集海资源一季报分析
青松-投资
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集海资源一季报不及预期，MJS一季报披露的数据更详细一些，我进行了一些整理分析，和大家分享一下。
一、宋家沟矿区
1.收入端
宋家沟矿区一季度产量因为2月安监原因导致小幅下滑，并且在产量下滑的基础上没有满销，冶炼后产量为6738盎司，销量为6496盎司，平均售价2815美元/盎司。
2.成本端
资源税的口径变化导致成本增加、额外的运营安全措施费用（应该是一次性费用）、扩建工程导致的成本增加。
二、牟金矿业
1.收入端
只并表3月份的业绩，3月份冶炼后的黄金产量为647盎司。
3月份牟金的黄金销售量为483盎司，也没有满销，平均实现价格2119美元/盎司！价格明显不对，原因未知，个人猜测未来价格应该会恢复正常，有待求证！
二、成本端
牟金的邓格庄矿区的综合成本要比宋家沟高很多，平均每盎司总生产成本（包含折旧摊销）1711美元，并表后单位成本有所增加。
PS:MJS还提到了牟金2025年的生产计划为，矿石量7万吨，平均品位1.3克/吨。
总结
安监影响导致产量小幅下降，在产量下降的前提下，并没有满销，库存增加，并且牟金3月份的黄金销售价格严重偏离市场价格。
成本因为安监费用、扩产工程、资源税口径变化、牟金并表导致成本上升。
MJS还提到宋家沟露天矿二期扩建计划已接近完成。
个人认为一季度数据不及预期并没有改变投资MJS的主要逻辑，MJS的安全边际足够大，但估值是一门艺术，不同的人对企业估值有不同的理解，我很可能是错的，所以文章只分享逻辑，并不形成投资建议，大家在做投资决策时，一定要谨慎在谨慎！！！