【打新必读】海阳科技估值分析，尼龙6系列产品(沪主板)
申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！
【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色 9 价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$海阳科技(SH603382)$
海阳科技（603382）：公司系国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一。经过多年发展，公司已形成集切片、丝线以及帘子布完整的尼龙6系列产品体系;主要产品包括尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布，其中帘子布分为尼龙6帘子布、涤纶帘子布和尼龙66帘子布。
截至目前，公司已与巴斯夫、恩骅力、晓星集团、金发科技、华鼎股份、艾菲而、正新集团中策橡胶、玲珑轮胎、森麒麟、佳通轮胎、浦林成山、双星轮胎等国内外知名大型化工、化纤轮胎企业在发行人主要产品领域开展长期合作，品牌地位及知名度持续提升。
核心产品
海阳科技已建立多元化的尼龙6产品矩阵，形成了以切片为基础、丝线为中间体、帘子布为终端应用的完整产品体系。
核心竞争力
海阳科技依托“江苏省聚酰胺材料工程技术研究中心”等研发平台，构建了完善的技术创新体系。截至招股书签署日，公司已取得自主研发发明专利25项，合作研发发明专利7项，参与制定5项国家标准、3项行业标准及3项团体标准。公司持续投入研发，2021-2023年研发费用率保持在3%左右，高于行业平均水平。技术优势直接转化为产品质量提升，公司尼龙6切片在低温环境下的韧性和弹性显著优于传统产品，尼龙6工业丝产量于2023年登顶行业第一。
公司投资亮点
行业龙头地位稳固：公司在尼龙6工业丝领域产量于2023年登顶行业第一，尼龙6帘子布市场占有率15.71% ，位居细分市场第二位。
业绩拐点已现：2024年1-9月公司实现营收41.78亿元（+47.13%），净利润1.21亿元（+95.35%），其中第三季度单季净利润增长261.87% ，经营拐点确认。
募投项目打开成长空间：本次IPO募资6.12亿元投向改性高分子新材料和高模低缩涤纶帘子布项目，投产后预计新增年收入12亿元，显著优化产品结构。
政策与需求双轮驱动：受益于“化纤代棉”国家战略和新材料产业政策支持，尼龙6切片近五年表观消费量CAGR达7.01% ，进口依赖度降至4.68%，国产替代空间广阔。
主营业务收入的主要构成
2024年,公司主营收入按产品类别可分为五大板块,分别为尼龙6切片(36.04亿元,65.15%)尼龙6丝线(2.55 亿元，4.60%)、尼龙6帘子布(9.29 亿元，16.80%)、涤纶帘子布(7.14亿元，12.91%)、尼龙66帘子布(0.30亿元，0.53%)。2022年至2024年间，尼龙6切片始终为公司的核心产品及首要收入来源，收入占比稳定在60%以上。
基本财务数据：
公司 2022-2024年分别实现营业收入40.67亿元/41.13亿元/55.42亿元，增长率依次为3.06%/1.12%/34.76%；实现归母净利润1.54亿元/1.25亿元/1.66亿元，增长率依次为-44.40%/-18.89%/32.76%。
（数据来源：同花顺F10）
（数据来源：同花顺F10）
根据管理层初步预测，2025 年 1-6月公司预计可实现营业收入 23.5亿元至 24.5 亿元，较 2024年同期变动-14.30%至-10.66%；预计实现归母净利润 0.76 亿元至 0.86亿元，较 2024年同期变动-2.05%至 10.83%；扣除非经常性损益后净利润为0.75 亿元至0.85 亿元，较2024年同期变动约-3.04%至9.89%。
本此拟募资用途：本次拟募集资金6.12亿，其中2.92亿用于年产10万吨改性高分子新材料项目(一期)，1.7亿用于年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目，1.5亿用于补充流动性资金。具体项目如下：
行业发展与竞争格局
市场竞争格局呈现 “国际巨头主导、国内企业追赶” 的特点。国际方面，巴斯夫、帝斯曼、朗盛、恩骅力等企业凭借技术积累和全球化布局占据高端市场；国内竞争对手包括恒申集团（持股7.84%且为第一大供应商）、聚合顺、恒申新材、骏马化纤等。值得注意的是，2024年1月恒申集团通过定增取得恒申新材（原美达股份）控股权，该公司尼龙6切片市占率4%左右，与海阳科技形成直接竞争关系，可能影响未来原材料供应稳定性。
尼龙6行业呈现 “稳健增长、进口替代” 的发展态势。2023年我国尼龙6切片产量达502.50万吨，表观消费量476.90万吨，近五年复合增长率分别为10.00%和7.01%。进口依赖度从2018年的11.15%降至2023年的4.68%，表明国产替代进程加速。
可比公司：公司专注于尼龙6系列产品领域，根据业务的相似性，选取聚合顺、恒申新材、海利得、恒天海龙、台华新材、华鼎股份为海阳科技的可比上市公司。
结论：建议申购，后期建议不关注。公司面临的主要财务挑战是高负债结构。报告期内资产负债率从53.20%升至61.21%，远高于同行业可比公司平均水平（45.68%）。偿债指标弱化，2023年流动比率降至1.10，速动比率仅0.79，存在一定短期偿债压力。现金流方面，2021-2023年经营活动现金流净额分别为2.15亿、1.78亿、1.92亿元，虽能覆盖投资支出，但自由现金流对债务覆盖能力不足。另外还面临以下风险。
原材料价格波动风险：己内酰胺占成本80%以上，且第一大供应商恒申集团持股7.84%并控股竞争对手恒申新材，存在供应链稳定性隐忧。
产业政策风险：锦纶帘线被列入限制类项目，虽然目前主要通过自用规避风险，但长期可能面临产能扩张约束，影响业务延展性。
业绩波动风险：2021-2023年净利润从2.82亿元下滑至1.40亿元，降幅超50%，显示盈利抗周期能力较弱，若行业再次下行可能影响估值。
公司作为尼龙6全产业链龙头，凭借技术积累和客户资源构筑了坚实的竞争壁垒。虽然短期面临高负债和盈利波动挑战，但募投项目将打开成长空间，业绩拐点已现。建议申购，后期建议谨慎关注。
【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注
风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。