投资杂谈--恩华药业、人福医药和甘李药业大PK

最近经牛人推荐，换仓了一点点恩华药业进行观察，属于先买票后上车。同时注意到，关注恩华药业的人，也关注了人福医药和甘李药业。今天，对上述三家公司的基本情况进行比较，比较优劣，以利于今后的操作策略。不比不知道，一比吓一跳。
先上结论：
恩华药业完胜。
恩华药业上市以来连续累计分红大于累计融资，为股东回报较好的良心企业，是来向股市输血的。

净资产收益率、毛利率、净利率、资产负债率、有息负债率等各项指标优秀。近五年来，营业收入和净利润呈两位数增长。
现金流充裕，无商誉，银行借款金额较小可以忽略不计，存货、固定资产等占资产总额的比例合理，无重大变动，财务健康，未发现明显瑕疵。

前10大股东中主要为控股股东及一致行动人，前十大股东合计持股54.80%，比半年报增加0.64%；股东人数3.74万户，比半年报减少0.62万户，机构增加持仓，散户逐步退出，筹码较分散。大股东无股权质押等情形。

董、监、高等高级管理人员人数最少，在职员工、公司获取报酬的除独立董事外的董事、监事和高级管理人员、财务总监、其他高管及独立董事含税报酬最低，费用控制较好，人均净利润最高。

1、行业地位
恩华药业控股股东为民营企业、实际控制人为自然人。化学制药行业营业收入排名二十一。归母净利润排名十一名，为中枢神经系统药物研发和生产唯一上市企业。
人福医药，控股股东为国企，化学制药行业营业收入排名第四名，归母净利润排名第七名。主要产品为肝细胞及神经类麻醉药物。
甘李药业控股股东和实际控制人为自然人。生物制品行业营业收入排名第十一名，归母净利润排名第六名。主要产品为国产胰岛素领军企业。

2、分红情况
恩华药业，从2008年上市以来，连续累计分红17次，累计派现15.77亿元；融资2次，融资金额7.22亿元（其中：增发新股1次主要是股权激励对员工募集）；派现融资比218.52%，股利支付率31.99%，目前价位股息率1.47%，为股东回报较好的良心企业，是来向股市输血的。
人福医药，从1997年以来，未连续累计分红29次，累计派现31.13亿元；融资12次，融资金额107.83亿元；派现融资比28.87%，股利支付率57.69%，目前价位股息率1.65%，股东回报一般，为向股市伸手要钱的企业。
甘李药业，从2019年以来，未连续累计分红6次，累计派现16.12亿元；融资2次，融资金额33.19亿元；派现融资比48.57%，股利支付率146.07%，目前价位股息率1.58%，股东回报一般，为向股市伸手要钱的企业。

3、财务指标
恩华药业，净资产收益率16.79%,毛利率73.56%，净利率20.02%，资产负债率13.82%，有息负债率0.82%，各项指标优秀。近五年来，营业收入和净利润呈两位数增长，今年放缓到个位数增长，五年时间分别增长69.53%和56.95%，2024年末营业收入分别为56.98亿元和11.41亿元，净利率达到20.02%。人均净利润19.26万元。
人福医药，净资产收益率7.67%，较低，毛利率44.55%，净利率6.99%，资产负债率43.32%，有息负债率25.4%，一般。近五年来，营业收入呈个位数增长，五年时间增长仅仅16.50%，净利润增长涨跌无规律，五年时间仅仅增长了8.41%，2024年末营业收入分别为254亿元和17.78亿元，净利率仅仅7%。人均净利润5.03万元。
甘李药业，净资产收益率5.55%，较低；毛利率74.83%，净利率20.18%，资产负债率8.21%，有息负债率0.11%，优秀。近五年来，营业收入涨跌无规律，五年时间下降9.43%，净利润呈下降趋势，五年时间下降50.06%，2024年末营业收入分别为30.45亿元和6.147亿元，净利率达到20.19%。人均净利润11.71万元。

4、财务健康检查
恩华药业，现金及现金等价占资产总额的比例高达43.68%，现金流充裕；无商誉，银行借款只有23万元，存货余额与前期相比正常，固定资产等占资产总额的比例合理，五年时间增加了8.02亿元，增长了76.67%。以上增加项按10年摊销，每年仅仅增加费用0.8亿元，占净利润的7%，对净利润不造成影响。财务健康，未发现明显瑕疵。
人福医药，现金及现金等价占资产总额的比例12.68%，现金流一般；商誉资产6.877亿元，银行借款85万元，存货余额与前期相比正常，固定资产等占资产总额的比例偏高，五年时间增加了45.53亿元，增长了54.89%。以上增加项按10年摊销，每年需增加费用4.55亿元，占净利润的25.59%，对净利润影响较大。固定资产等资产的增长未带来营业收入和净利润的增长。
甘李药业，现金及现金等价占资产总额的比例高达26.08%，现金流一般；无商誉资产，无银行借款，固定资产等占资产总额的比例偏高，五年时间增加了20.58亿元，增长了101.78%。以上增加项按10年摊销，每年需增加费用2.06亿元，占净利润的33.48%，对净利润影响较大。固定资产等资产的增长未带来营业收入和净利润的增长，而使净利润下降了50.06%；存货余额11.25亿元，比五年前增加了6.537亿元，如果减值处理，对净利润影响较大。投资者应关注存货及固定资产等资产的真实性，是否为IPO上市阶段的未消化的潜在亏损。

5、股东结构
恩华药业，截止至2025年9月30日，前10大股东中主要为控股股东及一致行动人，新进香港中央结算有限公司，全国社保基金一零一组合，全国社保基金四一三组合。前十大股东合计持股54.80%，比半年报增加0.64%；股东人数3.74万户，比半年报减少0.62万户，机构增加持仓，散户逐步退出，筹码较分散。大股东无股权质押等情形。
人福医药，截止至2025年9月30日，前10大股东中主要为控股股东及合伙企业，新进平安人寿保险基金。前十大股东合计持股44.02%，比半年报减少0.9%；股东人数6.94万户，比半年报增加1.93万户，机构减少持仓，散户争相购买，筹码较分散。大股东招商生命科技（武汉）有限公司于2025年11月8日质押股份占持股比74.86%，李杰于2024年10月31日质押股份占持股比59.94%，相当于大股东变相套现。
甘李药业，截止至2025年9月30日，前10大股东中主要为控股股东及合伙企业及指数基金。前十大股东合计持股45.96%，比半年报减少0.96%；股东人数9.47万户，比半年报增加1.74万户，机构减少持仓，散户争相购买，筹码较分散。大股东北京旭特宏达科技有限公司于2025年10月21日质押股份占持股比72.99%，相当于大股东变相套现。

6、工资薪酬
恩华药业，2024年度在职员工5923人，人均薪酬16.79万元；公司获取报酬的除独立董事外的董事、监事和高级管理人员10人，人均薪酬73.92万元/年，最高薪酬为480万元/年，为执行董事孙家权，财务总监63.36万元/年，其他高管20万元/年。独立董事含税报酬为5万元/年。
人福医药，2024年度在职员工17650人，人均薪酬19.09万元；公司获取报酬的除独立董事、监事外的董事和高级管理人员13人，人均薪酬324.25万元/年，最高薪酬为498万元/年，财务总监261.15万元/年。独立董事含税报酬为10万元/年。
甘李药业，2024年度在职员工5245人，人均薪酬16.56万元；公司获取报酬的除独立董事、监事外的董事和高级管理人员14人，人均薪酬68.14万元/年，最高薪酬为106.21万元/年，财务总监69.49万元/年。独立董事含税报酬为7.2万元/年。

7、管理层结构
恩华药业，董、监、高等高级管理人员13人，其中独立董事3人，独立董事王广基院士不再担任公司任何职务；董、监、高等高级管理人员平均年龄60岁，年龄偏大，最高年龄74岁，为独立董事李玉兰。公司管理层稳定，大部分为徐州第三制药厂老员工。董事长孙彭生67岁，历任徐州第三制药厂技术员、车间主任、厂长助理、副厂长、厂长；1999年3月起担任恩华集团总经理、董事长。
人福医药，董、监、高等高级管理人员23人，其中独立董事3人；董、监、高等高级管理人员平均年龄50岁，年龄偏大，最高年龄74岁，为独立监事齐明。公司管理层稳定，董事长周汉生61岁，2017年4月至今任公司董事，2025年1月至今任公司董事长。
甘李药业，董、监、高等高级管理人员19人，其中独立董事3人；董、监、高等高级管理人员平均年龄43岁，最高年龄76岁，为董事长甘忠如。公司管理层稳定，董事长甘忠如76岁，1998年至2020年，任公司董事长兼总经理；2020 年至今，担任董事长。