砸手里；

资本开支2.06亿：占经营现金流的38%，扩产修路（产能扩张）、升级装备（自动化）、研发新品（健康零食），钱花在刀刃上，属于"有远见的投资"；

货币资金6.75亿：占总资产31%，虽然1.5亿被"冻结"在募集资金里，但家底还算厚实，短期借款3亿压力不大；

毛销差18%：毛利率-销售费用率年年攀升，说明品牌越来越硬，不用砸钱打广告也能卖货，"酒香不怕巷子深"实锤；

ROIC18%：投入资本回报率堪比ROE，钱花得值，属于"越投越赚"的良性循环。

四、风险与展望：鱼干好吃，可别"卡嗓子"

虽然劲仔现在混得风生水起，但也有"甜蜜的烦恼"：

大单品依赖：鱼制品要是哪天不香了，鹌鹑蛋和豆干能不能顶上？得赶紧研发爆款，比如"溏心鹌鹑蛋Pro版"之类的；

扩张压力：建工厂、铺渠道、搞研发都要钱，短期借款激增99.67%到3亿，得悠着点，别让现金流"绷太紧"；

食品安全：零食界的"生命线"，要是哪天小鱼干里吃出"惊喜"，口碑分分钟崩掉，必须严抓品控。

不过话说回来，休闲食品市场未来5年预计年均增长6.5%，劲仔2024年扣非净利润增速近40%，就算未来增速"佛系"到6.5%，加上新品类彩蛋，依然值得期待。当前市盈率22倍，处于合理区间，自由现金流刚转正，等产能稳定、利润夯实，说不定能迎来"戴维斯双击"。

结语：一条鱼的"逆袭"，靠的是真功夫

从默默无闻到ROE超21%，劲仔用一包小鱼干证明了"专注的力量"：把鱼做好，把渠道铺好，把成本控好，赚钱自然水到渠成。虽然一路走来看似"偏科"，但在效益型赛道上稳扎稳打，不失为休闲食品界的"靠谱选手"。至于未来，只要别让鱼干"粘锅"，别让扩张"翻车"，或许真能啃出一片新天地。

（温馨提示：股市有风险，投资需谨慎，本文纯属吃瓜分析，不构成买卖建议～）