中国骨科，凛冬已逝

历经四年集采洗礼，曾深陷寒冬的中国骨科企业，终于迎来价值回归的曙光。

回望2025年，中国骨科板块走出强劲行情。在春立医疗、大博医疗的强势引领下，全年骨科头部企业股价平均涨幅达24.82%；除因股权争夺陷入ST的凯利泰外，其余头部企业均实现股价上涨，行业复苏态势清晰可见。

图：中国主要骨科公司2025年股价，来源：锦缎研究院

时间回溯至2021年9月，人工关节集采正式打响骨科耗材降价第一枪，产品平均降幅高达82%，瞬间打破行业原有格局。此后两年，脊柱、创伤、运动医学等核心品类相继纳入集采，平均降价幅度均超80%——曾经依赖“高定价、高毛利、高回扣”模式野蛮生长的骨科行业，就此被推入深度调整期。

价格腰斩、利润挤压、渠道重构、库存减值，多重压力之下，国产骨科企业集体陷入“增收不增利”的困境。春立医疗、爱康医疗、威高骨科等昔日明星上市公司，在2023年财报中纷纷交出净利润下滑的答卷。资本市场的反应更