新化股份（传统业务+新业务）

#雪球星计划# $新化股份(SH603867)$ $建业股份(SH603948)$

25年10月的时候领导让看了下这票，当时也没觉得多好，一直跟着化工在走也算中规中矩；没想到这两天还有爆发的迹象—-不作推荐，仅为公司分析记录。

公司主要从事脂肪胺、有机溶剂、合成香料及其他精细化工产品的研发、生产与销售；已形成多元化、规模化、科技含量较高、工艺技术较为先进的低碳脂肪胺系列、有机溶剂系列、合成香料系列等产品，广泛应用于农药、医药、油墨、新能源、涂料、矿物浮选、萃取等领域---业绩波动较大且营收利润变化不太同步，近四年都未达到机构一致预期

● 1-脂肪胺业务：传统主业，稳定增长中（5-10%），该系列产品与国际农化巨头的合作已超过十年，成为亚太地区最重要的供应商之一

● 2-合成香料业务：较为稳定增长（5%），产品均价有所下降，但其销售数量和销售收入较上一期均实现小幅增长。但宁夏新化香料的产能仍处于爬坡阶段，江苏馨瑞香料产能释放稳定，规模效应不明显，公司与全球香精香料行业龙头奇华顿（Givaudan）长期战略合作

● 3-有机溶剂业务：异丙醇价格仍受丙酮走势主导，目前负增长，2025 年上半年，丙酮价格走弱，削弱了异丙醇价格支撑，有机溶剂价格持续走低；公司双工艺路线（丙酮法和丙烯法）的生产灵活性，根据原材料价格波动及时调整生产工艺，可以部分对冲业绩压力。

● 4-新兴业务：均在加快建设中，预计下半年将进入试生产阶段

● 新耀科技公司回收--锂电回收：该项目依托公司多年来在萃取法提锂领域深厚的技术积累，有望在湿法回收这一主流技术路径上建立壁垒。

● 项目分两期建设，总规划处理退役电池资源5万吨，计划总投资6亿元人民币；根据项目规划，一期达产后预计可形成稳定的碳酸锂及副产品回收能力，受益于2025年我国动力电池退役量预计达82万吨的行业趋势，项目有望在投产后逐步释放经济效益。

● 江苏兴福电子项目--电子级异丙醇：电子级异丙醇是半导体晶圆制造、显示面板光刻工艺中不可或缺的关键超净高纯试剂，长期被国际巨头巴斯夫、陶氏所垄断垄断

● 项目总投资预计为1.9亿元人民币，合资公司注册资本为7000万元，其中新化股份认缴4550万元，持股65%；兴福电子认缴2450万元，持股35%

● 馨瑞三期项目：扩大公司高附加值合成香料领域的产能与市场份额。

● 拟新增产能18,000吨/年，使馨瑞香料总产能达到34,800吨/年（原产能16,000吨/年）。根据2022年公告，该项目计划总投资为人民币2.974亿元；截至2025年上半年，江苏馨瑞香料产能释放稳定，与宁夏新化香料项目形成互补

● 5-财务情况：关注应收账款、负债情况，ROE下滑

● 6-估值：目前市值81亿，对应估值34倍，近5年99%分位数高点，历史估值中位数20倍，25年预计估值30倍；会比同业农化企业估值高些，新业务拔高估值。

● 7-股价走势：基本跟随化工行业走势（21下半年--23上半年有过一段独立行情）；最近两个交易日非常强势，猜测大概率受益于盐湖提锂项目，津巴布韦限制锂出口所致（传统主业的脂肪胺虽涨价，但同类的建业股份却并未有较大反应）