【打新必读】天富龙估值分析，涤纶短纤维(沪主板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色 9 价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$天富龙(SH603406)$

天富龙（603406）：公司以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品布局由再生有色涤纶短纤维拓展至差别化复合纤维及聚酯新材料，覆盖商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景。同时，聚酯新材料主要为膜级聚酯切片，可以作为太阳能光伏板保护膜的材料，具有成膜强度高、透光率高、耐晒、抗紫外、抗老化等特性。

公司持续多年多个项目被江苏省工信厅纳入江苏省重点技术创新项目导向计划，其中，“新能源车内饰用防电磁辐射涤纶纤维”、“具有紫外屏蔽功能的再生低熔点聚酯复合纤维"项目被纳入2023 年江苏省重点技术创新项目导向计划项目；同时，公司持续推进绿色生产及绿色技术研发，如天富龙科技取得中国化学纤维工业协会、纺织化纤产品开发中心颁发的“绿色纤维认证证书”CTTC 的“绿色纤维产品认证证书”，通过 OEKO-TEXStandard100认证。天富龙集团被中国化学纤维工业协会评为“化纤行业'十三五'绿色发展示范企业”、“绿色先进单位”，被工信部列入国家级绿色制造名单。

公司投资亮点

1、公司成功构建聚酯"回收-再生-高值化应用"产业链闭环，发展为再生有色涤纶短纤维细分行业龙头之一。

2、公司在再生涤纶业务基础上，大力拓展高性能差别化复合纤维业务;目前已成为我国低熔点短纤维等差别化复合纤维的核心供应商之一,并形成具有梯度的产品储备布局。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按产品类别可分为三大板块，分别为差别化复合纤维(24.78 亿元,65.72%)再生有色涤纶短纤维(11.71亿元，31.06%)、其他产品(1.21亿元、3.22%)；2022年至 2024年间，差别化复合纤维始终为公司的主要收入来源、合计收入占比稳定50%以上。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入25.76亿元/33.36亿元/38.41亿元，增长率依次为-9.84%/29.53%/15.14%；实现归母净利润3.58亿元/4.31亿元/4.54亿元，增长率依次为-20.51%/20.47%/5.19%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，公司预计2025年1-6月实现主营业务收入区间为 17.54 亿元至 18.60 亿元，较上年同期增长-1.71%至4.25%；实现归母净利润区间为 2.26 亿元至 2.33 亿元，较上年同期增长 0.29%至3.30%;实现扣非归母净利润区间为 2.24 亿元至 2.31亿元，较上年同期增长 0.56%至 3.57%。

本此拟募资用途：项目总投资资金7.9亿，其中5.8亿用与年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力 低熔点纤维项目，2.1亿用研发中心建设项目，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

我国是全球化学纤维和涤纶最大供应国，2023年涤纶在国内化学纤维产量所占比重高达82.97%。同时，我国作为涤纶生产大国，产量在全球占据最大的市场份额，2022年我国纶在全球纶产量中占比达到 78.16%。

中国作为全球最大的化纤生产国，涤纶短纤维年产量超1000万吨，占全球70%以上份额。在“双碳”政策驱动下，再生涤纶市场迎来爆发式增长，预计到2025年，全球再生涤纶短纤维需求将达到600万吨，中国市场达150万吨，年复合增长率超15%。特别是在汽车轻量化趋势下，汽车内饰用纤维需求增速达20%，高于行业平均水平。

可比公司：公司专注于涤纶短纤维领域，根据业务的相似性，选取华西股份、江南高纤、优彩资源为天富龙的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议不关注。本次发行前，朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司79.30%的股权，为公司的实际控制人。其中，朱大庆持有公司61.81%股份，为公司的控股股东，陈慧持有公司17.49%股份。此外，夫妇二人还与朱大庆的侄子朱兴荣签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.60%的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的93.90%。

公司面临的风险包括：

毛利率波动风险：公司再生有色涤纶短纤维毛利率虽高，但近年来整体毛利率呈现下降趋势。

控制权集中风险：公司实际控制人朱大庆与妻子陈慧合计持有79.3%的股份，通过一致行动协议控制公司93.9%的表决权。

财务风险：公司存货规模增长明显，且已触发多条财务风险预警指标。

市场竞争风险：行业同质化竞争严重，公司需持续提升产品竞争力。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。