20250916机器人again

❗️【天风电新】T链变化最大方向&标的：科达利&安培龙-0916

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新T链方向，我们持续强CALL 科达利&安培龙，近期跟踪下来，逻辑在持续强化，核心是有望【通过新品成为新T链】。

Optimus正从2代到3代迭代中，产品未定型带来的是新T链的机会，相比于客户关系，我们更看重产品逻辑，这是业务发展的底层基础。

# 科达利：主打peek谐波、摆线减速器、轴向磁通电机，4月上海展会就已展出（领先市场对此方向的关注），后在持续调整产品性能，目前万事俱备，预计10月有望送样北美客户，价值量从单一谐波转变为旋转关节模组。

# 安培龙：核心是跟T在汽车传感器合作建立起了信任基础，目前在其全球份额达30%+，今年新增Robotaxi等定点，并配套其海外扩产（泰国基地已公告，我们预计明年落地）。此外，机器人力传感器拉压力、扭矩、六维力全覆盖，六维力兼具金属和硅基路线（T目前用的硅基），已形成初次汇报，后续进展值得期待。

# 投资建议：继续重点推荐新T链进攻标的，科达利看600亿，安培龙看300亿。

【广发机械】人形机器人重点推荐个股更新-20250916

1.# 均胜电子。头部总成+身体外壳，ASP接近2万元。头部总成预计会出现在下一代产品，明年产能翻倍上调，主业有业绩、低估值，核心Tier1。

2.# 浙江荣泰。零部件平台型公司，绑定海外大客户。从微型丝杠到微型齿轮箱、腿部丝杠产品，海外产能建设进展顺利，预计26H1形成周产3-4万根产能。

3.# 唯科科技。轻量化核心厂商，海外配合尼得科、科尔摩根、博世等，国内绑定核心Tier1，电机结构件、轻量化齿轮验证顺利。康普MPO唯一MT插芯供应商，从零部件向代工切入，间接供应N。

4.# 震裕科技。Tier1核心公司，从锂电池结构件向丝杠、直线执行器切入，已获得国内xm、zy等头部客户批量订单，海外对接头部两家大客户，已具备丝杠产能。

5.# 晶华新材。设立美国硅谷分公司、研发中心，实现产学研协同+本地化交付。海外对接两家核心大客户，有望实现海外产能布局+海外大客户的突破。

6.# 易德龙。对接T链核心tier1，国内多家机器人厂商对接中，10月出样开始送样。主业处于关键转型期，从代工转向ODM和制造。主业兼具AI服务器逻辑，近两年翻倍增长。预计主业今年2.4亿，明年3亿，明年pe25x。

7.# 安培龙。7月和北美大客户深入交流玻璃微融硅基传感器新方案（格局稀缺），稳定性更高，积极送样当中，泰国工厂预计明年年初投产。

8.# 恒立液压。潜在Tier1厂商，产品、场地、产能最为齐全，北美产能积极建设中。主业方面在加速，8月挖机油缸产量同比增长超50%，9月挖机油缸排产同比增长超30%。

【华鑫汽车🚗&机器人】机器人更新0916：聚焦T链，核心组合开特、模塑、新泉、凯迪、嵘泰表现亮眼

事件：#马斯克巨额回购和薪酬方案目标展示决心，伴随汽车业务回暖、FSD V14即将上线、Optimus Gen3发布预期等多重催化下，特斯拉股价的大幅提振，带动今日t链机器人大涨。较24年底来看，今年机器人方案更加成熟，Gen3发布更具确定性，#重要的是Gen3才是真正能够实现规模量产的方案，Gen3对于特斯拉的意义莫过于2016年推出的Model3，#量产是最大的催化剂❗关注后续9月审厂、10月发包、Gen3发布以及11月股东大会的密集催化

核心组合：开特、模塑、新泉、凯迪、嵘泰、云意、双林

#开特股份：最便宜的机器人六维力传感器标的，已对接T、准备送样。

#模塑科技：已赴北美对接T，效果较好！YS本周审厂！

#新泉股份：潜在tier1，积极合作潜在供应链

#嵘泰股份：老板人在北美，预期可拿到T总成图纸，正在与T工程技术人员交流方案。

#凯迪股份：新型减速器样品已出，合作潜在Tier 1顺利

#云意电气: 轴向磁通电机+轻量化结构件

#双林股份：舍弗勒代工核心玩家，直接对接T 欢迎交流：林子健15900916740/程晨18297791638

【东吴电新】三花智控：人形方案定型&量产在即，传统制冷需求高景气，重申强烈推荐！

事件：今日人形机器人板块早盘表现较好，其中三花智控表现突出，涨幅达+5.36%。

观点重申：

#人形机器人26年量产在即、方案更新不改Tier1地位、利润空间显著。海外巨头第三代产品定型在即，方案设计完全不同，更适合大批量产，近期更新动态频次变高（如发布金色新型外观）且催化时点较多（11月前Tier1/2产业链相关信息，11月6日特斯拉股东大会等）。据此前计划，5年内实现年产100万台目标，公司长期积极配合全系产品开发，主供地位明确。维持按照 100万台出货测算，执行器总成5万元，净利率10%，公司份额70%，可贡献35亿元利润，弹性巨大。

#传统制冷超预期、新兴领域布局空间广、汽零业务稳健增长、客户结构持续优化。1）国内政策持续刺激&海外去库周期后需求恢复，公司紧抓机遇提份额；2）新兴市场（数据中心液冷、冷链物流等）需求旺盛且对零部件要求更高，公司具备强大研发能力和品牌优势，同时客户渠道复用程度高，25H1订单表现突出；3）汽车零部件客户中特斯拉占比降至30%以内，国内标杆车企贡献核心增量，同时欧洲区域恢复至30%增长实现有效对冲，客户结构持续优化。全年看，传统制冷收入有望同比+20%，利润同比+35-45%（预计26年同比+5-10%），汽零收入有望同比+15-20%，利润同比+20%。综合下，公司主业25年利润有望同比+30-35%，未来仍可保持稳健增长。

投资建议：维持25-27年归母净利润分别为41.6/49.0/65.9亿元，同比+34%/+18%/+34%，对应现价PE分别为38x、32x、24x，给予26年40xPE，对应目标价46.8元，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人量产不及预期

【东吴电新】科达利：机器人多产品储备，加速客户拓展，持续看好！

#产品：强调轻量化+节能属性，拓展摆线+执行器，下游客户反馈很好，并不断进行产品迭代，PEEK在做加工制程优化，摆线执行器25H2推出，26年人形领域预计有明显进展。

1）谐波减速器：重点推铝钢结构，减重30%，寿命和承载力下降不明显，peek材料做产品迭代，适配医疗、服务等领域，当前在做加工制程优化，突破成本+寿命的瓶颈。

2）摆线减速器：线切割+慢走丝+精磨工艺，公司目标做高减速比产品，对比同行有精度、减速比优势，并可实现降本，再下肢等场景替代行星和谐波，1:1替代关系，产线可以和谐波共线。

3）执行器：专注节能性能，扭矩不变能耗降低一半，传动效率更高，较同行有差异化竞争优势；有合作伙伴支持驱动和电机工艺，且公司认为执行器由减速器厂商做更适配，因为减速器结构有更多优化空间。减速器目前用谐波，使用摆线的25H2推出。

#客户：目前以工业客户为主，人形端，谐波和国内及欧美客户有持续对接送样，根据客户设计要求不断迭代，关节已在工业和协作机器人送样，轻量化人形产品在洽谈阶段，摆线关节即将推出；科盟+盟立协作拓展，盟立有海外客户渠道优势，取决于客户商务条件要求。

观点重申：

#结构件：收入稳定25%+增长、经营性净利率基本稳定。公司25H1收入66.5亿，同增22%，Q2收入突破36亿，展望25Q3，我们预计公司收入环比15%左右，突破40亿+，全年收入预计突破150亿，同比增长25%+。2026年我们预计行业总体需求可维持近20%增长。盈利端，结构件价格下降空间有限，且公司不断降本增效，预计净利率仍可维持10-12%。

#盈利预测：预计25-27年归母净利润18/21.7/26亿，同比增22%/20%/20%，对应PE为19x/16x/13x，给与25年26x，对应目标价171元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险。

浙商机械 邱世梁|王华君 【均胜电子】 ——获150亿大单，汽车主业盈利质量有望改善，机器人业务加速推进，持续推荐！

9月15日公告：公司近期获两家头部主机厂定点，将提供包括

#中央计算单元 等产品，预计全生命周期订单约#150亿人民币，2027年量产（计划）。

机器人Tier1：上周五与南山智尚(#灵巧手腱绳) 达成战略合作、据最新公告称#机器人业务营收占比不到0.1%（#按上半年收入估算约为3000万）

1）‼海外客户‼：为头部公司批量交付#机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指 等部件，正在探讨下一代头部显示方案和#头部总成 供货。

2）国内客户：包括智元、银河通用等，定制化主控板批量供货。

3）行业动态：马斯克增持10亿美元特斯拉股票。 盈利能力持续修复：上半年汽车安全毛利率（15.9%）同比+2.0%、汽车电子毛利率21.5%（同比+2.2pct）。

#核心逻辑： 布局人形机器人打开成长空间，汽车安全业务盈利持续修复、汽车电子新技术量产周期已至

风险提示：主业方面海外汽车销量、电动化放缓；订单量产周期变长；具身智能进展缓慢；商誉风险