【打新必读】联合动力估值分析，电动汽车电驱和电源系统(创业板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$联合动力(SZ301656)$

联合动力（301656）：公司是智能电动汽车部件及解决方案提供商，主要产品包括电驱系统(电控、电机、三合一/多合一驱动总成)和电源系统(车载充电机、DCIDC 转换器、二合一1三合一电源总成)等动力系统核心部件。

截至目前，公司已多次承担和参与国家重点研发计划和技术重大专项，主导或参与超过 20项国家标准制定，引领行业进行关键技术的攻关突破;并为理想、小米等造车新势力，广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、字通、吉利、东风等民族汽车品牌，沃尔沃、Stellantis、大众、奥帝、保时捷、捷豹路虎等国际主流车企、超过 170个车型提供动力系统解决方案，2024 年度动力系统产品出货量超过 450万台，深度参与车型设计、动力系统开发、整车产销量爬坡及售后质保等新能源汽车全生命周期。

公司投资亮点 1、背靠实控人汇川技术，公司已逐步发展为我国新能源汽车动力系统的行业龙头。在乘用车领域，根据NE 时代统计2024 年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品及电机产品的国内市场份额均达10%以上、在第三方供应商中排名第一(总排名均为第二)，驱动总成产品份额约6.3%、排名第四；同时在商用车领域，公司亦处于该细分赛道领军地位。

2、公司产品持续推陈出新，计划推出全系性能提升的第六代产品的同时，向底盘域不断延伸。

3、公司加速全球化布局，稳步推进全业务链本地化部署。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按产品类别可分为三大板块，分别为电驱系统(140.51亿元，87.23%)、电源系统(20.45 亿元，12.70%)、其他产品(0.12亿元，0.08%)；目前，电驱系列是公司的主要收入来源，其收入占比在 80%以上。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入50.27亿元/93.65亿元/161.78亿元，增长率依次为73.20%/86.30%/72.74%；实现归母净利润-1.79亿元/1.86亿元/9.36亿元，增长率依次为28.33%/203.86%/403.55%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，2025年1-9月公司预计营业收入为 140亿元至 155 亿元，同比增长 30.62%至 44.61%；预计归母净利润为7.5亿元至9.0亿元，同比增长 31.05%至 57.26%；预计扣非归母净利润为7.0亿元至8.5亿元，同比增长 24.64%至 51.35%。

本此拟募资用途：项目总投资资金48.57亿，其中26.12亿用与新能源汽车核心零部件生产建设项目，13.23亿用与研发中心建设及平台类研发项目，1.23亿用于数字化系统建设项目，8亿用于补充营运资金，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

新能源汽车的动力系统相当于燃油车的发动机和变速箱，承担着将电能转化为机械能的核心功能，其产品性能对整车的驱动能力、使用寿命、驾驶安全性、舒适性等具有至关重要的影响。动力系统的单车合计价值通常超过8,000元，是新能源汽车零部件价值量最高的核心部件之一。

可比公司：公司专注于新能源汽车动力系统部件领域，根据业务的相似性，选取了精进电动、巨一科技、英搏尔、威迈斯为联合动力的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议一般关注。联合动力在新能源汽车动力系统领域处于行业龙头地位，2024年公司电控产品及电机产品的国内市场份额均达10%以上、在第三方供应商中排名第一（总排名均为第二）。公司凭借全平台产品能力和前瞻性技术布局，已为包括理想汽车、广汽集团、小米汽车、沃尔沃、大众在内的40家以上整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案。2024年公司动力系统产品出货量超过450万台，2022-2024年产品累计出货量超过770万台。公司近三年业绩呈现爆发式增长，营业收入从2022年的50.27亿元增长至2024年的161.78亿元，年复合增长率高达79.39%。

风险提示： 供应链稳定性风险：公司原材料成本占比较高，且业内普遍采用进口器件，存在原材料成本上升，或高端芯片等核心器件供应受阻等风险。短期债务偿还风险：公司资产负债率水平较高，流动比率较同行业上市公司的平均水平偏低，可能产生一定的短期债务偿还风险。资产减值风险：2024年末，公司应收账款与存货的账面余额合计为93.0亿元，应收账款与存货的坏账准备及减值损失金额合计为5.95亿元。毛利率下降的风险：主机厂价格战导致产业链利润分配失衡，新能源汽车零部件供应商的盈利空间被挤压。如果短期内产品价格快速下降可能导致公司毛利率下滑。市场竞争加剧风险：主机厂自制比例较高，2024年新能源汽车驱动总成、电机、电控、车载充电机主机厂自制比例分别达到70.22%、50.47%、47.54%、32.76%，第三方供应商面临市场竞争加剧风险。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。