孟将
· 河北
25116 华正新材重申推荐3.0:低于预期 并不存在
1、昨日市场反馈四季度扣非环比增速低于预期，实际是年末计提和奖金影响，预估在2500W，经营性利润四季度4-5千万，环比增长三倍;
2、铜价不断刷新高点，CCL将持续顺价，26Q1我们预计单季度利润6千万以上;
3、维持目标市值80亿(传统业务年化2.5-3e,国产算力1e,25-35倍)
华正新材-昇腾950核心供应商
华为950核心供应商： 公司出货M7N产品，公司是最快一家通过四家板厂（深南、生益电子、沪电、方正）认证的ccl厂商，#份额保5争7，目前ubb和oam只有生益和华正已经拿到了编号。公司目前已经出货了，现在每个月的出货量都在增加，26年预计收入贡献3亿，目前小批量毛利率40%
CCL产能和稼动率：目前产能360万张/月，有60万张新增在去年11月份，以300万张为基准的稼动率为90%）
涨价持续性强： 核心涨价原因是原材料，2025Q4涨了两轮，分别为10月和12月，每轮涨幅10%+，合计涨幅25%，2026年预计涨价持续
业绩预期和估值： 25 年营收44 亿， 毛利率14%，26年营收目标增长50%（目前涨价已经贡献25%增长），约65 亿，毛利率 17-18%，净利率6.5%；27 年营收同比增长25%，营收约80亿，毛利率20%，净利率 8-10%。目前公司市值93亿，#26年对应pe估值23x、27年对应pe估值10x～～～看翻倍空间。