【打新必读】超颖电子估值分析，PCB电路板(沪主板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据。！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$超颖电子(SH603175)$

超颖电子（603175）：公司成立于2015年，为一家专业的印制电路板（PCB）制造商，主要从事印制电路板的研发、生产和销售。主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，自成立以来主营业务未发生变化。公司产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，产品涵盖双面板至二十六层板、HDI板、厚铜板、金属基板、高频高速板等，形成了完整的产品矩阵。

公司间接控股股东为定颖电子，其背后是中国台湾地区的上市公司定颖投控。公司成立后，通过一系列收购整合，将定颖电子的PCB板块全部纳入麾下，包括昆山定颖、塞舌尔超颖、塞舌尔超颖PCB和超颖投资100%的股权。目前，公司拥有湖北黄石、江苏昆山及泰国三大生产基地，年产能超过320万平方米，形成了覆盖全球的战略布局。

公司投资亮点

1、公司是全球主要的汽车电子 PCB 供应商，产品矩阵丰富，同时技术可满足自动驾驶智能座舱等方面需求，有望受益于汽车电动化和智能化发展趋势。

2、公司 2023 年设立泰国超颖作为境外生产主体，2024年底泰国工厂已正式投产，有效补充公司在高多层板的制程能力。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按产品类别可分为三大板块，分别为双面板(2.63 亿元，占2024年主营收入的 6.67%)，四、六层板(16.11 亿元，占 2024 年主营收入的 40.83%)、八层及以上板(20.71亿元,占 2024 年主营收入的 52.50%):假设按下游应用领域进行拆分，则分别为汽车电子(27.07亿元，占 2024 年主营收入的 68.61%)、显示(4.31 亿元，占 2024 年主营收入的 10.93%)、储存(3.16 亿元，占 2024 年主营收入的 8.01%)、通信(2.84 亿元,占 2024 年主营收入的 7.20%)消费电子(1.88 亿元，占 2024年主营收入的 4.76%)、其他(0.20 亿元，占 2024 年主营收入的0.49%)，目前公司以汽车电子应用领域为主。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入35.14亿元/36.56亿元/41.24亿元，增长率依次为-7.12%/4.04%/12.78%；实现归母净利润1.41亿元/2.66亿元/2.76亿元，增长率依次为-3.69%/88.99%/3.78%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，2025年 1-9月公司预计营业收入为为32亿元至 34 亿元，同比增长 4.89%至 11.45%；预计归母净利润为 2.18 亿元至 2.38 亿元，同比减少 9.49%至 1.19%；预计扣非归母净利润为 1.98 亿元至 2.18 亿元,同比减少 13.86%至 5.16%。

本此拟募资用途：项目总投资资金6.6亿，其中4亿用于超颖电子电路股份有 限公司高多层及HDI 项目第二阶段，2.6亿用于补充流动性和偿还银行贷款，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

PCB 行业是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业。2024年，受服务器、通讯市场需求旺盛影响，全球 PCB 产值达到 735.65 亿美元，较 2023 年增长 5.8%。未来，新能源汽车云计算等 PCB 下游应用行业预期将蓬勃发展，并带动PCB 需求的持续增长。根据 Prismark 的预测，未来五年全球 PCB 市场将保持稳定增长，2024年至2028年复合年均增长率为5.5%。

可比公司：公司聚焦印制电路板领域；根据业务的相似性，选取了深南电路、景旺电子、沪电股份、胜宏科技、奥士康、世运电路、依顿电子、以及博敏电子为超颖电子的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议不关注。公司核心产品在汽车电子领域，公司已形成高频毫米波雷达板、新能源汽车电池功率转换系统板等核心产品。这些产品直接应用于自动驾驶、智能座舱、车载娱乐等前沿领域，为知名汽车品牌提供技术支持。在显示领域，公司开发的"超大尺寸液晶显示屏主板"在整个显示面板生产周期中保持极致稳定性，已成为京东方、LG集团等全球面板巨头高端产品的核心组件。在服务器领域，公司正积极布局AI服务器板等高端产品，泰国新工厂已于2024年第四季度实现量产，聚焦于高阶AI服务器板。

但是，本次超颖电子拟募集资金6.6亿元，其中2.6亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占比达39.4%，这一募资用途备受质疑。

与此同时，公司无实际控制人的股权架构，前十大股东合计持股比例也不过14.70%；这种分散的股权结构，使得定颖投控无法形成稳定的决策核心，进而导致超颖电子同样处于无实际控制人的境地。

另外，持续高企的负债率，2022-2024年，公司资产负债率（合并）分别高达72.14%、68.75%和72.83%，而同期同行业可比公司均值仅为42.76%、42.5%、41.39%。这一数据对比清晰地表明，超颖电子的负债水平远超行业平均水平，处于极高的风险区间。

迷雾重重的关联交易以及长期不足的研发投入，更集中暴露了其在经营管理、财务健康和市场竞争力上的深层问题。2022-2024年，公司研发费用率分别为3.03%、3.34%和3.27%，显著低于同行业可比公司均值4.82%、5.15%和5.06%。根据招股书（注册稿）显示，截至报告期期末，公司拥有99件专利，但仅14件是发明专利（其中13件是2021年及以前获得），其余85.9%都是“门槛低、含金量低”的实用新型专利。

最后值得关注的是公司董事会全台籍！！！！！！！！！！

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。