大马力推土机涨价的黄金时代
#工程机械# $山推股份(SZ000680)$ $卡特彼勒(CAT)$
上一篇文章有读者朋友留言：中短期看徐工，长期看三一。我认为两家公司都应该往长期看。
我觉得中短期可以看的是推土机，或者说山推股份。
这家公司的大马力推土机是很少见有提价逻辑的工程机械产品，和其它机械产品一样，这种提价逻辑同样遵循质朴的供给——需求逻辑。
需求端：
全球矿业正在经历一场史诗级的大景气周期。 全球矿业大景气是工程机械行业当前最大的宏观叙事。矿业是全球能源转型的基石： 搞新能源，搞AI都需要电，需要铜、锂、镍；光伏风电需要大量的金属；而AI算力中心背后是巨大的能源消耗（天然气、煤炭、铀）。这些东西不是代码敲出来的，是从地里挖出来的。
过去十年，全球矿业巨头在ESG（环境、社会和治理）的压力下，不敢投新矿，只敢分红。结果就是现在的产能不足，供需缺口巨大。BHP、Rio Tinto、紫金矿业、洛阳钼业，都在全球范围内买矿、扩产。
当然，这类市场的预测还是要相信卡特彼勒的判断，在卡特彼勒100周年投资者交流日上，卡特彼勒给出了需求和设备增长的预测：全球矿业进入新的投资周期。
简要说一下大马力推土机在矿石开展流程中的角色，主要在Haul和Stock Pile环节：
Haul环节：一辆载重几百吨的矿卡，轮胎价值几十万。如果道路坑坑洼洼，轮胎磨损会剧增，运输效率会大幅降低。推土机必须时刻在现场，把路推平，保证运输效率；
Stock Pile环节：剥离出来的废土，需要推土机进行堆叠、压实。
基于机械特性，大马力推土机在这两个环节中是刚需，无可替代。所以可以很肯定说：大马力推土机进入了超级景气周期。
供给端：
对比需求侧的景气周期，实际上大马力推土机的供给侧更好。
好，大好，非常好。这是非常吸引人的点。
推土机分小中大，全球大马力推土机能量产出口的主要生产厂商很少，第一卡特彼勒，第二小松，第三山推。
由于卡特彼勒的百年辉煌源于推土机，是公司立身之本，卡特彼勒的中小推土机先后在巴西、印尼、中国徐州、泰国罗勇府都有生产。但是大马力推土机D9（约50吨）、D10（约70吨）、D11（约110吨）生产全部放在公司前总部所在地，East Perioa工厂群（卡特彼勒的制造中枢）生产, 全球其它地方都不生产。
小松的情况类似，小松的大马力推土机D375A（约72吨），D475A（约115吨）全部放在日本Osaka工厂生产。
2025年8月，美国特朗普行政当局扩大钢铝关税范围，将建筑和采矿机械也纳入征收范围。卡特彼勒面临巨大的成本压力，在Q3业绩会上，卡特彼勒初算新的关税将增加16亿美金左右成本，毕竟一台推土机几十吨钢。这个成本只能提价转移给客户。
更早宣布涨价的是小松，小松成本上涨的问题在于日元不断贬值，导致物料进口成本一再上升，
这是价格端。
从竞争格局来看：推土机的市场体量只有挖机的十分之一，全球几乎没有新厂家会进入这个领域。就连中国厂商重新进入的可能性都不高：因为大马力拖拉机的进入壁垒很高，特别是传动系统。推土机需要巨大的牵引力，在大马力工况下，对传动系统的要求极高。
更棒的是：由于推土机移速慢，追求大推力，高摩擦，无法动能回收，高发热。推土机没有所谓的工程机械电动化逻辑。
这一点非常棒。但凡能电动化的工程机械，竞争格局趋向于大幅恶化。高空作业平台、叉车、电动装载机，无一例外。
挖机很难，大马力推土机几乎不可能。就连把所有最先进技术点到推土机上的卡特彼勒，做的也是中小马力电驱动推土机。
所以现在能看到的情况是：卡特彼勒、小松的大马力推土机到货期12个月左右，二手推土机的价格一再攀升（此为平均价格，实际上二手中小推价格略有下滑，由此可见二手大马力推土机价格在长到货期情况下价格一路上扬）：
从山推自身的能力来讲，推土机的三大核心部件：发动机、液压件、传动件。
发动机有潍柴动力。全球热效率最高的柴油机，皮实耐造，省油。液压件有林德液压。德国技术，高端液压件国产化。传动件山推自制。山推拥有底盘件（四轮一带）、变矩器、变速箱的完整产业链。潍柴动力和林德液压都是山推的兄弟公司。
随着中资矿企（紫金、洛钼）的出海，以及海外矿主对性价比的追求，山推在非洲、拉美、印尼有巨大的成长机会。
所以总结来看，好赛道、好公司（背靠山东重工集团）、好价格（10-12XPE, 最便宜的工程机械股之一），三好学生。
我觉得这是工程机械板块中短期业绩确定性最高的公司，要出业绩直接提价就行。
当然，这是二级市场层面。
最后聊聊这家公司的底色，其实山推这家公司也走过一些弯路。公司在2008年四万亿基建那个节点收入不错，像那个时代很多企业一样，也尝试了多元化转型之路，在混凝土机械、道路机械、起重机械领域四面出击，业绩却长期不振。
一生经历彷徨的挣扎，自信可改变未来。
企业的成长，本质上就是一个不断试错、然后回归常识的过程。那些曾经的学费，最终都化作了对专注二字最深刻的理解。
展望未来，全球矿业超级景气周期的大门已经打开，在中资矿企出海的巨轮上，在非洲、拉美、印尼那些富饶的矿山上，山推的大马力推土机正面临着一个前所未有的机遇——它不需要去红海里卷低价，只需要专注做好产品。
对于这家公司而言，属于它的光辉岁月，其实才刚刚开始。