豪悦护理--一个生产妇、幼、成人卫生护理用品的家族企业

豪悦护理是企业报表阅读分析的第136篇文章，公众号读者推荐阅读。

先上结论：
1、基本面：
控股股东及实际控制人为李志彪的家族企业，从浙江义乌小商品市场起家。
生产的产品为妇、幼、成人卫生护理用品，同类上市公司较多，产品容易复制并被替代，没有护城河。

公司上市时间不长，为次新股，存在上市后业绩变脸的风险。体现在近五年营业收入增长为个位数，而净利润为负增长上，增收不增利，说明企业正在逐步消化前期修饰的隐患。

净资产收益率、净利率、资产负债率、有息负债率等各项财务指标一般。

固定资产等占资产总额的比例高达50.58%，为重资产公司；与2019年相比增加了18.78亿元，增加了245.49%。增速与营业收入、净利润不配比。应关注新增的固定资产是否属实及实现产能销售盈利，如果未能实现销售，按10年摊销，每年将增加折旧费用1.87亿元。

前五名客户销售额占比73.76%，占比较高，存在严重依赖于少数客户的情形，应关注此类销售是否属实，有无空转的行为。

2020年上市以来，连续累计派现9.79亿元；累计融资金额16.60亿元，派现融资比58.96%；股利支付率67.16%，股息率5.62%，分红及股利支付较高。

2、技术面
主力资金近60日净流入为负数，平均成本33.93元/股，获利比例0.14%。20日压力位32.98元/股，20日支撑位30.23元/股。

3、估值
2024年净利润3.875亿元，前三季报为增长-30.94%，合理市盈率按前五年、十年平均数20，预测合理市值应为3.875*70%*20=54.25亿元，合理股价25.22元/股。2026年2月13日股价为30.24元/股，估值偏高。

一、公司基本情况
1、行业地位
公司属于美容护理-个人护理-生活用品行业。
个护用品共有13家企业，总市值排名6位，市盈率行业排名2位、营业收入排名3位、归母净利润排名5位。

2、主要业务
公司主要业务妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售。

3、公司股本变动情况：
杭州豪悦护理用品股份有限公司成立于2008年3月11日,2020年9月11日上交所上市，股本2.151亿元，盘子较小。近五年上市的次新股，杭州的企业，是否会为易某某概念股。

公司控股股东及实际控制人为李诗源、朱威莉、李志彪，合计持股63.07%截止至2025年9月30日，前十大股东合计持股69.34%，比半年报减少2.87%，筹码较集中；股东人数2.34万户，比半年报增加0.59万户，说明散户正在买入股票。2026年1月21日，解禁数量41.83万股。2025年3月8日以34.82元/股的价格已回购179.7万股并注销。2025年11月19日，以18.94元/股的价格已回购1680股并注销。2026年1月13日计划以不低于18.94元/股的价格回购2.8万股限制性股票。公司无股权质押情形。

十大股东中李志彪和朱威莉系配偶关系，李诗源为李志彪和朱威莉的女儿，三人共同为公司的实际控制人。希望众创系豪悦股份部分员工、实际控制人及其亲属的持股平台，其中朱威莉为希望众创普通合伙人，持有希望众创40%的合伙份额并担任执行事务合伙人；李志彪为希望众创有限合伙人，持有希望众创 11.00%的合伙份额，妥妥的一个家族企业。

4、分红情况
2020年上市以来，累计连续分红8次，累计派现9.79亿元；融资1次，融资金额16.60亿元；派现融资比58.96%；股利支付率67.16%，股息率5.62%，较高。

5、员工薪酬及管理层
2024年度在职员工1759人，支付给职工及为职工支付的现金2.805亿元，人均薪酬15.95万元，人均净利润22.02万元/人。另外，劳务外包支付3575.42万元。

公司获取报酬的除独立董事外的董事、监事和高级管理人员8人，实际从公司获得的报酬合计802.74万元，人均100.34万元，最高薪酬240.08万元，为公司董事长、总经理李志彪。独立董事3人，每人报酬9.万元。

董、监、高等高级管理人员11人，其中独立董事3人，最高年龄62岁，公司管理层稳定，未进行重大调整，主要人员基本上是从义乌小商品市场走出来的。

二、财务情况
1、公司主要财务指标
净资产收益率6%、净利率7,48%、资产负债率35.2%、有息负债率5.22%，财务指标一般。

2、财报主要数据
（1）2025年三季报营业收入29.29亿元，同比增加33.18%；归母净利润43.875亿元，同比减少30.94%，收入、利润不同步，主要为营业成本及电商销售费用大幅增加所致。

截止至2025年9月30日，货币资金4.552亿元，定期存款3.9亿元，1.2占资产总额18.46%，可供支配的现金较好。

应收账款主要为1年以内的应收款项；其他应收款主要为应收设备款及押金保证金。

投资性房产、固定资产、使用权资产、在建工程及无形资产26.43亿元，占资产总额的比例50.58%为重资产公司；比2019年的7.65亿元，增加了18.78亿元，增加了245.49%。与营业收入、净利润的增速不配比。新增的固定资产、在建工程，如果不能实现销售，按10年摊销，每年将增加折旧费用1.87亿元。

商誉资产1.18亿元，占资产总额的比例2.26%，占比较低，主要为2025年一季度形成，主要系本期非同一控制下收购湖北丝宝所致。

（2）2024年度营业收入29.29亿元，比上期增加6.24%。其中婴儿卫生用品占比70.32%，毛利率23.94%；成人卫生用品占比18.83%，毛利率28.91%；其他产品占比7.93%，毛利率47.48%；其他补充占比2.91%，毛利率64.06%。
前五名客户销售额占比73.76%，占比较高，存在严重依赖于少数客户的情形。

销售费用2.14亿元，占营业收入的比例7.31%。比上期增加55.95%；管理费用0.739亿元，占营业收入的比例3.5%，比上期增加13.09%；研发费用1.07亿元，占营业收入的比例2.52%，比上期增加2.29%。

三、估值
公司近五年市盈率最高为27.9，最低为9.99，近五年平均市盈率为17.94，近十年平均市盈率为18.5，目前公司市盈率是21.94，当前个股估值水平比历史69.15%的时间高，估值中等，行业市盈率中位数为40.37。

券商研报预测2025年至2027年，市盈率分别为20.4、16.25、13.51，对应2025年至2027年净利润为3.19亿元、4亿元、4.81亿元，增长率分别为25.39%、20.25%。

2020年度至2024年度，营业收入分别为25.91亿元、24.62亿元、28.01亿元、27.57亿元和29.29亿元，增长率分别为-4.98%、13.77%、1.57%、6.24%。五年平均增长3.26%。

2020年度至2024年度，净利润分别为6.02亿元、3.627亿元、4.299亿元、4.386亿元和3.875亿元，增长率分别为-39.75%、18.53%、2.02%、-11.65%。五年平均增长-8.97%。

2024年净利润3.875亿元，前三季报为增长-30.94%，合理市盈率按前五年、十年平均数20，预测合理市值应为3.875*70%*20=54.25亿元，合理股价25.22元/股。2026年2月13日股价为30.24元/股，估值偏高。

2026年2月22日

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