$AI硬件组合(ZH3550284)$ 奥士康（002913）调研报告
公司核心业务聚焦三大高增长赛道，均具备技术壁垒与客户优势：
1. 汽车电子PCB：覆盖新能源汽车电控、智能座舱及自动驾驶领域，单车价值量远超传统车，厚铜逆变器、半软板技术国内独家，毛利率超30%，全球市占率前五，已切入特斯拉、博世等国际一线供应链，国内竞争力仅次于沪电股份。
2. AI服务器PCB：主打36层以上高多层板及GPU互联板，技术对标三星电机，产品单价较传统服务器板高30%，全球份额约8%，国内市占率前三，是AMD战略合作伙伴，深度绑定英伟达、AWS等算力龙头。
3. AIPC/消费电子PCB：掌握HDI任意层互连技术，72小时交付响应速度行业领先，供货联想、戴尔等主流厂商，受益于AIPC全球渗透率快速提升（2028年CAGR达44%）。
公司分析与翻倍逻辑
行业层面，PCB行业结构性分化显著，AI服务器、汽车电子PCB赛道高景气，2026年AI服务器PCB市场空间预计突破490亿元，2025年全球汽车电子PCB市场规模将达180亿美元，年复合增长率超10%，高附加值赛道红利持续释放。
公司层面，短期看，泰国基地已投产并承接高端订单，产能爬坡期逐步释放利润，2025年三季度扣非净利润同比增长56.09%，盈利端改善趋势明显；长期看，18亿元高端PCB项目落地后，将新增84万平方米高多层板及HDI板产能，进一步优化产品结构，摆脱中低端依赖。同时，公司数智化管理实现全流程降本，超大排版工艺使边际成本降低30%，毛利率优于行业均值，叠加全球化客户布局与技术研发优势，有望持续抢占高端市场份额。随着AI与新能源汽车行业渗透率提升，公司三大核心业务协同增长，业绩弹性十足，具备中长期翻倍潜力。
$奥士康(SZ002913)$ $胜宏科技(SZ300476)$