天地科技--2024年年报及2025年半年报

天地科技是企业报表阅读分析的第122篇文章，本人不持有该股。
先上结论：
天地科技为国资直接持股，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
在专用设备行业排名靠前，前十大股东基本为中字头国企、社保基金等长期投资者。
股利支付率较好，目前价位股息率较高。
净资产收益率、毛利率一般，净利率较好，资产负债率合理，有息负债率较低。
公司属于长周期行业且处于下行阶段，2024年度的净利润及2025年上半年扣非净利润增速放缓及下降，财务报表无明显瑕疵。

一、公司基本情况
1、行业地位
公司属于机械设备-专用设备-矿山冶金机械行业。
专用设备行业共有276家企业，天地科技总市值排名17位，市盈率行业排名1位、营业收入排名6位、归母净利润排名5位，在行业中排名靠前。
2、主要业务
公司主要业务为煤炭工程技术研发、服务与煤机装备、安全技术装备研发制造、煤炭等工程勘察、设计、服务、工程承包。
3、公司股本变动情况：
天地科技股份有限公司,成立于2000年3月24日，系经国家经贸委“国经贸企改[2000]148 号”文批准，由煤炭科学研究总院作为主发起人，并联合兖矿集团有限公司、清华紫光股份有限公司、中国科学院广州能源研究所和大屯煤电（集团）有限责任公司共同发起设立的股份有限公司。公司成立时注册资本为人民币5,000.00万元。2002年5月15日天地科技在上交所上市，发行股本为2500万股，发行价格12.48元，募集资金净额3.022亿元，发行市盈率20，注册资本43.19亿元。控股股东为中国煤炭科工集团有限公司直接持股55.54%，实际控制人国务院国有资产监督管理委员会。
截止至2025年6月30日，前10大股东中有中国煤炭科工集团有限公司55.54%，北京诚通金控投资有限公司5.00%，大屯煤电(集团)有限责任公司0.31%，香港金融管理局-自有资金0.25%，以上股东持股不变。香港中央结算有限公司1.80%（环比减少32.35%），张素芬0.66%（环比减少17.94%），中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金0.59%（环比增加14.84%），中国建设银行股份有限公司-南方匠心优选股票型证券投资基金0.36%（新进），中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪0.27%（环比增加7.74%），国泰海通证券股份有限公司0.26%（新进）。中国煤炭科工集团有限公司、大屯煤电(集团)有限责任公司为本公司发起人股东；中国煤炭科工集团有限公司、北京诚通金控投资有限公司、大屯煤电(集团)有限责任公司的实际控制人均为国务院国资委。
前十大股东合计持股65.05%，比一季度减1.2%；股东人数6.15万户，比一季度增加0.15万户；筹码非常分散。
4、分红情况
2001年上市以来，累计分红20次，累计派现66.52亿元；融资5次，融资金额95.97亿元；派现融资比69.31%，在行业中排名46位；股息率5.34%，在行业中排名5位；股利支付率50.54%，在行业中排名63位。
5、员工薪酬
2024年度在职员工17965人，其中：生产人员7928人，销售人员1211人，管理人员1629人，财务人员299人，研发人员6898人。支付给职工及为职工支付的现金61.54亿元，人均薪酬34.26万元。
公司获取报酬的董事、监事和高级管理人员实际从公司获得的报酬合计 1,048.81万元。公司董事、监事、高级管理人员23人,人均45.60万元。

二、财务情况
1、公司主要财务指标
2020年度至2024年度，净资产收益率分别为7.8%、8.76%、9.91%、10.92%、11.12%，一般；
毛利率分别为28.83%、29.91%、30.28%、30.%、30.54%，一般；
净利率分别为8.06%、8.35%、9.24%、10.62%、11.29%，较好；
资产负债率分别为41.04%、43.97%、42.35%、45.41%、46.24%，合理。
有息负债率分别为1.48%、1.38%、1.29%、2.66%、1.54%，较低。
2、财报主要数据
（1）2025年半年报营业收入141.2亿元，同比减少5.18%；归母净利润31.38亿元，同比增加35.74%。收入、利润不配比的主要原因为投资收益同比增加27.94亿元，主要是公司转让沁南能源股权后投资收益增加。
截止至2025年6月30日，资产总额为575.6亿元，负债总额259.5亿元，净资产316亿元，资产负债率45.09%，有息负债率1.39%。
货币资金及交易性金融资产62.456亿元，占资产总额10.85%。
应收账款150.1亿元，占资产总额的比例26.08%,较高，主要为两年以内的应收账款。
存货66.74亿元，占资产总额的比例11.59%。
投资性房产、固定资产、在建工程及无形资产89.708亿元，占资产总额的比例15.59%，比2019年的85.238亿元，增加了4.47亿元。
公司商誉资产占比较小，银行借款1.6408亿元，占资产总额的比例0.29%。
合同负债24.79亿元，占资产总额的比例4.31%，小于应收账款125.31亿元，说明公司销售大部分先货后款的赊销模式。
应付账款165亿元，占资产总额的比例28.67%，大于预付账款156.402亿元，说明公司在供应商那里有话语权，可以赊账采购。
（2）2024年度营业收入305.3亿元，比上期增加2%。其中产品销售占比70.13%，毛利率29.33%；工程项目占比14.64%，毛利率10.47%；技术服务占比14%，毛利率32.01%；其他占比1.23%，毛利率54.17%。其中：煤机制造占比41.64%，毛利率31.37%；安全设备占比16.95%，毛利率35.48%；环保设备占比2.08%。毛利率22.74%；煤炭生产占比8.33%，毛利率52.55%；技术项目占比15.15%，毛利率28.91%；工程项目占比14.56%，毛利率11.3%。
（3）销售费用10.52亿元，占销售收入的比例3.45%，比上期增加2.63%；管理费用25.91亿元，占销售收入的比例8.49%，比上期增加1.53%；研发费用21.88亿元，占销售收入的比例7.17%，比上期增加5.55%。

三、估值
公司近五年市盈率最高为13.92，最低为6.51，近五年平均市盈率为10.62，近十年平均市盈率为12.04，目前公司市盈率是7.81，当前个股估值水平比历史97.85%的时间低，行业市盈率中位数为81.83。
券商研报预测2025年至2027年，市盈率分别为7.96、8.67、8.05，对应2025年至2027年净利润为31.09亿元、28.54亿元、30.75亿元，增长率分别为-8.2%、7.74%。
2020年度至2024年度，营业收入分别为205.5亿元、235.7亿元、274.2亿元、299.3亿元和305.3亿元，增长率分别为14.7%、16.33%、9.15%、2%。五年平均增长10.55%。
2020年度至2024年度，净利润分别为16.57亿元、19.69亿元、25.33亿元、31.78亿元和34.46亿元，增长率分别为18.83%、28.64%、25.46%、8.43%。五年平均增长20.34%。
公司属于长周期行业且处于下行阶段，2024年度的净利润及2025年上半年扣非净利润增速放缓及下降，券商预测的三年后净利润下降为30.75亿元，合理市盈率10，合理市值应为30.75*10=307.5亿元，股价7.42元/股。
买入价计算如下：要获得超额收益，最佳买入价合理市值打5折，买入市值为153.75亿元，股价为3.71元/股；打7折开始建仓，买入市值为215.25亿元，股价为5.2元/股,2025年9月19日股价为6.02元/股，相当于打8折。
2025年9月21日
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