八亿时空：光刻胶隐形冠军，国产替代浪潮下的超级低估标的！

基本面悄然蜕变，股价仍在地板价徘徊。

在半导体材料国产化的浪潮中，一家原本以液晶材料为主业的公司正悄然实现战略转型。八亿时空（688181）凭借其在KrF光刻胶树脂领域的突破性进展，正从一家传统的显示材料供应商跃升为半导体材料领域的关键玩家。然而，尽管公司基本面发生质的飞跃，其市值却仍停留在40-50亿元区间，与其战略价值严重不符。

技术突破：攻克光刻胶“皇冠上的明珠”

光刻胶树脂作为光刻胶的“骨架”与“灵魂”，直接决定了光刻胶的分辨率、耐蚀刻性等核心性能，其成本占比高达光刻胶总成本的50%-60%。这一领域长期被日本、美国巨头垄断，国产化率不足5%，成为我国半导体产业链自主可控的最大“卡脖子”环节之一。

八亿时空经过五年潜心研发，成功攻克了KrF光刻胶树脂的分子结构设计、金属杂质控制等关键技术难题。其产品金属杂质控制达ppt级别（万亿分之一），分子量分布PDI<1.2，性能完全满足28nm制程需求，已通过中芯国际等头部晶圆厂认证。

2025年7月，公司浙江上虞基地百吨级产线正式建成投产，标志着国内首条百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线实现从“实验室”到“工厂”的关键跨越。这条产线不仅是技术突破的象征，更是规模化供应的保障，使八亿时空成为国内唯一具备KrF光刻胶树脂规模化供应能力的企业。

产能释放：从“样品认证”到“批量供应”

八亿时空的光刻胶树脂业务已进入产能加速释放期。当前100吨的产能规划已落实，预计2026年将扩产至200-300吨。公司预计2025年下半年光刻胶树脂将实现千万级收入规模，项目达产后预计营收规模超亿元。

更值得关注的是，2025年12月日本青森县发生7.5级地震，导致信越化学、东京应化等日企光刻胶产能严重受损，预计恢复周期需4-6个月。这一突发事件为八亿时空提供了历史性的替代窗口，公司已承接多项替代订单，预计单月新增收入2000万元+。

业绩弹性：高毛利业务驱动价值重估

光刻胶树脂业务的毛利率高达70%+，远高于公司液晶材料主业（约35%）。随着该业务收入占比提升，公司将迎来业绩与估值双提升。

根据测算，公司传统液晶材料业务每年稳定贡献约1亿元净利润，给予20-30倍PE，支撑30-40亿市值。而光刻胶树脂业务预计可新增净利润3000万+，按半导体材料50-60倍PE计算，可支撑15-20亿市值。公司当前总市值仅48亿元左右，尚未充分反映半导体业务的成长预期。

这一估值差距与公司在光刻胶领域的实际进展形成鲜明对比。随着下半年光刻胶树脂收入逐步确认，市场有望重新评估公司价值。

产业链地位：深度绑定下游龙头

八亿时空通过引入战略投资者厦门恒坤（持股子公司11.11%），成功打通了下游晶圆厂的验证通道。厦门恒坤作为国内领先的光刻胶厂商，是中芯国际、长江存储、华虹集团等12英寸晶圆厂的核心供应商，这一合作极大加速了八亿时空产品的市场导入进程。

公司还通过与珠海基石的合作，切入H系半导体供应链。珠海基石作为新凯来的全资子公司，是华为半导体材料的重要平台，这一合作为八亿时空打开了更广阔的市场空间。

多元布局：AI液冷打造潜在爆点

除光刻胶外，八亿时空还前瞻性布局了AI服务器液冷赛道。公司参股南通詹鼎（持股约12%），后者掌握全球唯二的电解氟化工艺，生产的全氟胺冷却液性能最接近3M产品，已在美国字节跳动数据中心通过验证。

随着3M于2025年底彻底退出电子氟化液市场，南通詹鼎有望填补市场真空，享受AI算力爆发带来的冷却液需求增长。这一业务一旦放量，将为八亿时空带来巨大的投资收益和估值溢价。

投资逻辑：下有保底，上不封顶

八亿时空的投资价值在于其独特的“下有保底，上不封顶”业务结构。

保底部分：传统液晶材料业务提供稳定现金流和业绩安全垫，与京东方等面板龙头深度绑定，每年稳定贡献约1亿元净利润。

成长部分：光刻胶树脂业务已实现从0到1突破，正进入规模化放量阶段，未来有望成为公司最重要的增长引擎。

期权部分：AI液冷、医药中间体、PSPI等新业务虽当前贡献有限，但市场空间巨大，为公司提供长期想象空间。

在国产替代和政策支持的双重驱动下，八亿时空的战略价值已不可同日而语。公司已被纳入十五五规划重点支持项目，享受研发补贴、税收减免等政策红利，同时也是国家大基金三期的重点扶持对象。

随着2025年下半年光刻胶树脂收入的逐步确认，以及AI液冷业务的持续推进，八亿时空的基本面拐点已然临近。当前股价尚未充分反映公司转型半导体材料的巨大潜力，这一认知差为投资者提供了难得的布局机会。

从技术面即将进入超级主升

$八亿时空(SH688181)$ $南大光电(SZ300346)$ $南大光电(SZ300346)$
（注：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议）