【打新必读】华电新能估值分析，风力和太阳能发电(沪主板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色 9 价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$华电新能(SH600930)$

华电新能（600930）：公司的主营业务是风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营，主要产品是电力。截至2024年末，公司总装机容量达68.6GW，位居全国前三，其中风电装机占比约64%，光伏装机占比约36%，形成了风光并举的业务格局

公司主要资产遍布国内 31个省(直辖市、自治区)，全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需求旺盛的区域，是国内最大新能源公司之一。

核心产品与技术壁垒

华电新能的主营业务围绕清洁能源电力生产展开，形成了以风力和太阳能发电为核心的产品体系：

风力发电业务：公司的传统优势领域，2022年贡献了75%以上的主营业务收入。采用全生命周期开发模式，覆盖风场选址、建设、运营到维护各环节。截至2024年底，风电装机容量约44GW（占总装机64%），年上网电量超431亿度。风电场主要分布在内蒙古、新疆、甘肃等风资源丰富地区，部分沿海地区布局海上风电项目。

太阳能发电业务：公司的第二大收入来源和重点发展方向。截至2024年底，光伏装机容量达24.6GW（占总装机36%）。创新性地开发了“光伏+”多元应用场景，包括农光互补、渔光互补、分布式屋顶光伏等模式。典型案例包括广东粤西农批9.6MW屋顶光伏项目，该项目利用农产品市场闲置屋顶资源，年发电量达1200万千瓦时，创新“自发自用、余电上网”模式，为商户降低用电成本150万元/年。

公司投资亮点

1、公司是我国五大发电集团之一中国华电的唯一风光电整合平台，现已发展成为国内最大的新能源发电运营商之一、其装机规模及市占率均稳居行业前列。

2、公司在建项目丰富，随着在建项目的陆续投产及新项目资源的获取，预期公司装机规模将进一步抬升。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按业务类别可分为两大板块，分别为风力发电(227.41亿元，66.95%)、太阳能发电(109.39 亿元，32.20%)、以及其他业务(2.88 亿元，0.85%)。2022 年至 2024 年间风力发电始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定65%以上；与此同时，公司来自太阳能发申的收入持续增长、收入占比亦由2022年的19.37%增至 2024年的 32.20%。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入246.73亿元/295.80亿元/339.68亿元，增长率依次为13.49%/19.89%/14.83%；实现归母净利润85.22亿元/96.20亿元/88.31亿元，增长率依次为17.49%/12.88%/-8.20%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

公司预计2025年1-6月实现主营业务收入区间为 189.50 亿元至 210.0亿元，较上年同期增长9.84%至21.72%%；实现归母净利润区间为57.6亿元至66.9亿元，较上年同期变动-7.19%至7.79%；实现扣非归母净利润区间为 57.0亿元至66.40亿元，较上年同期变动-7.18%至8.13%。

本此拟募资用途：本次总投资资金804.46亿，其中295.40亿用风光大基地项目，164.84亿用就地消纳负荷中心项目，150.81亿用新型电力系统协同发展项目、193.42亿用于绿色生态文明协同发展项目，本次拟募集180亿。具体项目如下：

行业发展与竞争格局

我国风电行业开始出现明显弃风限电现象，以及行业恶性竞争加剧使得设备制造产能过剩。“十二五”期间，为引导风电行业可持续发展，我国政府发布了一系列政策，针对有效缓解风电并网、弃风限电、无序竞争等问题进行改革，2013 年开始，我国风电行业逐渐复苏，新增装机容量开始回升。2013年至 2024年，我国风电装机量持续增长。

我国太阳能发电发展虽然相较于欧美国家起步较晚，2008年我国太阳能光伏发电新增装机容量仅占全球市场份额 0.60%，但在国家政策支持及行业技术水平提高的驱动下,我国逐步发展成为全球最重要的太阳能发电应用市场之一，2013 年，我国新增装机容量 10.95GW，首次超越德国成为全球第一大太阳能光伏发电应用市场。2013年至2024年，我国太阳能光优发电新增装机容量连续 10 年稳居世界第一，截至 2024年底我国太阳能光优发电累计装机容量达到886.66GW，稳居全球首位。

可比公司：公司专注于风力发电、太阳能发电领域;根据业务的相似性，选取节能风电、太阳能、三峡能源、龙源电力为华电新能的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。华电新能作为新能源发电“国家队”，具备规模、资源、技术综合优势。短期估值受高负债和效率问题压制，但募投项目投产后将显著改善盈利能力。但是也面临以下几个风险：1）政策风险：绿电补贴政策变动、地方保护主义抬头。2）经营风险：弃风弃光率持续高企（2024H1弃光率7.9%）、设备利用小时下降。3）财务风险：资产负债率73.8%的杠杆压力、利率上行增加财务成本。4）市场风险：行业竞争加剧导致电价下行、组件价格上涨挤压利润。

建议申购，后期建议谨慎关注。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。