粤桂股份(SZ000833)越贵越买
公司在全固态电池领域正构建独特资源壁垒。其控股硫铁矿资源硫品位达38%，钦州湾海底预估储量5000万吨，形成陆海联动供应体系，硫精矿成本仅420元/吨，远低于行业平均650元/吨；公司贵港基地电池级硫磺产线2025年Q2扩至30万吨，这一产能占全球固态电池领域硫磺需求预估量的40%。
产业链布局上，公司与卫蓝新能源有合作预期，规划量产的Li₇P₃S₁₁电解质粉体目标成本50美元/kg，当前180美元/kg进口价大幅降本；同时公司出资1亿元设立全资子公司晶源矿业，核心定位是为非金属新能源材料业务提供资源保障。此外，黑磷负极材料研发，理论容量2400mAh/g，中试线已启动，目标2028年实现百吨级产能。
通过“硫-磷-铁-锂”生态链整合，公司30万吨电池级硫磺产线放量、10万吨湿法磷酸项目2025年底投产，其中，电池级硫磺产能占全球固态电池领域硫磺需求的40%，是新能源业务营收增长的核心支撑。这一布局是否能在成本与技术双赛道突围？你怎么看其在固态电池浪潮中的位置？储量与品位优势
公司控股的广西贵港硫铁矿探明储量达2.3亿吨，平均硫品位38%，远超行业25%的平均水平，占全国富矿资源的85%quote。云浮硫铁矿年产能300万吨，占全国总产量的16.6%，露天开采成本仅420元/吨，较行业均值低35%，毛利率长期维持在55%以上。
一、成本与产能弹性
2025年硫精矿价格已涨至1120元/吨（含硫35%），折算48%品位售价达1536元/吨。按140万吨年产能计算，单吨毛利达1156元，年化毛利润可超16亿元quote。中信证券测算，硫铁矿均价每上涨10元，公司年利润增厚约1000万元quote。
二、技术逻辑：从硫铁矿到固态电池的关键路径
硫化物电解质原料
硫铁矿（FeS₂）是制备硫化物固态电解质（如Li₇P₃S₁₁）的核心硫源。每GW硫化物电池需消耗硫473吨，若2030年全球600GWh产能落地，年硫需求将达28.4万吨quote。公司通过等离子体气相沉积法已实现99.9999%电子级硫磺量产，满足电池级纯度要求quote。
低成本硫化锂制备
与天华新能合作的硫铁矿→FeS+H₂S→硫化锂路线，将生产成本从40万元/吨压缩至15万元/吨，降本62.5%quote。该技术通过溶剂分离提纯，避免传统硫磺路线的成本压力quote。
三、产业布局：绑定头部企业抢占先机
供应链合作
与宁德时代签订5年长协，每年供应8万吨电池级硫磺用于中试线quote；与卫蓝新能源合资成立"粤桂卫蓝硫基材料公司"（持股51%），规划2026年量产Li₇P₃S₁₁电解质粉体，目标成本50美元/千克（进口价180美元/千克）quote。
技术标准制定
主导《电池用高纯硫磺》国家标准制定，并与中科院过程工程所共建联合实验室，强化技术话语权quote。
四、风险与市场分歧
技术路线不确定性
氧化物/聚合物固态电池若突破可能削弱硫化物需求，丰田、QuantumScape等企业研发进度仍存变数quote。公司多次澄清"未开展固态电池直接业务"quote。
商业化进度滞后风险
宁德时代计划2027年小批量生产硫化物电池，但中试规模尚未明确。当前硫铁矿仍主要用于传统硫酸生产，新能源转化率较低。
估值争议
市场对粤桂的定价存在"周期品"与"战略资源"认知分歧。中信证券给予20倍PE估值（2025年），按战略资源可预估到50pe，但需警惕硫价波动对业绩的影响。
五、机构观点与市场预期
春秋研究院认为硫资源将成为储能超级周期的瓶颈材料。投资者预测，若合资生产硫化锂项目落地，公司估值或达500亿元。但需注意，当前硫化物电解质国家标准尚未出台，技术路线仍存变数。

$华友钴业(SH603799)$ $先惠技术(SH688155)$ $利元亨(SH688499)$